泰恩康（301263）：收购博创园50%股权，获得自免创新药管线

中心思想 战略性收购拓展创新药管线 泰恩康通过收购江苏博创园生物医药科技有限公司50%股权，成功切入自身免疫性疾病领域，特别是皮肤病创新药管线，此举有望显著优化公司产品结构，扩大产品覆盖领域，并为公司带来新的业绩增长点。 业绩增长潜力与“买入”评级维持 博创园的核心创新药产品CKBA，在治疗银屑病、白癜风等自免性皮肤病方面展现出显著疗效和全球领先性，预计将成为泰恩康未来业绩增长的重要驱动力。基于此，分析师维持对泰恩康的“买入”评级，并给出了积极的盈利预测，显示出对公司未来发展的信心。 主要内容 事件概述 泰恩康公司发布公告，拟使用自有资金2亿元收购南京百家汇持有的江苏博创园生物医药科技有限公司50%股权。 本次收购完成后，博创园将成为泰恩康的控股子公司，其财务报表将纳入泰恩康的合并报表范围。 博创园产品聚焦皮肤病，有望成为公司新的增长点 博创园的创新药管线主要聚焦于皮肤疾病（包括免疫性、炎症性和感染性皮肤疾病）以及非皮肤自身免疫疾病（如类风湿关节炎、多发性硬化症、炎症性肠病等），其产品具有全球创新性和领先性。 核心产品CKBA在治疗CD8+T细胞介导的银屑病、白癜风等自身免疫性皮肤病方面显示出显著疗效。 目前，CKBA软膏正在进行银屑病2a期临床试验，并计划增加白癜风适应症的临床研究。 通过本次交易，泰恩康有望在未来增加CKBA相关药品新品种，此举将丰富和完善公司的产品结构，扩大产品覆盖领域，预计为公司带来新的业绩增长点。 投资建议 分析师维持对泰恩康的“买入”评级，与上次评级保持一致。 维持公司2022-2024年营业收入预测分别为7.87亿元、10.12亿元和12.83亿元。 维持公司2022-2024年每股收益（EPS）预测分别为0.78元、1.26元和1.77元。 基于2023年2月14日收盘价42.33元/股，公司2022-2024年对应的市盈率（PE）分别为54倍、34倍和24倍。 风险提示 产品推广放量不及预期风险：新收购产品或现有产品市场推广和销售可能未达预期。 代理产品供货不足风险：公司代理产品可能面临供货不稳定或不足的风险。 业绩预告数据与最终年报可能存在差异风险：初步业绩预测可能与最终审计报告存在偏差。 交易未能成功实施风险：本次股权收购交易存在未能按计划成功实施的可能性。 盈利预测与估值 营业收入： 预计2022年为7.87亿元（同比增长20.3%），2023年为10.12亿元（同比增长28.7%），2024年为12.83亿元（同比增长26.7%）。 归母净利润： 预计2022年为1.85亿元（同比增长53.8%），2023年为2.97亿元（同比增长60.7%），2024年为4.19亿元（同比增长41.2%）。 毛利率： 预计将从2021年的50.1%逐步提升至2024年的68.7%。 净利润率： 预计将从2021年的18.4%提升至2024年的32.7%。 净资产收益率（ROE）： 预计2022年为9.9%，2023年为13.7%，2024年为16.2%。 市盈率（PE）： 基于最新收盘价42.33元/股，2022年、2023年和2024年对应的PE分别为54.18倍、33.71倍和23.87倍。 总结 泰恩康通过战略性收购博创园50%股权，成功布局自身免疫性皮肤病创新药领域，特别是引入了具有全球创新性和领先性的CKBA管线。此举不仅显著增强了公司在医药市场的竞争力，更重要的是，有望为公司带来新的业绩增长点，实现产品结构的优化和覆盖领域的扩大。分析师维持对泰恩康的“买入”评级，并基于对公司未来营收和利润的积极预测，认为公司具备良好的投资价值。然而，投资者仍需关注产品推广、供货、业绩预告准确性以及交易实施等潜在风险。