环保行业研究周报：欧盟生物柴油：打扫干净客人再请客

中心思想 欧盟生物柴油市场：政策驱动下的结构性调整与中国机遇 本报告核心观点指出，欧盟针对生物柴油的反规避调查，并非旨在完全切断进口，而是其一贯的“打扫干净客人再请客”策略，即通过规范市场行为，确保进口产品符合其环保标准和贸易规则。在欧盟内部生物柴油供需存在结构性缺口且棕榈油逐步退出的背景下，中国生物柴油凭借其成本优势和碳减排效益，在清理整顿后的市场中仍将占据重要地位。此次调查长期来看将有利于行业规范化，使合规的行业龙头企业脱颖而出，并在欧盟刚性的进口需求中获得更大的市场份额。 中国生物柴油的竞争优势与合规化发展前景 报告强调，中国生物柴油，特别是以地沟油为原料的生物柴油，在成本和碳减排方面具有显著优势，这使其在欧盟市场具备强大的竞争力。尽管欧盟通过反补贴和反规避调查对中国出口造成短期冲击，但这些措施旨在清除市场中的不规范行为，而非彻底排斥。随着调查的尘埃落定，拥有完善生产和出口渠道的合规龙头企业，如嘉澳环保和卓越新能，将受益于市场秩序的重建和欧盟持续的进口需求，迎来新的发展机遇。 主要内容 欧盟生物柴油市场：政策演变、供需格局与中国角色 欧盟生物柴油政策与棕榈油的逐步退出 欧盟委员会近期针对原产于印尼的生物柴油发起反规避调查，此举是2019年欧盟对印尼棕榈油反补贴调查的延续。欧盟自2019年9月起对印尼棕榈油实施8%-18%的反补贴税，本次调查旨在防止印尼通过转口贸易（包括经中国和英国）规避上述措施。更深层次的政策背景是，欧盟已出台以土地利用改变（ILUC）为核心的政策，将棕榈油逐步排除在未来的双碳政策之外。各成员国也相继出台政策，几乎逐步弃用棕榈油作为生物柴油原料。根据美国农业署（USDA）发布的《2022年欧盟生物燃料年报》，2022年欧盟棕榈油用量同比下降25%，占比降至8.5%，替代趋势明显，预计2023年将持续下滑。这表明欧盟在生物柴油原料选择上正经历深刻的结构性调整，以实现其环保目标。 中国生物柴油的崛起、欧盟的反制与市场前景 自2022年第四季度起，中国生物柴油出口量快速攀升，2023年第一季度达到历史最高水平。USDA报告指出，中国生物柴油在欧盟主要进口国（如阿根廷、印尼、马来、英国）中具有成本价格优势，同时相对于欧盟本土生产的菜籽油生柴也具备竞争力。此外，以地沟油为原料的生物柴油在碳减排计算上具有明显优势。大量中国生物柴油涌入欧盟市场，对本地生产商造成显著冲击，导致2022年第四季度至2023年第一季度欧盟内部生柴生产商开工率相对较低。 为应对这一局面，欧盟采取了反制措施：2023年第二季度，国际可持续发展与碳认证（ISCC）对中国地沟油原料问题发起调查，导致中国生柴出口显著下降；随后又因印尼反规避问题进一步调查中国生柴出口商。然而，报告分析认为，这些调查并非“灭顶之灾”。根据USDA报告，欧盟未来生柴供需仍存在较大缺口，需通过进口弥补。2022年欧盟生柴消费量微增0.6%，2023年预计微增1.9%。但在供给端，2022年产量仅微增0.4%，若持续受中国出口冲击，2023年生产亦难有显著增长。长期来看，受制于自身高成本，欧盟难以在控制CPI的前提下实现生柴自给自足，仍需一定程度依赖进口。 在进口来源方面，尽管阿根廷仍是欧盟最主要的生柴进口来源，但近期大规模干旱影响了其大豆产量，预计2023年对欧盟出口将再降50%。同时，阿根廷国内生产商因成本上涨呼吁涨价，使得中国生柴在价格上仍具竞争优势。因此，报告判断，此次调查旨在清理行业不规范行为，而非完全阻止进口。调查结束后，具有完善生产和出口渠道的合规行业龙头企业，如嘉澳环保和卓越新能，将受益于市场规范化和欧盟刚性进口需求，其出口表现值得关注。 环保行业市场回顾与政策动态 本周环保板块市场表现分析 本周（2023年8月28日至9月1日），申万环保板块整体表现不佳，涨跌幅为-3%，在申万一级行业中排名31/31，位居末位。子板块方面，环保设备板块微涨0.24%，而固废治理（-2.02%）、大气治理（-3.13%）、水务及水治理（-5.23%）和综合环境治理（-5.36%）均出现不同程度的下跌。