迈得医疗（688310）：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点

中心思想 业绩稳健增长，新业务蓄势待发 迈得医疗在2022年及2023年一季度展现出稳健的业绩增长态势，营业收入持续提升。尽管短期内受股份支付费用和子公司并表影响，归母净利润增速有所波动，但公司通过有效成本控制和业务结构优化，保持了稳定的盈利能力。 战略布局高壁垒领域，驱动未来增长 公司积极布局医用耗材智能装备的高壁垒细分市场，通过研发投入和战略合作，培育预灌封、胰岛素笔、骨科、IVD等药械组合类智能装备管线。尤其值得关注的是，通过控股威高自动化深化与威高集团的合作，以及成立迈得顺布局隐形眼镜制造代工市场，有望为公司提供新的、巨大的增长空间，支撑其作为国产医用耗材智能装备龙头的长期发展。 主要内容 2022年报及2023年一季报业绩概览 2022年业绩表现： 公司实现营业收入3.8亿元，同比增长21.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长4%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降0.7%。 2023年一季度强劲增长： 实现营业收入0.7亿元，同比增长40%；归母净利润0.3亿元，同比增长458%；扣非归母净利润0.1亿元，同比增长662%。一季度利润端增速显著高于收入端，显示出良好的盈利恢复和增长势头。 经营业绩与盈利能力分析 利润增速影响因素： 2022年利润端增速低于收入端，主要原因在于股份支付费用较高，以及控股子公司浙江威高自动化设备有限公司纳入合并范围导致少数股东损益增加。 盈利能力保持稳定： 2022年毛利率为50.5%，同比微增0.3个百分点，主要得益于部分订单的有效成本控制。管理费用率上升2个百分点至29.3%，系威高自动化、浙江迈得顺公司并表及员工股权激励导致股份支付金额和固定资产折旧增加。研发费用率和销售费用率分别下降2.6个百分点和0.65个百分点，净利率保持在20.1%的稳定水平。 核心业务表现与结构优化 连线机业务高速增长： 2022年，安全输注类连线机和血液净化类连线机业务营业收入分别同比增长71.2%和2,276.3%，分别占总营业收入的60.2%和10.5%。这主要得益于一次性输液器包装机和组装机、中空纤维膜纺丝线等设备订单的增加。 其他业务贡献： 其他类业务同比增长2.7%，主要系PCR全自动包装生产线、鼻喷注射器自动组装器等设备订单增加。 单机业务调整： 安全输注类单机业务同比下降50.5%，主要系上年同期疫苗注射市场需求较高导致注射针自动组装机收入基数较高。 战略布局与新增长点培育 行业壁垒与研发投入： 医用耗材智能装备行业具有“复合学科技术背景+非标产品+技术更迭快”的高壁垒特征。公司高度重视研发，已储备药械组合类（预灌封和胰岛素笔）、骨科类、IVD类等耗材智能装备在研管线。 战略合作深化： 公司于2022年4月持股威高自动化51%股权，与威高集团进行战略合作，有望深度绑定成为威高的耗材智能装备供应商。 隐形眼镜市场布局： 2022年5月，公司成立子公司迈得顺，布局隐形眼镜制造代工市场，该市场成长空间巨大，有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资建议 未来盈利展望： 预计2023年至2025年归母净利润将分别达到1亿元、1.4亿元和1.8亿元，呈现持续增长态势。 投资评级： 公司作为国产医用耗材智能装备龙头，现有业务稳健增长，增量业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示 订单不及预期风险： 市场需求波动可能导致订单量未达预期。 设备行业投资周期的波动性风险： 医疗设备行业的投资周期性可能对公司业绩产生影响。 财务数据分析与估值指标 营收与净利增长预测： 预计2023-2025年营业收入增长率分别为33.38%、48.26%、34.08%；归属母公司净利润增长率分别为44.73%、46.71%、27.20%。显示出未来几年强劲的增长潜力。 盈利能力指标： 净资产收益率（ROE）预计将从2022年的9.28%提升至2025年的16.63%，反映公司盈利能力的持续增强。毛利率预计保持在49%左右的稳定水平。 估值水平： 预计市盈率（PE）将从2022年的48倍逐步下降至2025年的18倍，市净率（PB）从3.91倍下降至2.72倍，显示随着业绩增长，估值将更具吸引力。 营运能力： 总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率预计在未来几年保持健康水平，反映公司资产运营效率良好。 总结 迈得医疗在2022年及2023年一季度展现出稳健的经营业绩，尤其是一季度利润端实现高速增长。公司核心业务连线机表现突出，特别是安全输注和血液净化类产品贡献了主要业绩增长。面对医用耗材智能装备行业的高壁垒，迈得医疗通过持续的研发投入，积极布局药械组合类等高潜力管线。同时，公司通过战略性控股威高自动化，深化与行业巨头的合作，并成立迈得顺进军隐形眼镜制造代工市场，成功开辟了新的增长极。尽管存在订单不及预期和行业周期波动等风险，但基于其现有业务的稳健增长和新业务的巨大发展潜力，公司未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。