国联策略周报：关注低估成长赛道，医药行业性价比凸显

中心思想 低估成长赛道凸显投资价值: 报告指出，当前市场风格或延续存量博弈，年初以来估值与涨跌幅呈负相关，低估值、低拥挤、高景气赛道有望受青睐。 医药生物行业性价比优势显著: 医药生物行业目前处于历史较低估值和低配状态，且本轮回调在时间与空间上均已达到历史极值。随着集采风险逐步出清、医疗新基建带动需求以及医疗可选消费复苏，行业景气度有望回暖，建议超配。 主要内容 投资策略聚焦：超配医药生物 医药生物：低估值与低配现状 年初至今，申万31个行业中，估值与涨跌幅呈现明显负相关，低估值行业表现较佳。医药生物行业当前市盈率和市净率分位值分别处于过去10年中的7.84%和14.76%，基金持仓也处于低配状态。 历史回调分析：行业底部信号 历史复盘显示，本轮医药生物行业回调已持续451天，超跌25.8%，在时间与空间上均达历史极值，或已接近尾声。 政策利好与需求驱动 集采政策趋于温和，第六、七批集采价格降幅收窄，医保局鼓励创新药研发，助力平台型企业和创新药企业产品放量。2022年医疗新基建持续放量，预计带来2500亿元医疗设备增量市场。此外，医疗可选消费压制因素消退，线下医疗终端业绩逐步恢复。 近期投资热点与个股关注 近期建议关注AACR临床数据及年报/一季报披露情况，细分环节关注创新药、医疗器械、医疗服务终端及中药。具体个股建议关注恒瑞医药、九洲药业、迈瑞医疗、联影医疗、华夏眼科、华润三九等。 热点事件回顾 海外宏观经济展望 高盛预估银行风险消退，摩根士丹利和美银警告经济衰退及标普500可能超跌20%。贝莱德认为美国通胀将持续顽固。世界银行因中国经济复苏上调2023年全球经济增速至2%，而IMF则因银行业危机和地缘冲突下调至2.8%。 国内宏观与行业动态 3月CPI同比上涨0.7%低于预期，PPI降幅扩大至2.5%。新增社融5.38万亿大超预期，居民短贷大幅增长。3月出口同比增长14.8%，远超预期，主要受益于国内供应链韧性及东盟、俄罗斯需求增长。行业方面，国家发布AIGC规范草案促进行业健康发展，北京试点“一区一策”刺激房地产复苏，特斯拉储能超级工厂落户上海，注册制全面落地促进价值投资。 中观行业跟踪 行业景气度分化 周期行业（煤炭、钢铁、有色、化工、建材）景气度分化，煤炭、钢铁价格下行，有色（铜）需求回暖，玻璃价格上涨。锂电板块持续下跌，氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格跌幅较大。TMT半导体价格波动不大。 估值与拥挤度分析 从估值看，银行、家用电器、医药生物、石油石化、交通运输、环保等行业处于较低位置，电力设备性价比凸显。TMT相关行业（传媒、计算机、商贸零售）拥挤度保持高位，而基础化工、建筑材料、食品饮料处于低位。 行业盈利预期调整 行业利润一致预期涨跌不一，商贸零售、传媒、环保等行业增速大幅上调，基础化工、有色金属、房地产等周期性行业则被下调，显示宏观经济恢复存在分化。 市场行情与资金流动 全球市场表现概览 本周A股下跌，欧洲、日本股市上涨，美股小幅上涨。美债收益率回升，布伦特原油和LME铜、铝价格上涨，美元指数走弱。A股市场风格切换至低估值板块，成长风格回调。 资金面与市场活跃度 本周A股日均成交额11447亿元，环比小幅回调。北向资金净流入，公募基金发行触底反弹，融资融券余额持续上升。宏观流动性方面，央行OMO净投放250亿元，银行间市场利率保持高位震荡。 本月金股及关注主线 投资主线分析 建议关注低估值低拥挤高景气赛道（如医药生物、石油石化、银行），AI作为全年主线可关注滞涨细分领域，后疫情时代中高端消费（奢侈品、出境游、医美、免税、高端白酒）及经历供给侧出清的龙头公司（生猪养殖、房地产）也值得关注。 下周财经日历 关键经济事件预告 下周将公布中国一季度GDP、3月社零数据、3月规上工业增加值年率，以及英国3月CPI月率、美联储褐皮书、欧洲央行货币政策会议纪要等重要经济数据和事件。 风险提示 市场潜在风险 主要风险包括经济超预期下行、地缘政治因素、疫情反复及市场超预期波动。 总结 本报告分析了当前市场投资策略，强调在估值与涨跌幅负相关的背景下，低估值、低拥挤、高景气赛道具备投资潜力。重点推荐医药生物行业，指出其当前估值和配置均处于历史低位，且本轮回调已充分。随着集采风险出清、医疗新基建和可选消费的复苏，医药行业景气度有望回升。报告还回顾了国内外宏观经济数据和行业热点事件，并对中观行业景气度、估值、拥挤度及盈利预期进行了跟踪分析，揭示了市场风格切换至低估值板块的趋势。最后，报告提供了本月金股及投资主线建议，并提示了潜在风险。