环保行业研究周报：生物柴油原料问题持续发酵

中心思想 生物柴油市场：合规挑战与结构性机遇并存 2023年第一季度，中国生物柴油出口量显著增长并创历史新高，但随后因欧盟对原料来源合规性的审查趋严而出现波动。 欧盟为替代传统原料（如棕榈油）而产生的刚性需求为废弃动植物油（如地沟油）生物柴油提供了市场机遇，但虚假认证和原料来源存疑问题引发了德国联邦环境部、ISCC（国际可持续发展与碳认证）以及欧盟植物油行业组织FEDIOL的广泛担忧和监管行动。 这些事件预示着未来生物柴油出口将面临更严格的合规性要求和审核，市场竞争将更加注重原料的真实性和可持续性。 环保行业：政策驱动下的多元化发展 国家层面，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，“十四五”海绵城市建设示范评审结果公示，以及工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南的发布，为环保行业提供了明确的政策导向和发展机遇。 地方层面，广东省和湖北省也相继出台能源高质量发展和大气污染防治计划，进一步细化了环保目标和实施路径。 环保板块整体表现稳健，生物质、危废、环境监测等细分行业涨幅靠前，显示出在政策支持和技术创新驱动下的结构性投资机会和多元化发展趋势。 主要内容 每周一谈：生物柴油原料问题持续发酵 中国生物柴油出口波动与欧盟监管趋严 出口数据激增与回落： 2023年第一季度，我国生物柴油及混合物出口量大幅增长，1月达到26.3万吨，2月19.2万吨，3月21.4万吨，均创历年同期最高水平，远超2022年第三季度旺季的月均出口量（18.8万吨、18.4万吨、21万吨）。然而，4月出口量明显下降至17.8万吨，较1月下跌近9万吨，显示出市场波动。 德国虚假认证事件： 德国联邦环境部于4月中旬宣布，发现其国内流通的生物燃料存在虚假认证问题，特别是可两次计入温室气体减排的Part A生物柴油。此事件促使德国官方机构加强核实，并敦促停止不合规的生物柴油及原料进口。这反映了欧盟在替代棕榈油和规避大豆油使用限制背景下，对废弃动植物油和餐饮用油（UCO）的刚性需求与合规性之间的矛盾。 ISCC加强亚洲原料审核： 22023年5月12日，ISCC收到利益相关方关于中国、印尼及马来西亚废料生物柴油进口量剧增的担忧，认为其冲击了欧洲市场且原料来源存疑。ISCC已在中国和新加坡等地对加工方进行了70次临时突击审核，并明确将加强废弃物原料来源管理，强制要求进行产量验证审计，对供给量过大且无法核实的来源将撤销证书。 欧盟植物油行业组织质疑： 2023年5月25日，欧盟植物油行业组织FEDIOL对2023年第一季度废弃物生物柴油进口量激增表示担忧，指出其对欧洲本地菜籽油产业（占欧盟生物柴油产量约40%）造成冲击。年初至今，欧洲菜籽油价格已累计下跌30%，FEDIOL呼吁对进口生物柴油的合法性展开调查。 投资展望与潜在风险 投资策略： 报告认为，尽管近期因进口激增导致市场震荡，但欧盟原料替代的刚性缺口和政策倾向仍使地沟油生物柴油成为理想替代品，预计旺季我国对欧出口将再度回升。投资策略建议关注有望扭亏为盈的高弹性生物柴油标的嘉澳环保，以及生物柴油及UCO出口龙头卓越新能、山高环能。 风险提示： 主要风险包括欧盟针对地沟油原料审查政策发生显著变化，以及欧盟生物柴油原料替代的倾向性发生明显变化。 本周行情回顾 环保板块整体表现与细分领域分化 市场整体表现： 本周（2023.5.22-2023.5.26），沪深300指数、上证指数、深证成指和创业板指均录得下跌。 环保板块排名： 申万一级行业中，环保板块涨跌幅为0.24%，在31个一级行业中排名第3，表现相对较好，仅次于公用事业（1.08%）和通信（0.37%）。 子板块表现： 申万III级子板块中，环保设备（1.18%）、固废治理（0.24%）、水务及水治理（0.03%）录得上涨；大气治理（-0.91%）和综合环境治理（-1.26%）下跌。 细分行业涨跌： 参考长江环保III级指数，生物质（6.63%）、危废（2.1%）、环境监测（1.46%）涨幅靠前；节水（-0.45%）、环卫（-0.71%）、大气治理（-1.7%）跌幅较大。 行业估值分析与个股涨跌 个股表现： 钱江水利（14.15%）、仕净科技（13.8%）、联合水务（13.31%）涨幅靠前；*ST京蓝（-14.55%）、兴源环境（-14.57%）、ST星源（-19.73%）跌幅较大。 行业估值： 环保行业周平均PE（TTM）为28.63倍，较前一周减少0.16，低于近三年均值29.37倍。周平均PB（LF）为1.61倍，较前一周减少0.01，低于近三年均值1.82倍。 行业动态 国家及地方环保政策密集出台 国家水网与海绵城市： 中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，强调构建国家水网主骨架和大动脉。财政部公示“十四五”第三批系统化全域推进海绵城市建设示范评审结果，确定15个示范城市。 工业绿色发展与碳中和： 工信部发布《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录（2023年版）》（征求意见稿），旨在提高资源利用效率。同时，公开征求《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023版）》意见，计划到2025年基本建立