细分行业中，节水（1.27%）、再生资源（0.4%）和危废（0.39%）表现相对较好，而水务运营（-4.99%）、土壤修复（-5.27%）和工业废水（-5.8%）跌幅较大。个股方面，美埃科技（24.71%）、碧兴物联（21.24%）、惠城环保（18%）涨幅靠前；清研环境（-13.14%）、超越科技（-14.15%）、巴安水务（-14.66%）跌幅较大。估值方面，环保行业周平均PE（TTM）为26.96倍，较前一周减少0.65，近三年均值为29.92倍；周平均PB（MRQ）为1.65倍，与上一周持平，近三年均值为1.8倍。 环保行业重要政策与公司动态 近期，环保行业政策密集出台，显示出国家对生态环境保护和绿色发展的持续重视。全国碳市场启动了2021、2022年度的配额发放和履约工作，纳入2200多家发电企业，并允许使用国家核证自愿减排量（CCER）抵销5%的配额，同时推出柔性履约政策以缓解企业压力。生态环境部等八部门发布通知，深化气候适应型城市建设试点，目标到2025年遴选一批试点城市，到2030年扩展至100个左右，到2035年地级及以上城市全面开展。云南省发布工业领域碳达峰实施方案，提出“十四五”期间规模以上工业单位增加值能耗下降13.5%，力争工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。河北省《生活垃圾处理收费管理办法》将于10月1日起实施，强调补偿成本、合理盈利原则，并鼓励委托代收。辽宁省发布《危险废物集中处置设施建设规划（2023-2025年）》，目标到2025年危废利用处置能力与需求基本匹配，医疗废物无害化处置率达到100%，但目前仍存在产能总体过剩与部分危废利用能力不足并存的结构性问题。生态环境部印发《关于进一步做好黑臭水体整治环境保护工作的通知》，深化省级行动，将城乡结合部和实际开发区域纳入监管，并分步推进县城黑臭水体整治，东部7省份目标2025年基本消除。 公司层面，多家环保企业发布半年报及重大合同公告，业绩表现分化。碧兴物联、中持股份、国林科技、中再资环、力源科技、万德斯、绿色动力、德林海、海新能科、兴源环境、金达莱等公司营收或净利润出现下滑或亏损，主要受经济环境、项目延迟、成本上涨、市场竞争加剧、回款不及预期等因素影响。然而，福鞍股份、亚光股份、青达环保、玉禾田、钱江水利、德创环保（剔除股份支付影响后）、仕净科技、中国天楹、上海环境、先河环保、中山公用、高能环境、博世科等公司则实现营收或净利润增长，受益于新能源行业高增、城市运营业务拓展、投资收益、降本增效、业务结构优化等积极因素。福龙马和通源环境则通过中标重大环卫服务和生态治理项目，为未来业绩增长奠定基础。 总结 本报告深入分析了欧盟生物柴油市场的最新动态及其对中国出口商的影响，并回顾了本周环保行业的市场表现和重要政策、公司动态。 在欧盟生物柴油市场方面，欧盟针对印尼（并间接涉及中国）的反规避调查，是其在推动棕榈油逐步退出、实现双碳目标背景下，对生物柴油进口市场进行规范化清理的策略。尽管短期内可能对中国生物柴油出口造成压力，但鉴于欧盟内部生柴供需的刚性缺口以及中国生物柴油在成本和碳减排方面的显著优势，特别是地沟油制生物柴油，中国合规的行业龙头企业在市场清理后仍将拥有强大的竞争力。因此，此次调查被视为一次“打扫干净客人再请客”的过程，长期利好具备完善生产和出口渠道的优质企业。 本周环保行业整体市场表现低迷，申万环保板块在所有一级行业中垫底，多数子板块和细分行业呈现下跌趋势。然而，行业政策层面持续活跃，全国碳市场、气候适应型城市建设、工业碳达峰、垃圾处理收费、危废处置规划以及黑臭水体整治等一系列政策的发布，预示着环保产业在政策驱动下仍将保持长期增长态势。公司层面业绩分化明显，部分企业受益于新能源、城市运营等细分领域的增长和内部管理优化，而另一些企业则面临宏观经济下行、市场竞争加剧、项目回款延迟等挑战。 综合来看，环保行业正处于结构性调整和规范化发展的关键时期。投资者应关注政策导向，识别在市场竞争中具备核心优势和合规运营能力的龙头企业，以应对短期波动并把握长期增长机遇。