迈瑞医疗（300760）：业绩符合预期，海外高端产品增长迅速

中心思想 业绩稳健增长，盈利能力持续高位 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均保持20%左右的增速。公司盈利能力维持在较高水平，毛利率和四费率管理有效，显示出良好的经营效率和市场竞争力。 海外高端市场突破与研发创新驱动 报告强调，迈瑞医疗的快速增长得益于多方面因素，特别是海外高端客户群的突破和国内医疗新基建的推动。公司持续高研发投入，不断推出高端新产品，覆盖生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大业务线，为未来业绩增长奠定了坚实基础，并获得了分析师的“买入”评级。 主要内容 业绩稳健增长与核心业务驱动 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均展现出强劲的财务表现。2022年公司总营收达304亿元，同比增长20.2%；归母净利润96亿元，同比增长20.1%；扣非归母净利润95亿元，同比增长21.3%。经营活动现金流净额达到121.4亿元，同比增长34.9%。进入2023年第一季度，公司继续保持强劲势头，营收83.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利润25.3亿元，同比增长22.1%。经营活动现金流净额13.3亿元，同比增长53.3%。公司盈利能力维持高水平，2022年全年毛利率为64.2%，四费率28.3%。业绩增长主要由生命信息与支持、体外诊断（IVD）和医学影像三大核心业务板块协同驱动。生命信息与支持类产品收入134.0亿元，同比增长20.2%，得益于国内医疗新基建和海外高端客户突破。IVD业务收入102.6亿元，同比增长21.4%，通过重磅仪器装机和海外市场渗透实现快速增长。医学影像业务收入64.6亿元，同比增长19.1%，高端超声新品放量带动业绩提升。 市场拓展与研发创新策略 在市场拓展方面，2022年国内市场收入186.7亿元，同比增长22.3%，主要受专项债资金推动医疗新基建及疫情改善影响。海外市场收入117.0亿元，同比增长16.9%，尽管面临国际复杂形势，但公司凭借过硬的产品质量和强大的性价比，在北美及发展中国家实现了高端客户突破和快速增长。公司持续高研发投入，2022年研发费用达到29.2亿元，同比增长15.8%，占收入比重9.6%。通过不断创新，公司在体外诊断领域推出了可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU 8600全自动尿液分析流水线等新产品；在医学影像领域推出了POC超高端平板彩超TEX20、专业眼科彩超“决明 ZS3 Ocular”等；在生命信息与支持领域推出了TMS30和TMS60 Pro遥测产品、易监护2.0生态系统等，持续推动产品高端化升级。基于上述表现，报告预计迈瑞医疗2023年至2025年的归母净利润将分别达到112.7亿元、136.1亿元和165.0亿元，对应的每股收益（EPS）分别为9.30元、11.23元和13.61元，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了汇率波动、政策控费和新产品研发不及预期等潜在风险。 总结 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均保持约20%的增速，盈利能力维持高水平。公司通过国内医疗新基建的推动和海外高端市场的突破，实现了生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务的协同发展。持续的高研发投入是公司产品不断升级和保持市场竞争力的关键。展望未来，随着高端新品的持续放量和医疗新基建政策的延续，迈瑞医疗有望保持稳健增长，因此报告维持“买入”评级，并提示了相关风险。