中心思想
核心业务与市场领导地位
思派健康致力于引领中国医疗健康行业的数字化转型，通过其特药药房、医生研究协助和健康保险服务三大核心业务，在中国医疗健康市场中占据领先地位。按2021年收入计算，公司经营着中国最大的私营特药药房和最大的肿瘤现场管理组织（SMO），显示出其在特定细分市场的强大竞争力。
财务表现与增长潜力
尽管公司目前处于经调整亏损状态，但其总收入在2019年至2021年间实现了82.85%的复合年增长率，并在2022年上半年继续保持增长势头。公司获得腾讯、富达等知名投资机构的多轮青睐，凸显了其业务模式的成长潜力和市场认可度。本次IPO旨在通过募集资金进一步扩展核心业务，巩固市场地位，并应对政策变化及市场竞争等风险。
主要内容
公司概览与业务模式
- 公司背景与使命： 思派健康科技成立于2014年，旨在通过数字化转型，为大众提供优质与可及的医疗服务，并与创新药企、医院及保险公司等合作，提供医疗保健及全面的金融支持服务。
- 三大核心业务： 公司主要运营特药药房业务、医生研究协助业务和健康保险服务业务。
- 市场地位： 截至2021年，思派健康的特药药房业务是中国最大的私营特药药房，其医生研究协助业务是中国最大的肿瘤现场管理组织（SMO）。截至2022年6月30日，健康保险服务已通过连接中国150多个主要城市的健康服务提供商网络，服务约23.9百万名健康保险计划会员。
- 发展里程碑： 从2014年成立至2021年，公司完成了多轮融资，推出了PBM和PPS业务，并于2019年推出市场首项惠民保产品，同年被认可为“全球未来独角兽50强”和“全球数字医疗150强”。
行业状况与市场前景
- 中国医疗健康支出： 中国医疗健康行业是中国国民经济的重要组成部分，支出规模庞大且稳步增长。从2015年的人民币40,975亿元增长至2020年的人民币73,253亿元，复合年增长率为12.3%。预计到2030年将进一步达到人民币176,624亿元，2020年至2030年的复合年增长率为9.2%。
- 中国SMO服务市场： SMO服务市场呈现高速增长态势，市场规模由2015年的人民币11亿元增加至2020年的人民币53亿元，复合年增长率为36.5%。预计到2030年将进一步达到人民币337亿元，2020年至2030年的复合年增长率为20.3%。其中，肿瘤SMO市场预计将占据整体SMO市场规模的约62.2%至68.7%。
财务表现与融资历程
- 收入增长： 2019年至2021年，公司总收入分别约为人民币10.39亿元、27.00亿元和34.74亿元，复合年增长率高达82.85%。2022年上半年，总收入约为人民币18.88亿元，同比增长21.8%。
- 盈利状况： 公司目前处于亏损状态，2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，经调整亏损分别约为人民币2.54亿元、2.59亿元、3.65亿元和1.43亿元。
- 融资情况： 思派健康获得了包括腾讯、富达、时代资本、IDG资本等在内的知名投资人的多轮青睐。从2015年A轮融资500万美元（投后估值2700万美元）到2021年F轮融资8060万美元（投后估值17.21亿美元），公司估值实现了显著增长。
IPO发行与投资建议
- 发行详情： 公司拟全球发行991.94万股股份，其中香港发售99.2万股（10%），国际发售892.74万股，并设有15%的超额配股权。每股发行价18.6港元，预计于2022年12月23日上市。
- 募资用途： 预计此次发售所得款项净额约120.4百万港元。其中，约35%用于扩展特药药房业务，约28%用于扩展医生研究协助业务，约24%用于扩充健康保险服务业务，约10%用于扩大团队规模及提高系统/应用程序开发能力，约3%用于进一步投资研发以改善技术基础设施及新解决方案。
- 投资建议与风险： 基于公司作为中国最大特药药房的地位、优异的赛道、业务协同发展潜力以及特药市场的稳定增长，安信国际给予IPO专业评分“5.6分”。主要风险包括特药政策和互联网药品销售政策变化、公司业务长期亏损以及行业竞争加剧。
总结
思派健康作为中国医疗健康数字化转型的关键参与者，凭借其在特药药房和肿瘤SMO领域的市场领导地位，以及特药药房、医生研究协助和健康保险服务三大业务的高度协同，展现出强大的市场潜力和增长动力。尽管公司目前面临持续亏损和政策变化等风险，但其高速增长的收入、知名投资机构的持续支持以及IPO募资对核心业务扩张和技术研发的投入，将有助于公司抓住中国医疗健康和SMO市场持续扩大的机遇，进一步巩固其市场领导地位并实现长期发展。
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