坚定看好医药两大方向

中心思想 医药行业：创新与中药双轮驱动，短期承压中孕育长期机遇 本报告核心观点指出，尽管医药生物行业在近期市场表现中面临短期压力，但其长期发展潜力依然强劲，尤其在创新药和中药两大核心板块展现出显著的投资价值。本周医药生物指数下跌4.16%，跑输沪深300指数2.71个百分点，估值水平为25倍PE-TTM，相对全部A股溢价率达73.96%。然而，年初至今中药Ⅲ子行业已累计上涨9.6%，显示出结构性亮点。 市场波动下的投资确定性与风险考量 报告强调，在当前市场环境下，投资者应坚定把握医药行业的确定性投资主线。这包括以创新为本源的持续发展、疫后医药消费和服务的复苏，以及自主可控/产业链安全的重要性。同时，报告也警示了医药行业可能面临的政策风险超预期、研发进展不及预期以及业绩不及预期等潜在风险，提醒投资者在追求增长的同时，需审慎评估和管理风险。 主要内容 1 投资策略及重点个股 行业行情回顾与估值分析 本周（4.17-4.21）医药生物指数表现不佳，下跌4.16%，跑输沪深300指数2.71个百分点，在所有行业涨跌幅中排名第26位。从年初至今的表现来看，医药行业累计上涨0.87%，仍跑输沪深300指数3.28个百分点，行业排名第15位。在估值方面，本周医药行业的PE-TTM为25倍，相对于全部A股的溢价率为73.96%，较上周下降4.89个百分点；相对于剔除银行后的全部A股溢价率为28.96%（下降3.42pp），相对于沪深300溢价率为117.96%（下降8.07pp）。 子行业表现呈现分化。本周医药流通子行业跌幅最小，为-0.6%，其次是中药Ⅲ（-1.8%）和体外诊断（-3.0%）。然而，从年初至今的数据看，中药Ⅲ子行业表现最为突出，累计上涨9.6%。 创新药与中药板块投资机遇 报告坚定看好创新药及中药板块的投资前景。创新药板块的估值正在持续修复，叠加近期美国通胀超预期回落，使得创新药领域的边际转暖趋势明显。本周，Madrigal Pharmaceuticals宣布其resmetirom已获得FDA突破性疗法认定，用于治疗带有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH）患者，为NASH相关题材带来利好。此外，FDA批准抗体偶联药物（ADC）Polivy与R-CHP联用，一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）患者，这是近20年来FDA批准的首款一线治疗DLBCL的新疗法，标志着抗癌疗法的进一步拓展。 中药板块方面，报告建议重点把握五大主线：中药消费品、中药创新药、品牌OTC、基药目录独家品种以及中药配方颗粒。展望全年，报告持续看好三条投资主线：一是创新作为医药行业持续发展的本源；二是疫后医药复苏作为核心主线；三是自主可控/产业链安全。 报告还提供了本周的弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合推荐。上周弹性组合整体上涨1.2%，跑赢大盘2.7个百分点，跑赢医药指数5.4个百分点，其中祥生医疗涨幅高达35.6%。港股组合整体下跌7.3%，跑输大盘5.5个百分点，跑输医药指数1.9个百分点。科创板组合整体下跌4.6%，跑输大盘3.2个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 2 医药行业二级市场表现 市场资金动态与个股涨跌 本周医药生物指数下跌4.16%，年初至今上涨0.87%。个股方面，A股（包括科创板）共有77家股票上涨，394家下跌。涨幅前三的个股分别为祥生医疗（+35.6%）、百利天恒-U（+17.9%）和莎普爱思（+15.6%）。跌幅前三的个股分别为ST必康（-22.6%）、ST宜康（-22.2%）和海森药业（-22.0%）。 资金流向方面，本周南向资金合计买入92.54亿元，其中港股通（沪）净买入32.25亿元，港股通（深）净买入60.29亿元。北向资金合计买入3.38亿元，其中沪港通净买入48.99亿元，深港通净卖出45.61亿元。陆港通持仓前五名公司包括益丰药房、理邦仪器等，增持前五名包括理邦仪器、京新药业等，减持前五名包括信邦制药、山东药玻等。 大宗交易方面，本周医药生物行业共有34家公司发生大宗交易，成交总金额达15.35亿元。