周专题：Nike9-11大中华区营收增速转正，库存恢复健康

中心思想 Nike业绩回暖与库存优化驱动行业信心 本报告核心观点指出，Nike在大中华区营收增速转正，且全球库存状况显著改善，这为纺织服装行业带来了积极信号。尽管宏观环境仍存不确定性，但头部品牌的运营效率提升和市场策略调整，预示着行业有望逐步走出低谷。 纺织服装细分赛道投资机遇显现 报告强调，在当前市场环境下，运动鞋服、中高端休闲服饰、纺织制造和黄金珠宝等细分赛道展现出独特的投资价值。具备强大品牌力、稳健运营能力和高效库存管理的企业，尤其是在产品创新和渠道拓展方面表现突出的龙头公司，预计将在市场复苏中率先受益。 主要内容 Nike最新财报分析：大中华区复苏与库存健康化 Nike在9-11月财季表现强劲，营收同比增长17%至133.15亿美元（货币中性基础上增长27%），净利润基本持平为13.31亿美元。尽管毛利率受库存清理、外汇损失及成本上升影响同比下降3个百分点至42.9%，但公司预计全年营收在货币中性基础上将实现10%低段增长，优于此前预期。 区域与渠道表现亮点 从地区来看，大中华区营收在连续多个季度下滑后实现转正，货币中性基础上同比增长6%，显示出市场需求的回暖。北美、EMEA和APLA地区也分别实现了31%、33%和34%的货币中性增长。在渠道方面，批发渠道营收同比增长19%（货币中性增长30%），Nike Direct营收增长16%（货币中性增长25%），其中电商业务表现尤为突出，货币中性增长34%。鞋类销售表现优于服装，鞋类营收同比增长25%（货币中性增长36%），服装营收同比增长4%（货币中性增长14%），主要得益于新品推出和消费者需求旺盛。 库存去化成效显著 为解决库存过剩问题，Nike采取了一系列措施，并取得了显著成效。截至2022年11月末，公司库存为93.26亿美元，同比增速为43%，但环比8月末减少了3%。库存周转天数降至106天，为过去四个季度以来的最低水平。特别是在大中华区，库存金额同比减少3%至11.15亿美元，已恢复健康水平。公司预计下半财年将继续聚焦库存去化，推动健康增长，并有望持续收窄库存增速与营收增速之间的差额。 重点公司动态与行业策略展望 本周纺织服装行业内多家重点公司发布了最新公告，同时有针对滔搏和饰品行业的深度报告，揭示了当前市场环境下的企业运营状况和未来发展策略。 公司公告与经营状况 滔搏发布FY2023Q3财季公告，总销售金额同比下跌10-20%高段，直营门店毛销售面积环比减少1.3%，显示短期消费环境仍有波动。森马服饰股东邱坚强部分股份质押，健盛集团股东、董事、高级管理人员姜风增持股份，罗莱生活使用闲置募集资金进行现金管理，比音勒芬参与投资设立合伙企业，这些公告反映了公司在资本运作、股权结构和资金管理方面的最新动态。 滔搏与饰品行业深度分析 针对滔搏的报告指出，尽管短期销售额受消费环境波动影响下滑，但长期来看，随着消费环境向好和Nike大中华区业绩回暖，滔搏有望复苏。公司凭借强大的全域化销售能力，包括优化线下门店结构和提升线上运营效率，以及与Nike合作推出互联会员解决方案，持续巩固用户粘性。报告预计滔搏FY2023营收下滑10%左右，利润率保持稳定，并维持“买入”评级，对应FY2023 PE为17倍。 饰品行业年度策略报告分析，2022年金银珠宝类社零同比增长1.7%，优于整体社零增速。预计2023Q1在节庆需求和低基数效应下，终端消费有望迎来明显改善。报告认为，当前珠宝行业仍处于发展初期，竞争焦点正从渠道渗透转向产品与品牌优势。渠道端，具备快速拓店能力的龙头公司如周大福、老凤祥、周大生仍具优势；产品端，古法金工艺助推金饰销售（2021年黄金首饰消费量同比增长45%），产品持续升级是行业竞争基础；品牌端，扎根中国传统文化，通过差异化产品和营销提升品牌力将是关键。报告建议关注周大福，维持“买入”评级，对应FY2023PE为23倍。 市场行情与上游价格动态 本周市场行情显示，沪深300指数下降3.19%，品牌服饰板块下降4.02%，纺织制造板块下降4.61%，整体呈现回调态势。A股方面，安奈儿、明牌珠宝、华利集团涨幅居前，分别上涨25.71%、19.89%和10.00%。H股方面，申洲国际、滔搏、李宁表现活跃，分别上涨9.73%、9.34%和8.24%。 上游价格方面，国棉328价格同比下降32%至14988元/吨，长绒棉237价格同比下滑49%至22900元/吨，棉价整体呈现下行趋势。同时，内棉价格低于人民币计价的外棉价格2534元/吨，显示国内外棉价存在一定价差。 总结 本周纺织服装行业报告的核心亮点在于Nike大中华区营收的积极转正和全球库存的健康化，这为整个行业注入了信心。尽管短期内消费环境仍有波动，但头部品牌的运营效率提升和市场策略调整，特别是对库存的有效管理，预示着行业正逐步走向复苏。报告强调了运动鞋服、中高端休闲服饰、纺织制造和黄金珠宝等细分赛道的投资潜力，并推荐了李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬、波司登、申洲国际、华利集团和周大福等具备竞争优势的龙头企业。同时，对滔搏和饰品行业的深度分析也揭示了渠道优化、产品创新和品牌建设在未来竞争中的关键作用。上游棉价的下行趋势也为行业成本控制带来一定利好。整体而言，行业在挑战中孕育机遇，具备核心竞争力的企业有望在市场回暖中实现稳健增长。