中心思想
温和政策利好头部企业
本报告核心观点指出，2023年3月发布的《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》整体政策导向相对温和，预期降幅亦较为克制。这一政策环境对中成药行业的头部企业构成显著利好，有助于其市场份额的进一步提升和竞争优势的巩固。
中药板块行情延续预期
报告分析认为，此次集采文件在入围和中选规则上的设计，有效避免了过去某些品类集采中出现的过度竞争和价格断崖式下跌。同时，非中选品种的采购执行趋严，促使企业更加重视产品竞争力。结合疫情后的需求复苏、部分公司政策压力的缓解以及国企价值重估的预期，中药板块的整体行情有望延续，但市场对经营业绩兑现度的要求将逐步提高。
主要内容
集采规则分析与市场影响
入围规则：头部企业优势凸显
- 综合得分机制延续： 此次征求意见稿基本沿用了湖北第一批中成药带量采购的入围准则，即综合得分由“价格竞争得分”（60%）和“技术评价得分”（40%）构成。
- 技术评价侧重： 技术评价得分中，60%来源于医疗机构认可度（二级及以上公立医疗机构报量占比越高，认可度评分越高），剩余的“药企综合排名”（20%）和“创新力评分”（20%）进一步强化了头部企业的竞争优势。
- 竞争格局稳定： 对于中小企业或“光脚品种”而言，短期内通过提高报量占比以获取更高认可度评分存在压力。因此，此次中成药国采前后竞争格局的延续性预计将优于早期其他品类集采，头部企业的市场份额有望得到提升。
中选规则：降幅温和且路径多元
- 价格控制与弹性： 相比湖北第一批带量采购，此次文件新增了申报价格不得超过同采购组日均费用均值1.8倍的规定，以控制同组产品价差。
- 多元中选条件： 除“在同竞争单元内降幅排名前70%的入围企业”可直接获得拟中选资格外，新增了“报价代表品报价降幅大于40%”的另一可选条件。相较于第一批42%的平均降幅，这一条件整体更为温和。
- 基准价格设定： 对于已纳入省级或省际联盟集采的品种，申报价虽不得高于此前中选价格，但基准价格确定为《全国中成药联盟采购公告》发布日（2022年9月8日）在全国省级采购平台的最低中标/挂网价格（不含省级、省际联盟集中带量采购中选价格），体现了政策的相对温和性。
非中选品种：采购执行趋严
- “复活机制”与严格管控： 尽管议价拟中选及增补拟中选等环节增加了一定的“复活机制”，但对于最终未能中选的品种，采购执行将受到严格控制。
- 具体措施： 采购周期内，联盟地区将暂停未中选企业申报的“供应清单”产品挂网。同时，未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理，医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10%。
中药板块投资展望
行业复苏与价值重估
- 业绩兑现度高： 预计疫情扰动后，中药板块的业绩复苏兑现度较高。
- 政策压力缓解与国企重估： 部分公司面临的政策压力有所缓解，叠加国企价值重估预期，中药板块行情有望延续。
- 经营要求提升： 需关注二季度以后市场对经营层面兑现度的更高要求。
重点推荐与受益标的
- 疫后需求复苏的品牌中药： 推荐华润三九；受益标的包括同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远。
- 具备产品或渠道拓展能力的院内中药： 推荐济川药业；受益标的包括康缘药业、以岭药业、佐力药业。
总结
《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》的发布，标志着中成药集采政策进入了一个相对温和且更具结构性利好的阶段。文件在入围规则上通过技术评价和企业综合实力考量，以及在拟中选规则上提供多元化路径和温和的降幅要求，均体现了对头部优质中药企业的倾斜。尽管非中选品种面临更为严格的采购限制，但整体政策环境有助于优化行业竞争格局，促使资源向优势企业集中。结合疫情后的需求复苏、政策压力的缓解以及国企价值重估的预期，中药板块的投资价值凸显，特别是品牌中药和具备院内拓展能力的企业，有望在新的政策周期中实现业绩增长和市场份额的提升。
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