近期仍以体感场景切换为主，2023年医药策略核心要点有啥？

中心思想 2022年医药市场回顾与策略重心转移 本报告深入分析了2022年医药生物行业的市场表现与未来策略。2022年，申万医药指数呈现“W”形走势，年初至今下跌16.79%，但跑赢沪深300和创业板指数。市场重心在短期内仍以“体感场景切换”为主导，抗疫相关细分领域如熊去氧胆酸、退烧药、中药材和新冠特效药等表现突出，而抗原试剂盒和互联网医疗则有所调整。展望未来，随着疫情“体感期”的阶段性弱化，医药投资策略将逐步从短期抗疫工具包的快速切换，转向中长期加配“复苏类”及“产业逻辑独立类”资产，回归价值并寻找确定性。 政策环境优化与投资主线确立 报告强调，医药政策环境正逐步优化，前期长达15个月的调整已充分消化了市场对政策的负向预期，不确定因素有所解除。支付端政策（如集采）的影响边际正在弱化，并趋于理性化。在此背景下，报告确立了四大长期投资主线（医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级）及特色细分领域（4+X研究框架），旨在规避政策扰动，挖掘具备长期成长潜力的优质资产。 主要内容 医药核心观点与投资策略 市场表现与抗疫主线分析 本周（12.12-12.16），申万医药指数上涨0.36%，位列全行业第4，跑赢沪深300和创业板指数。市场表现主要受新冠疫情“体感场景切换”驱动，北京作为集中体感期，使得抗疫条线成为交易重心。具体热点包括熊去氧胆酸概念、退烧药（如港股新华制药大爆发）、中药材爆发、低位血制品轮动以及新冠特效药的调整后回归强势。抗原试剂盒和互联网医疗则因政府大量采购和未来场景预期下降而调整。报告判断，医药板块已完成政策悲观预期修复和抗疫线拉动两个阶段，目前仍处于第二阶段。预计未来2-3周体感将阶段性弱化，需把握复苏类资产节奏，长期看疫情后复苏大趋势向好。 策略配置思路与长期主线 报告提出中短期投资策略为快速切换抗疫工具包，包括新冠特效药（君实生物、众生药业等）、医药电商&在线诊疗（京东健康、阿里健康等）、上游中药材（振东制药、珍宝岛）、药店（大参林、老百姓等）、抗疫居家常备OTC类（康缘药业、以岭药业等）和ICU设备（迈瑞医疗、祥生医疗等）。中长期维度，建议逐步加配“非新冠复苏类&产业逻辑独立类”资产，涵盖院内刚需恢复（国际医学、南新制药等）、其他恢复（康华生物、智飞生物等）、医药科技股（兴齐眼药、凯因科技等）、非新冠中药（太极集团、康恩贝等）以及其他独立逻辑（康龙化成、九洲药业等）。报告强调，无论短期、中期还是长期，核心原则是规避政策扰动，从政策免疫角度选择投资标的。 2023年医药策略核心要点 2022年医药板块走势与细分领域表现 回顾2022年，截至12月6日，医药板块下跌18.96%，略跑输沪深300（-19.68%），在申万一级子行业中排名第21位。全年呈现“W”形走势，5月底和10月后出现明显反弹。反弹主要由消费医疗、创新药、疫情受损制造业、医药新基建、政策负向预期解除相关标的、中药以及抗疫工具包方向驱动。个股层面，新冠相关（如众生药业、以岭药业）和优质中药标的（如康缘药业、华润三九）表现突出。 海外市场复盘与政策周期分析 海外药品市场在经历一过性承压后迎来反弹，美国处方药使用量逐步恢复至2020年初水平，预计2023年下半年将出现恢复性增长。海外医疗服务市场情绪乐观，英国住院量和门诊量逐步恢复，美国连锁医疗机构收入也已恢复至2020年初水平。报告认为，影响医药走势的变量包括产业发展趋势、资本情绪和外源性干扰（政策、地缘政治）。地缘因素影响有限，而医药价格政策已逐步优化，2018-2022年支付端政策干预行业最大的时期已渐行渐远，后续影响将逐步弱化。各细分板块政策影响逻辑存在差异，如化药制剂受益于创新鼓励，中药在“十四五”规划后拉升，医疗器械受益于创新和进口替代，医疗服务政策鼓励社会化办医。 2023年全年展望与重点推荐 展望2022年第四季度至2023年第一季度，抗疫线将聚焦“业绩强兑现”和“场景超预期”，在线诊疗（阿里健康、平安好医生等）被强烈推荐。品牌轻症口服药、新冠小分子、新冠疫苗、抗原检测、ICU器械、药店等子领域可能反复轮动。展望2023年全年，投资策略将回归价值，寻找确定性，重视恢复类资产拐点，并以“低含冠量”及挖掘个股为主。