后续以医疗服务为代表的复苏类资产怎么看？

中心思想 市场复苏与创新驱动 本报告核心观点指出，2023年医药生物行业将呈现“抗疫、复苏”循环往复与“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的态势。在AI板块分歧分化背景下，资金回补医药，尤其创新药板块表现亮眼，港股创新药因轮动回补、数据催化及利率下行预期而更受关注。医疗服务行业在经历政策担忧出清后，一季度已奠定良好复苏基础，市场关注点正从“预期恢复”转向“真复苏”，预计业绩持续高增长将带动估值修复。 策略聚焦与风险考量 投资策略强调规避政策扰动，聚焦政策免疫领域。长期来看，医药科技创新（包括创新药技术平台升级、国际化、创新器械、创新疫苗及创新产业链CRO）、医药制造升级（制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备耗材及科研服务、其他制造类器械）、医药消费升级（品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务）以及医药模式升级（互联网医疗&医疗电商、ICL）是四大长期主线，辅以其他特色细分龙头（药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通、IVD）。报告同时提示了负向政策超预期、行业增速不及预期及测算误差等风险。 主要内容 市场表现与投资策略深度解析 一、医药核心观点 1.1 周观点 在2023年4月10日至4月14日期间，申万医药指数上涨0.76%，在全行业中排名第7，表现优于沪深300指数和创业板指数。本周专题重点梳理了医疗服务行业的近期投资逻辑。 近期复盘： 本周表现： A股医药市场呈现先抑后扬态势，周四实现大反攻，整体收涨。红盘个股占比52%，周涨跌幅中位数为0.18%。结构性亮点包括创新药、前端CXO或小型CRO、一季报业绩超预期个股、医疗AI及国企改革概念股。中药板块本周承压。港股医药市场中，创新药和CXO表现突出。 原因分析： AI板块持续分歧分化，部分资金回流医药板块，推动整体上涨。创新药板块在A股和港股市场均表现最为亮眼，尤其港股创新药表现更佳，主要得益于三方面因素：一是资金轮动回补，AI资金流出后，创新药成为承接点；二是市场提前布局AACR和ASCO数据催化；三是市场预期利率下行。CXO板块表现分化，港股、前端CXO和小型CRO表现较好，这主要是创新药逻辑的外溢效应。中药板块承压，主要由于创新药崛起带来的阶段性关注度下降，以及一季报业绩“buy-in”后资金参与意愿减弱。 当下展望： 2023年整体观点为“抗疫、复苏”循环往复，以及“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振。近期看好医药回补行情，重点关注港股创新药、一季报超预期个股、“强自主”主线中的非新冠中药、国企改革及科研仪器，以及“泛复苏”中的院内刚需严肃医疗复苏和Q2医疗服务等复苏类资产，并逐步布局常态化增量的抗疫资产（如疫后滋补、长新冠症状治疗等）。 1.2 投资策略及思考 报告强调，无论短期、中期还是长期，投资应遵循规避政策扰动、选择政策免疫领域的原则。从中长期来看，报告提出了“4+X”研究框架下的四大长期主线和特色细分领域，有望走出十年十倍股： 医药科技创新： 创新是永恒主线，医药已进入创新时代。 创新药技术平台升级： 政策鼓励下，部分企业进入收获期。重点关注如恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级： 国内政策承压后，国际化成为企业长期发展选择。重点关注如恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械： 行业高增速叠加进口替代。重点关注如迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗： 大品种大时代来临。重点关注如智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO： 创新药服务商受益。重点关注如药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 医药制造升级： 中国制造全球竞争力强化。 制剂国际化（尤其注射剂）： 重点关注如健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO： 重点关注如凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API： 重点关注如博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务： 重点关注如东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）： 重点关注如鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物等。 医药消费升级： 健康消费是超长周期成长逻辑。 品牌中药： 重点关注如片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、太极集团、健民集团、马应龙、佐力药业、华润三九、羚锐制药、寿仙谷、千金药业、天士力等。 儿科： 重点关注如我武生物、长春高新、安科生物等。 眼科： 重点关注如爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药、昊海生科等。 口腔： 重点关注如通策医疗、时代天使等。 医美： 重点关注如昊海生科、四环医药等。 康复： 重点关注如三星医疗等。 肿瘤： 重点关注如海吉亚医疗、信邦制药、盈康生命等。 辅助生殖： 重点关注如锦欣生殖等。 综合医疗服务： 重点关注如国际医学等。 医药模式升级： 变革时代，医药新发展趋势。 互联网医疗&医疗电商： 重点关注如京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL： 重点关注如金域医学、迪安诊断等。 X（其他特色细分龙头）： 药店： 重点关注如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致、健之佳、漱玉平民等。 传统仿制药&特色专科： 重点关注如恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业、苑东生物、北陆药业、京新药业等。 血制品： 重点关注如华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物等。 医药流通： 重点关注如百洋医药、上海医药、九州通、国药股份、柳药股份等。 IVD： 重点关注如新产业、安图生物、迈克生物、万孚生物、明德生物、东方生物、亚辉龙、艾德生物等。 1.3 医疗服务一季度奠定良好基础，关注业绩持续高增长带动估值修复 从一季度草根调研情况看，医疗服务行业整体恢复良好，为全年发展奠定基础。市场关注点将从“预期恢复”转向“真复苏”，实际业绩催化下，市场信心有望增强，带动行业估值修复。 医疗服务行业现在演绎到了哪个阶段？ 2021年7-8月，“教育双减”引发市场对医疗服务公益化的担忧，龙头标的股价腰斩。 2021年9月市场情绪回升，医疗服务在医药行业表现相对强势，龙头标的顺势反弹。 后期医药板块走弱，服务标的整体较2021年10月高点又几近腰斩。 2022年4月大盘触底回升，医疗服务作为“复苏线”一部分，启动较早，至2022年7月高点具备超额收益。此阶段受政策预期变化扰动大。 2022年9月种植牙服务限价政策出台，三级公立医院4500-6