药明生物（02269）：业绩增长符合预期，全球产能逐步释放

中心思想 业绩强劲增长，全球布局深化 药明生物在2022年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要得益于其在临床各阶段业务的强劲表现、全球化产能布局的深化以及市场份额的持续扩大。公司通过在欧美搭建全产业链平台，有效推动了海外业务的高速可持续增长，尤其在北美市场表现突出。 战略驱动创新，奠定未来基石 公司成功实施“跟随并赢得分子”战略，项目数量持续高速增长，非新冠项目成为业绩增长的主要动力。同时，庞大的未完成订单量为未来业绩增长奠定了坚实基础。在技术创新方面，WuXiBody等前沿技术获得全球认可，引领双抗创新潮流，为公司未来的发展注入了新的活力。 主要内容 2022年业绩表现与增长驱动 药明生物2022年年报显示，公司实现营业收入152.69亿元，同比增长48.4%；归母净利润44.2亿元，同比增长30.5%；经调整后净利润达50.54亿元，同比增长47.1%。业绩增长主要由以下几个方面驱动： 各阶段业务表现强劲： 临床早期项目收入大幅增长，其中IND前项目收入49.5亿元（+45.8%），临床I期和II期项目收入32.1亿元（+100.1%），临床III期及商业化项目收入68.5亿元（+39%）。 全球产能逐步释放： 公司在欧美地区搭建了从DNA到BLA的全产业链平台，多重引擎推动海外业务高速增长。北美地区贡献收入85亿元（+62.5%），欧洲地区贡献收入25.5亿元（+11.9%）。 市场份额稳居全球第二： 2022年全球生物制药研发外包服务市场集中度进一步提高，行业进入壁垒提升。药明生物市场份额位居全球第二，较2021年同比增加12.8%，连续六年保持复合高速增长。 人才团队扩充与卓越运营： 公司现有员工共计12373人，其中研发团队科学家4372人，博士学位或同等学力758人。2022年人才保留率达91%，核心员工保留率达95%。WBS管理工具在节约物料成本、提升产能、库存管理、质量管理、流程优化和提升操作效率等方面发挥巨大作用，完成改善项目250+，节省工时90万+小时/年，降低物料/劳动成本1.2亿元/年，提升产能1.4亿元/年。预计WBS将推动公司2023年利润率提升300+个基点。 战略实施与项目拓展 公司成功实施“跟随并赢得分子”战略，项目数量持续高速增长，为未来发展奠定基础： 项目总数持续增长： 公司综合项目总数达到588个，同比增长22.5%。其中，临床前项目300个（+11.9%），临床I/II/III期项目分别为166/68/37个（分别同比增长39.5%/30.8%/15.6%），商业化项目总数达17个（+88.8%），包含6个新冠项目和11个非新冠项目，其中7个通过“赢得分子”战略转入。 非新冠项目成为主要增长动力： 新冠项目42个（+27.3%），实现收入32.8亿元（+12.1%）。非新冠项目546个（+22.1%），实现收入119.9亿元（+62.8%），保持强劲增长势头，是业绩增长的主要动力。 外部转入项目贡献显著： 截至2022年12月31日，公司共获得11个外部转入项目，其中5个为临床III期及CMO项目，“跟随并赢得分子”战略有效提升了短期收入并锁定了长期商业化生产订单。 订单储备与未来增长潜力 药明生物拥有庞大的未完成订单，为公司未来业绩增长提供了坚实保障： 未完成订单总额创新高： 公司未完成订单合计达到184.7亿美元，在高基数基础上仍保持51.3%的高速增长。其中，未完成服务订单同比增长70.3%至135.4亿美元，未完成潜在里程碑收入达70.3亿美元（+24.4%）。 长期订单锁定未来增长： 3年内未完成订单为36.2亿美元（+25.3%），占未完成订单总数的17.6%；3年以上未完成订单占比高达82.4%，有效锁定了公司长期业绩增长。 客户数量持续增加： 服务客户数量从去年同期的470家增至599家，有望继续加速增长。预计有4个来自大药企的临床III期项目和2个商业化项目将在4月底前签订，进一步加速临床III期和商业化项目的扩张。 技术创新与前瞻布局 公司在技术创新方面持续投入，前沿技术获得全球认可： WuXiBody技术引领创新： WuXiBody技术获得全球认可，双抗引领创新潮流，助力客户发现Best-in-Class/First-in-Class大分子候选药物。 对外授权项目进展顺利： 截至2022年底，公司共有39个项目对外授权，其中3个项目已进入临床I期，3个项目处于CMC阶段，5个项目处于PCC阶段。预计2023年将有3个项目获得IND批准，2024年有望有更多项目获得IND批准。 盈利预测与风险提示 基于公司作为行业龙头的地位、订单及产能的持续增加，预计未来业绩将保持高增速： 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为57.7亿元、74.9亿元和96.6亿元，对应EPS分别为1.36元、1.77元和2.29元，对应PE分别为36倍、28倍和21倍。 风险提示： 报告提示了研发生产外包服务行业增速或不及预期的风险、项目进度不及预期的风险、对外投资收益的波动性风险以及汇率波动的风险。 总结 药明生物在2022年展现了强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现高速提升。这主要得益于其在临床各阶段业务的全面发展、全球化产能的有效布局以及市场份额的持续扩大。公司成功实施“跟随并赢得分子”战略，非新冠项目成为核心增长引擎，项目数量和客户基础持续扩大。高达184.7亿美元的未完成订单，特别是长期订单的锁定，为公司未来业绩的持续增长奠定了坚实基础。同时，WuXiBody等前沿技术创新也为公司带来了新的增长点。尽管面临行业增速、项目进度、投资收益波动和汇率等风险，但公司作为行业龙头，预计未来仍将保持高增速发展。