公司简评报告：药康生物：业绩稳健增长，功能药效和海外拓展表现

中心思想 业绩驱动与战略布局 药康生物在2022年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现超过31%的同比增长。这一稳健增长主要得益于其核心业务——商品化小鼠销售的持续贡献，以及功能药效业务的爆发式增长。公司通过持续加大研发投入，不断推出创新品系，并积极推进国际化战略，成功拓展海外市场，这些举措共同构建了公司多元化的增长引擎，为其长期发展奠定了坚实基础。 盈利能力与未来展望 功能药效业务以高达81.51%的增速成为公司新的业绩亮点，其收入占比显著提升，并有望在未来继续保持高速增长。同时，国际化战略的初步成效显著，海外市场收入同比增长166%，显示出巨大的市场潜力，为公司打开了新的成长空间。尽管公司面临基因编辑技术迭代、下游需求不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险，但凭借其在模式动物领域的深厚积累、持续的研发创新能力和前瞻性的全球化布局，药康生物预计在未来几年将保持持续的业绩增长，并维持“买入”评级。 主要内容 2022年度业绩概览 整体财务表现： 药康生物2022年实现营业收入5.17亿元，同比增长31.17%；归属于母公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长31.79%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.02亿元，同比增长32.16%。这表明公司在核心业务盈利能力方面表现出色。 核心业务板块分析： 商品化小鼠销售： 作为公司最主要的收入来源，该业务实现营业收入3.23亿元，同比增长27.58%，占总收入的62.57%，为公司业绩增长提供了关键动力。 定制繁育业务： 收入达到0.65亿元，同比增长13.78%，保持了稳健的增长态势。 模型定制业务： 收入为0.23亿元，同比略微下滑5.22%。报告指出，这一下滑主要系公司斑点鼠成品替代了部分需求，以及公司战略性放弃了部分低毛利订单所致。 功能药效业务： 该业务表现尤为亮眼，实现营业收入0.97亿元，同比大幅增长81.51%。其收入占比提升了5.21个百分点至18.79%。截至2022年末，该部门已拥有208名专业技术人员，同比增长126%，服务通量较去年同期明显提升，预计随着下游需求的持续释放，该业务有望继续维持高速增长。 研发创新与产品线拓展 研发投入持续加码： 2022年，公司研发费用支出达到8292万元，同比增长50.23%，显示出公司对技术创新的高度重视。同期，研发人员数量增至183人，同比增长50%，为研发提供了坚实的人才基础。 新品系陆续问世： 斑点鼠品系： 报告期内，公司新增斑点鼠品系1,700余个，极大地丰富了产品线。 野化鼠品系： 成功推出2个野化鼠品系，其中750胖墩鼠已应用于代谢类候选药物的测试与筛选，765聪明鼠则处于合作验证阶段，预计2023年可实现批量供鼠。 “药筛鼠”品系： 已上线200余款“药筛鼠”品系，另有300个“药筛鼠”品系预计将于2023年陆续完成研发并上线销售，进一步满足药物筛选需求。 疾病模型扩充： 公司在代谢疾病、免疫性疾病和神经疾病模型方面迅速扩充，提升了服务能力。 全人源抗体小鼠： NeoMabTM全人源抗体小鼠的成功构建，有望为公司打造新的增长点，拓展在抗体药物研发领域的市场。 国际化战略与海外市场表现 海外市场拓展成效显著： 药康生物的国际化战略稳步推进，已在美国、日本、韩国、英国、德国等超过20个国家实现销售，累计服务海外客户超过200家，其中2022年新拓展海外客户超过100家。 海外收入爆发式增长： 2022年，公司海外市场实现收入6,642万元，同比增长高达166%，显示出海外市场巨大的增长潜力。值得注意的是，海外工业客户收入占海外整体收入的比重超过70%，表明公司在国际工业客户群体中具有较强的竞争力。 战略合作： 公司于2022年7月与Charles River Laboratories, Inc.签署战略授权协议，授权其在北美区域独家代理下一代NCG小鼠品系。这一合作有利于加快公司在北美市场的品牌建立和市场渗透。 未来展望： 随着公司海外BD（业务拓展）能力的进一步加强，药康生物有望凭借其丰富的现货品系以及价格优势，实现海外收入的快速增长，进一步提升其全球市场份额。 盈利预测与风险提示 盈利预测调整： 根据公司经营情况，首创证券调整了此前的盈利预测并增加了2025年的预测。预计2023-2025年，公司营业收入将分别达到6.8亿元、9.2亿元和11.8亿元，同比增速分别为31.6%、35.1%和28.6%。归母净利润预计分别为2.2亿元、2.9亿元和3.5亿元，同比增速分别为30.6%、35.0%和20.8%。 估值分析与投资评级： 当前收盘价对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为44倍、32倍和27倍。鉴于公司在模式动物领域的深耕、持续的基因修饰技术研发、上下游业务的积极拓展以及全球化布局，在下游需求旺盛的背景下，公司业绩有望实现持续快速增长，因此维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括基因编辑通用技术升级迭代风险、下游需求不及预期风险、自身技术研发无法及时适应市场需求的风险以及行业竞争加剧风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 药康生物在2022年取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现超过30%的增长。这主要得益于其核心商品化小鼠销售的稳健增长，以及功能药效业务的爆发式扩张，后者以超过80%的增速成为新的增长引擎。公司持续加大研发投入，成功推出了多款创新品系，并在代谢、免疫和神经疾病模型方面进行了快速扩充。同时，国际化战略成效显著，海外收入同比增长166%，与Charles River Laboratories的战略合作进一步巩固了其在北美市场的地位。展望未来，尽管面临技术迭代和市场竞争等风险，药康生物凭借其在模式动物领域的深厚积累和全球化布局，预计将保持持续的业绩增长。