强烈推荐院内刚需恢复（国际医学、南新制药等）、其他复苏逻辑（康华生物、智飞生物等）、医药科技股（兴齐眼药、凯因科技等）、非新冠中药（太极集团、康恩贝等）以及其他独立逻辑（康龙化成、九洲药业等）。 本周行业重点事件&政策回顾 本周（12.12-12.16）发布了多项重要政策：联防联控机制印发《依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案》，旨在提升基层医疗机构服务能力，加大县级医院医疗设备投入，并配齐对症治疗药物和抗原检测试剂盒，建议关注医疗设备和医药行业。同时，发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，有条件放开互联网医疗首诊，鼓励在线开具新冠相关症状处方和药品配送，利好互联网医疗赛道。国家卫健委还发布《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》，在感染高风险人群、老年人等特定人群中开展加强免疫，建议关注新冠疫苗产品相关公司。此外，国家药监局公开征求《药品标准管理办法（征求意见稿）》意见，旨在规范药品标准管理，强化持有人责任，推动医药行业规范化发展。 行情回顾与医药热度跟踪 医药行业行情回顾与子行业表现 本周（12.12-12.16）申万医药指数上涨0.36%，跑赢沪深300（-1.10%）和创业板指数（-1.94%），在所有行业中涨跌幅排名第4。年初至今，申万医药指数下跌16.79%，跑赢沪深300（-19.96%）和创业板指数（-28.56%），在所有行业中涨跌幅排名第17位。子行业方面，本周表现最佳的是化学原料药，上涨4.76%；表现最差的是医疗器械Ⅱ，下跌2.34%。年初至今，医药商业Ⅱ上涨8.13%领先，医疗服务Ⅱ下跌30.07%表现最差。 医药行业热度与估值数据 目前，医药行业估值（TTM，剔除负值）为25.39，较上周下降0.02个单位，低于2005年以来均值（37.47），处于平均线下。行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为40.65%，较上周下降1.5个百分点，低于2005年以来均值（65.37%），处于相对低位。本周医药成交总额为6698.74亿元，占沪深总成交额的16.48%（2013年以来均值为7.28%），显示行业热度较上周有所上升。 医药板块个股行情回顾 本周（12.12-12.16）涨幅排名前五的个股为多瑞医药（85.61%）、亨迪药业（55.00%）、上海凯宝（45.83%）、新华制药（41.28%）、赛隆药业（32.23%），主要受益于退烧药、熊去氧胆酸概念和中药抗疫逻辑。跌幅排名前五的个股为热景生物（-16.84%）、亚辉龙（-13.70%）、兴齐眼药（-13.03%）、万孚生物（-12.56%）、可孚医疗（-11.20%），部分与股东减持或预期下降有关。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告提供了详细的国盛医药“4+X”研究框架下特色上市公司的估值业绩情况，涵盖了创新药、创新器械、创新疫苗、创新产业链CRO、制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备及耗材&科研试剂、其他制造类器械、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务、互联网医疗&医药电商、ICL、药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通、IVD等多个细分领域，并列出了各公司2022年和2023年的归母净利润、同比增速及PE估值数据，为投资者提供了全面的参考。 总结 本报告对医药生物行业进行了全面的周度回顾与2023年策略展望。2022年医药板块虽经历“W”形波动，但整体表现优于大盘，并在10月后显著反弹。短期内，市场仍受疫情“体感场景切换”驱动，抗疫相关细分领域持续活跃。中长期来看，随着政策环境的优化和不确定性解除，投资重心将逐步转向“复苏类”及“产业逻辑独立类”资产，回归价值投资。报告明确了医药科技创新、制造升级、消费升级和模式升级四大长期主线，并结合政策事件和市场数据，为投资者提供了详细的策略配置建议和重点公司清单，强调规避政策扰动，把握行业结构性机会。