卫宁健康(300253)22Q4营收增速超预期，23年下游需求有望持续改善

中心思想 2022年业绩承压与主业韧性 卫宁健康在2022年受疫情影响，归母净利润和扣非归母净利润同比大幅下降，但医疗IT主业规模仍实现超预期拓展，全年总营收同比增长10%以上，其中22Q4单季度营收增速超过17%，千万级订单金额及数量显著增长，显示出公司在不利环境下的业务韧性。 2023年市场需求回暖与增长潜力 展望2023年，随着疫情防控进入新阶段和医疗新基建政策的整体性利好，医疗IT需求有望显著回暖。公司新产品WiNEX预计将进入规模化推广阶段，结合低基数效应，公司经营成果有望实现快速修复和增长，盈利能力预计大幅改善。 主要内容 22Q4 营收增速超预期，23 年下游需求有望持续改善 2022年业绩回顾与挑战 利润端承压： 2022年，卫宁健康预计实现归母净利润9900万元至1.47亿元，同比下降61%至74%；预计实现扣非归母净利润1.10亿至1.58亿元，同比下降25%至48%。利润压力主要源于疫情导致的项目招投标延期、新签合同推进放缓及验收工作不如预期。 营收超预期增长： 尽管利润承压，公司医疗IT主业规模仍取得超预期拓展。2022年公司医疗IT业务新签订单合同金额同比小幅增长，其中千万级订单金额及数量大幅增长。预计全年总营收同比增长10%以上，尤其22Q4单季度营收同比增速超过17%。 2023年市场需求展望 医疗IT需求回暖： 报告判断2023年医疗IT需求有望显著回暖。2022年影响医疗IT投入的主要因素是医院营收受损和疫情防控任务占用资源。随着疫情防控进入新阶段，以及医疗新基建政策对缓解医院营收压力的积极作用，2023年医疗IT需求改善的概率较大。 经营成果乐观预期： 在行业景气度快速修复的背景下，对公司2023年经营成果持乐观期待。公司将受益于低基数下的整体财务数据改善，同时新产品WiNEX有望在2023年进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点预计将体现在公司运营数据中。 投资建议 盈利预测与业务展望 EPS预测： 预计公司2022-2024年EPS分别为0.07元/股、0.20元/股、0.30元/股。 分业务收入预测： 医疗IT软件及技术服务： 预计2023年后将修复至20%以上增速并逐年提速。具体而言，医疗IT软件业务2023年和2024年同比增速分别为22.0%和26.0%；医疗IT技术服务业务2023年和2024年同比增速分别为20.0%和26.0%。 硬件集成： 预计收入整体呈现平稳趋势，2023年和2024年同比增速均为5.0%。 互联网医疗健康： 预计保持35-40%的较快增速，2023年和2024年同比增速均为35.0%。 毛利率改善： 传统业务毛利率保持稳定，互联网业务毛利率将随着规模效应的显现逐年提升。 估值分析与评级 可比公司估值： 选取恒生电子、万达信息、长亮科技作为可比公司，其2023年平均PE估值为66倍。 投资评级： 给予公司2023年合理PE为70倍，对应合理价值13.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复的风险。 经营性回款不达预期的风险。 医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。 总结 本报告对卫宁健康（300253.SZ）的2022年业绩进行了点评，指出公司在疫情影响下利润端承压，但医疗IT主业营收仍实现超预期增长，尤其22Q4表现强劲。展望2023年，随着疫情防控政策调整和医疗新基建的推进，医疗IT市场需求有望显著回暖，公司新产品WiNEX的规模化推广将进一步驱动业绩增长。基于对下游需求改善和公司业务发展的乐观预期，报告预测公司2023-2024年盈利能力将大幅提升，并维持“买入”评级，目标价13.83元/股。同时，报告也提示了疫情反复、回款不及预期以及政策拉动不及预期等潜在风险。