防控优化，继续加码医药估值修复

中心思想 医药行业估值修复与政策利好驱动 本报告核心观点指出，在精准防控政策优化背景下，医药生物行业正经历估值修复，且未来仍有较大空间。当前医疗保健行业TTM-PE估值虽高于历史低点，但相对于沪深300的溢价率仍低于过去十年平均水平，显示出较高的性价比。同时，一系列医药政策的落地和预期修复，如创新药医保谈判温和降价、创新器械不纳入医保谈判、种植牙服务降价温和以及贴息贷款释放设备采购需求等，共同构筑了行业发展的积极政策环境，为估值修复提供了坚实支撑。 多元化投资机遇与风险考量 报告强调，在估值修复和政策利好的双重驱动下，医疗设备、医疗耗材和创新药等领域存在显著的投资机遇，尤其应关注其中滞涨的公司。此外，随着经济复苏和医院患者回流，深挖个股机会成为关键。报告详细列举了医疗新基建与进口替代、高值医疗耗材与诊断、消费医疗、创新药与传统药企的第二增长曲线、品牌中药与配方颗粒、医疗服务与CXO以及原料药等多个细分领域的重点推荐和关注公司。然而，报告也提示了国内疫情进程不确定性、国际环境剧烈变化以及行业政策不确定性等潜在风险，提醒投资者审慎评估。 主要内容 行业市场表现与估值分析 医药生物行业一周表现概览 本周（2022年10月31日至2022年11月4日），沪深300指数上涨6.38%，创业板指下跌8.92%。在此市场背景下，医药生物行业整体上涨5.62%，在28个申万一级行业中排名第18位。尽管涨幅居中，但相较于过去一年，医药生物板块表现优于沪深300指数。本周表现较好的行业包括汽车（+12.74%）、食品饮料（+11.18%）和休闲服务（+10.78%），而采掘（-0.00%）、房地产（+0.61%）和银行（+1.68%）表现相对较差。 医药板块估值现状与修复潜力 当前医疗保健行业的TTM-PE为35倍，较2019年1月31日的历史最低估值25倍高出40%。相对于沪深300指数，医药生物板块的溢价率为221%，较2018年2月6日的历史最低溢价率124%高出78%。然而，这一溢价率仍低于过去十年259%的平均估值溢价率，表明医药生物板块的性价比较高，估值修复仍有空间。 细分领域动态与个股亮点 子行业及个股一周表现分析 本周医药生物子行业中，医药商业（+8.08%）、医疗服务（+7.89%）和生物制品（+6.72%）表现突出；而医疗器械（+1.84%）、中药（+4.99%）和化学制剂（+5.93%）表现相对较弱。个股方面，启迪药业（+33.23%）、浙农股份（+30.49%）和翰宇药业（+29.56%）涨幅居前；健帆生物（-17.35%）、新天药业（-15.69%）和沃华医药（-7.31%）跌幅居前。 医药政策预期修复与投资方向 创新药： 医保谈判后品种简易续约明确了温和降价幅度，为创新药估值提供了锚定。建议关注竞争格局良好、商业化能力强的创新药，以及医保谈判新品种及续约品种的降幅调整预期。 创新器械： 不纳入医保谈判的政策利好低渗透率的成长期器械。 消费医疗： 种植牙服务降价温和，需关注OK镜等地方集采对未来消费医疗降价的预期变化。 医疗设备： 贴息贷款政策释放了过去两年受压抑的设备采购需求，应关注订单变化情况。 IVD集采： 价格与竞争格局及进口替代化比例密切相关，需关注集采落地情况。 中药： 集采降幅较为平稳，因关乎农业种植，降价审慎。 重点关注公司与投资组合 报告建议关注医疗新基建和进口替代领域的医疗设备和科研仪器行业，如影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。重点推荐福瑞股份，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等。高值医疗耗材与诊断领域，在集采出清或估值充分反映后，进口替代加速，开始转向乐观，关注乐普医疗、安图生物等。消费医疗领域重点推荐康华生物，关注百克生物等。创新药与传统药企的第二增长曲线方面，重点关注复星医药、泽璟制药等。品牌中药与配方颗粒重点推荐达仁堂，关注济川药业等。医疗服务与CXO关注美年健康、爱尔眼科等。原料药关注金城医药与花园生物。 2. 风险提示 本报告提示投资者需关注以下风险：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险以及行业政策不确定性的风险。这些因素可能对医药生物行业的未来发展和投资回报产生不利影响。 总结 本报告对医药生物行业2022年11月7日的投资策略进行了深入分析，核心观点认为，在精准防控政策优化和一系列积极医药政策的推动下，医药行业估值修复仍在进行中，且具备较高性价比。尽管本周医药生物板块整体表现平稳，但子行业和个股呈现分化，医疗商业、医疗服务和生物制品表现较好。报告详细梳理了创新药、创新器械、消费医疗、医疗设备、IVD集采和中药等细分领域的政策影响和投资机遇，并提供了具体的重点推荐和关注公司名单。同时，报告也强调了国内疫情、国际环境和行业政策不确定性等潜在风险，建议投资者在把握机遇的同时，保持审慎的风险管理态度。