回盛生物（300871）：Q1同比大幅改善，上下游一体化稳步推进

中心思想 业绩显著改善与产业链整合驱动增长 回盛生物在2022年面临行业挑战，但通过产品结构调整和前期项目投产，2023年一季度业绩实现大幅改善。公司积极推进产业链一体化，从原料药到制剂的整合，有效提升了经营稳健性和成本控制能力，为未来增长奠定基础。 动保市场需求提升与龙头优势凸显 随着下游养殖规模化发展、新版GMP实施以及“禁抗”政策的推进，动物保健品市场准入门槛提高，对优质兽药的需求持续增长。回盛生物作为动物专用抗生素领域的龙头企业，凭借其优质产品和持续研发创新，有望抓住市场机遇，进一步扩大市场份额。 主要内容 业绩总结与分析 2022年业绩回顾 2022年，回盛生物实现营业收入10.2亿元，同比增长2.7%；归母净利润为5270.6万元，同比大幅减少60.3%；扣非后归母净利润为4408.9万元，同比减少61.7%。这主要受产品结构转变（兽用化药制剂收入同比减少8.5%，占比75.7%；兽用原料药收入同比增长69%，占比11.1%，同比提升4.4个百分点，导致整体毛利率降低）以及2022年养殖景气度较低、新投产项目产能爬坡影响。然而，单四季度业绩已显现改善迹象，营收3.5亿元，同比增长40.4%，归母净利润2630万元，同比增长100.2%。 2023年第一季度业绩亮点 2023年一季度，公司业绩实现显著改善，营收达到2.3亿元，同比增长12%；归母净利润为1485.6万元，同比激增634%；扣非后归母净利润为894.5万元，同比增长697.1%。这表明公司已走出低谷，经营前景向好。 行业趋势与市场机遇 养殖规模化与动保需求增长 2022年全国生猪出栏量达7亿头，前十大上市生猪养殖企业出栏量合计约1.2亿头，占比提升至17%，相较2021年提升3个百分点，显示养殖业规模化趋势明显。规模化养殖对动物疫病防控和生物安全防护的重视程度日益提高，从而带动动保产品需求增长。 禁抗政策与兽药市场结构变化 新版GMP的正式实施提高了兽药行业准入门槛，有助于淘汰落后产能。自2020年7月起，我国饲料生产企业全面禁抗，参考欧盟经验，“禁抗”后畜禽免疫力或将下降，出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长。回盛生物主营大环内酯类动物专用抗生素，产品优质且市场认可度高，有望受益于这一政策驱动的市场增量。 产业链一体化与研发创新 生产线投产与产能扩张 公司中药提取及制剂生产线建设、湖北回盛制剂生产线自动化综合改扩建项目、粉剂/预混剂生产线扩建项目（年设计产能2100吨）已顺利投产。同时，年产1000吨泰乐菌素项目顺利投产，年产1000吨泰乐菌素和年产600吨泰万菌素生产线扩建项目也基本建设完毕。公司正积极建设湖北新沟基地，包括粉/散/预混剂自动化生产基地以及研发质检中心，以实现原料药制剂一体化，这将进一步提升对产品成本和质量的把控能力。 研发投入与产品竞争力提升 公司持续加强研发投入，第四代动物专用抗菌药泰地罗新注射液成功上市，泰万菌素的发酵工艺持续优化，“稳蓝增免”方案市场认可度提升，并被多个集团客户采用。这些研发成果增强了公司的产品竞争力。 盈利预测与投资建议 未来盈利展望 预计2023-2025年，公司每股收益（EPS）分别为1.22元、2.03元和2.73元，对应动态市盈率（PE）分别为15倍、9倍和7倍。 投资评级与风险提示 鉴于公司业绩改善、市场机遇和产业链整合进展，报告维持“买入”评级。同时提示风险，包括下游养殖端突发疫病和研发进度不及预期等。 总结 回盛生物在经历2022年的业绩承压后，于2023年一季度实现了显著的业绩反弹，显示出强劲的复苏势头。公司通过产品结构优化、积极推进产业链一体化建设，有效提升了经营效率和市场竞争力。面对养殖业规模化发展和“禁抗”政策带来的市场机遇，回盛生物凭借其在动物专用抗生素领域的龙头地位和持续的研发创新，有望进一步巩固市场份额并实现持续增长。分析师维持“买入”评级，但需关注潜在的疫病风险和研发进展。