其中，片仔癀、兰卫医学、健康元三家公司的大宗交易成交额合计占总成交额的40.1%。融资融券方面，本周融资买入额前五名分别为药明康德、长春高新、恒瑞医药、美迪西、凯莱英。融券卖出额前五名分别为百利天恒-U、恒瑞医药、科伦药业、药明康德、华大基因。 流动性指标显示，3月M2同比增长13%，增速环比为2%。R007加权平均利率近期有所增长，表明流动性有偏紧趋势。 上市公司重要事件概览 在上市公司治理和资本运作方面，截至2023年4月21日，未来三个月内共有157家医药上市公司计划召开股东大会，其中下周（4.24-4.28）将有40家公司召开。定增进展方面，有41家医药上市公司已公告定增预案但尚未实施，其中20家已通过股东大会审议，4家已通过证监会审核。 限售股解禁方面，未来三个月内将有78家医药上市公司有限售股解禁，其中下周有6家公司。股东减持方面，本周共有24家医药上市公司存在股东减持行为。股权质押情况显示，截至4月24日，珍宝岛、尔康制药、南京新百等公司股权质押占总市值比重较高，其中珍宝岛达到60.51%。 3 最新新闻与政策 审批进展与研发突破 本周医药行业在审批和研发方面取得多项进展。新药审批方面，康希诺生物的二价新冠mRNA疫苗获批临床，Madrigal Pharmaceuticals的resmetirom获FDA突破性疗法认定用于治疗NASH，FDA批准ADC药物Polivy一线治疗DLBCL。新药上市申请方面，强生尼拉帕利醋酸阿比特龙片和和黄医药呋喹替尼胶囊新适应症均获国家药监局受理。新适应症批准方面，诺诚健华的奥布替尼获批治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤（MZL），恒瑞医药的马来酸吡咯替尼片一项新适应症上市申请获得批准。 研发进展方面，Axsome索安非托片获CDE临床试验许可，微芯生物PD-L1拮抗剂CS23546在国内申报临床，泽璟制药注射用盐酸ZG0895获批临床。君实生物的抗PD-1单抗药物特瑞普利单抗联合化疗3期临床研究成果在美国临床肿瘤学会首发公布。企业动态方面，森朗生物与韩国VaxcellBio公司签署了纳米抗体BCMA-CART产品授权合作协议。 4 研究报告 深度研究聚焦与行业趋势分析 西南证券研究发展中心持续发布多份研究报告，为投资者提供深入分析。上周发布的研究报告包括对柳药集团、智飞生物、美好医疗、长春高新、百克生物等公司的业绩分析，以及关于眼科公司成长路径和创新药周报的投资策略。 此外，报告还列举了大量核心公司深度报告，涵盖A股、科创板、港股及海外市场，如迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、百济神州等。精选行业报告则从年度投资策略、季报前瞻与总结、基金持仓、医保国谈与集采专题、中药、CXO、创新药械、疫苗、新冠专题及政策分析等多个维度，全面剖析了医药行业的投资逻辑和发展趋势，强调了“创新升级+进口替代”在“双循环”背景下的重要性。 5 重点覆盖公司盈利预测及估值 报告提供了迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等重点覆盖公司的详细盈利预测及估值数据，为投资者提供了量化参考。例如，迈瑞医疗2023年预计归母净利润为120.3亿元，PE为30倍；恒瑞医药2023年预计归母净利润为49.47亿元，PE为61倍。 6 风险提示 报告提示了医药行业可能面临的风险，包括政策风险超预期、研发进展不及预期风险以及业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体表现承压，指数下跌4.16%，跑输大盘，但年初至今中药Ⅲ等子行业仍展现出韧性。在市场波动中，报告坚定看好创新药和中药两大板块的长期投资价值，并强调了创新、疫后复苏和自主可控/产业链安全这三大全年投资主线。 近期，创新药领域利好频出，如FDA对NASH和DLBCL新疗法的突破性认定和批准，显示出行业创新的活力。中药板块则受益于政策支持和市场需求，五大主线值得关注。资本市场方面，南向资金持续流入，大宗交易活跃，但部分上市公司面临股东减持和股权质押风险。同时，新药审批和研发进展不断，为行业发展注入新动力。尽管存在政策、研发和业绩不及预期等风险，但医药行业作为长期确定性赛道，其结构性投资机会依然显著。