医药行业周观点：减脂塑形赛道可关注什么投资标的？-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

减脂塑形：新兴增长引擎与投资机遇

本报告核心观点在于识别减脂塑形赛道作为医药行业未来新兴增长点。中国庞大的肥胖人口基数（2021年达2.3亿人），结合医疗设备与技术的持续创新，以及大众对美的追求日益提升，共同推动了该市场的崛起。报告特别强调了非侵入式医美塑形（如冷冻溶脂、射频溶脂）相较传统吸脂手术的优势，并推荐了华东医药、爱美客、信达生物、复锐医疗科技等在该领域具有潜力的投资标的。

医药板块：多维度策略应对市场波动

尽管上周恒生医疗保健业整体表现不佳，跑输恒生指数，但报告建议投资者采取多元化策略，关注医药行业内的多个细分赛道。这些赛道包括创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美。每个赛道均有其独特的增长逻辑和政策支持，例如创新药强调管线布局和现金流，医疗器械关注技术壁垒，医疗服务和中药受益于政策和需求增长，CXO具备全球竞争优势，而医美则有望在多重利好因素下迎来估值修复。

主要内容

报告摘要

市场表现概览

2023年5月8日至5月12日期间，恒生指数单周下跌2.11%。在12个恒生行业中，恒生医疗保健业表现显著落后，下跌5.24%，跑输恒生指数3.13个百分点，在所有行业中排名倒数第2。

减脂塑形赛道分析

中国肥胖人口基数庞大，2021年已达到2.3亿人。在医疗设备日益丰富、技术不断更新迭代以及大众追求美的意识提高的推动下，减脂塑形行业被视为未来崛起的新兴赛道。报告指出，相较于存在恢复期长、对医生技术要求高、安全系数较低等问题的吸脂手术，以冷冻溶脂和射频溶脂为代表的非侵入式医美塑形市场有望实现快速增长。

减脂塑形赛道重点关注标的

报告推荐了以下在减脂塑形赛道具有投资价值的标的：

华东医药：其利拉鲁肽糖尿病适应症已于2023年3月获批，预计肥胖适应症将于2023年下半年获批。
爱美客：司美格鲁肽和去氧胆酸药物目前处于临床前阶段，利拉鲁肽已完成I期临床。
信达生物：与礼来制药共同开发的IBI362（一种兼具降糖和减重疗效的GLP-1R/GCGR双重受体激动剂）正处于III期临床阶段。
复锐医疗科技：引进的JS001溶脂针IIb期临床试验已达到主要终点，III期临床将于今年启动。

投资建议

报告建议投资者未来关注以下几个关键赛道：

创新药

创新仍是行业发展的主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强、具有核心技术平台且现金流充裕的优质创新药企，如康方生物（9926.HK）、再鼎医药（9688.HK）、信达生物（1801.HK）、诺诚健华（9969.HK）等。

医疗器械

从长期来看，医疗器械板块子赛道众多，分子诊断及手术机器人等子赛道潜力巨大，创新企业具有技术壁垒。建议关注微创机器人-B(2252.HK)等。

医疗服务及中药

政策持续支持中药传承创新发展。医疗服务渗透率较低，未来相关需求增长前景广阔，尤其在疫情缓和后有望展现业绩弹性。建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等。

CXO

CXO行业目前估值相对合理，配置性价比较高，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气度有望持续。长期推荐一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）、泰格医药(3347.HK）等。

医美

在疫情防控政策更加科学精准、政府发放消费券刺激消费扩大内需以及医美板块估值相对合理的多重因素催化下，医美板块有望迎来估值修复。建议关注巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）等。

行业动态分析

上周市场回顾

恒生医疗保健业表现

上周（2023年5月8日至5月12日），恒生医疗保健业下跌5.24%，跑输恒生指数3.13个百分点，在12个恒生行业中排名倒数第2。

个股涨跌幅

恒生医疗保健行业内，有72家企业股价上涨，150家下跌。其中，超人智能(8176.HK)单周涨幅达34.09%，居行业涨幅榜首位。金威医疗(8143.HK)、东曜药业-B(1875.HK)、北京健康(2389.HK)涨幅亦居前。跌幅榜首位为朗华国际集团(8026.HK)，单周跌幅达19.20%。启明医疗-B(2500.HK)、鹰瞳科技-B(2251.HK)、和黄医药(0013.HK)跌幅相对较大。

行业动态

2023年5月10日，国家卫健委召开药政工作会议，确定了2023年重点工作任务。会议提出以健全药品供应保障制度为主线，突出药品临床价值和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品、药品使用监测、临床综合评价等工作，推动药品供应保障工作高质量发展。

重点公司动态

信达生物

玛仕度肽(研发代号：IBI362)高剂量9mg在中国肥胖受试者的II期临床研究中，24周主要研究终点达成。研究结果显示，玛仕度肽9mg组体重较基线的平均百分比变化与安慰剂组的差值达-15.4%（95%CI：-18.8%,-11.9%），P<0.0001；体重较基线的平均变化与安慰剂组差值为-14.7kg（95%CI：-17.9kg,-11.5kg），P<0.0001。同时，该组分别有81.7%、65.0%、31.7%和21.7%的受试者体重较基线下降至少5%、10%、15%和20%。