亚盛医药-B（06855）：小荷才露尖尖角，细胞凋亡赛道大有可为-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

市场概览与投资策略转变

2023年第一季度，中国医疗健康领域投融资市场呈现出阶段性调整，一级市场投融资事件数量和金额同比均有显著下降，二级市场IPO事件亦大幅减少，反映出市场整体趋于谨慎。
尽管市场活跃度有所放缓，但投资策略正向“投早、投硬科技”方向转变，早期轮次项目占比提升，尤其在医疗器械和创新药领域，显示出资本对技术创新和长期价值的持续关注。
注册制全面实施为资本市场带来里程碑意义的改革，预示着未来企业上市将更加市场化，有望为优质医疗健康企业提供更顺畅的融资渠道。

核心赛道与区域聚焦

创新药、医疗器械和企业服务依然是医疗健康领域一级市场最受关注的三大核心赛道，无论在事件数量还是融资金额上均保持领先地位，其中创新药尤其突出。
在细分赛道中，CGT CDMO、人工心脏、AI影像诊断、精准医学等新兴和高技术含量领域展现出强劲的吸金能力，预示着这些领域将是未来投资的热点。
地域分布上，江苏、广东、上海等经济发达地区凭借其产业基础和创新生态，持续领跑全国医疗健康领域的投融资活动，成为资本集聚的高地。

主要内容

中国医疗健康领域投融资趋势总概况（2022-2023.3）

整体市场表现与政策影响

据医药魔方InvestGO统计，2023年第一季度，中国医疗健康领域一级市场共发生287起投融资事件，相较去年同期显著降低41%。这一数据表明，在宏观经济环境和行业周期性调整的双重影响下，一级市场投资活动趋于谨慎。
同期，二级市场IPO事件共发生9起，同比去年大幅降低59%。其中，A股市场贡献6起，美股市场贡献3起。值得关注的是，2023年2月3日，开年首家中概生科股硕迪生物成功登陆美国纳斯达克市场，其IPO前最大机构投资方为红杉资本中国，持股比例达10.30%，显示出国际资本对中国优质生物科技企业的持续关注。
2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，并自公布之日起施行。这一改革被视为涉及资本市场全局的重大举措，标志着注册制制度安排的基本定型，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义，预示着未来资本市场将更加注重市场化和法治化，有望为优质医疗健康企业提供更顺畅的融资渠道，但也可能对企业上市的质量和合规性提出更高要求。

关键投资领域与早期趋势

2023年第一季度，中国医疗健康领域一级市场的投融资重点仍然集中在创新药赛道，其事件数量占比高达31%。这反映出创新药作为医疗健康产业核心驱动力的地位依然稳固，尽管市场整体下行，但对具备核心竞争力的创新药项目的投资热情不减。
各细分赛道的投融资趋势延续了2022年的下行态势。事件数量排名前三的赛道分别为创新药（89起）、医疗器械（86起）和企业服务（48起）。这三大赛道构成了当前医疗健康投资的主体，其活跃度直接影响市场整体表现。
从披露的融资金额来看，创新药以82亿元位居榜首，其次是医疗器械（49亿元）和企业服务（43亿元）。这与事件数量排名基本一致，进一步印证了这些赛道的吸金能力。
投资人对早期新兴赛道的关注度持续上升，“投早、投硬科技”成为显著趋势。2023年第一季度，国内医疗健康领域早期轮次（包括种子轮、天使轮、A轮等）的投融资事件占比高达49%。这表明投资者更加倾向于在项目早期介入，以期获得更高的回报潜力，并支持具有颠覆性技术的“硬科技”创新。
在早期轮次中，医疗器械发生47起，创新药发生37起，两者合计占比达到53%，显示出资本对这两个领域早期创新的高度青睐。这可能与医疗器械和创新药的研发周期长、技术壁垒高、市场潜力大等特点有关。
地域分布方面，江苏、广东、上海三省市在事件数量上领跑全国，合计占总数量的62%；在融资金额上，这三个地区同样占据主导地位，合计占总披露金额的63%。这表明这些地区拥有成熟的医疗健康产业生态、丰富的创新资源和活跃的资本市场，是医疗健康投资的核心区域。

市场节奏与资金流动

2021年至2023年3月期间，中国医疗健康领域一二级市场整体节奏保持平稳，但季度间存在波动。
2023年1-3月，一级市场投融资事件共287起，总金额达到203亿元人民币。尽管同比下降，但月度数据显示市场在年初保持了一定的活跃度。
同期，IPO事件共9起，募集总金额为63亿元人民币。IPO数量的减少反映了市场对上市审核的趋严以及企业自身估值预期的调整。
二级市场再融资事件共24起，总金额为147亿元人民币。再融资的活跃表明已上市公司仍有较强的资金需求，且二级市场对优质企业的再融资支持力度尚可。

一级市场（2022-2023.3）

整体投融资趋势分析

2023年1-3月，中国医疗健康领域一级市场投融资事件总计287起，相较2022年同期减少41%。投融资金额达203亿元，同比2022年减少47%。平均单笔金额为0.7亿元，同比减少11%。这些数据共同描绘了一个投资活动放缓、资金投入减少的市场图景，反映出投资者在当前经济环境下更为审慎的决策。
从2021年至2023年3月的月度数据来看，一级市场投融资事件数和金额在2022年整体呈现下降趋势，并在2023年第一季度继续保持低位，表明市场正经历一个调整期。

细分赛道表现与资金流向

2023年1-3月，各细分赛道投融资趋势继2022年持续走低。事件数排名前三的赛道分别为创新药（89起）、医疗器械（86起）和企业服务（48起）。这三大赛道合计占据了绝大部分投资事件，显示出其在医疗健康产业中的核心地位。
从披露融资金额看，创新药以82亿元位居榜首，医疗器械以49亿元紧随其后，企业服务以43亿元位列第三。这与事件数量排名高度一致，表明这些赛道不仅项目数量多，而且单笔融资金额也相对较高。
从平均单笔金额来看，创新药（0.92亿元）、企业服务（0.9亿元）和人工智能（0.58亿元）排名前三。值得注意的是，各赛道平均单笔金额同比均有所下降，其中创新药下降20%，医疗器械下降22%，仅企业服务基本保持不变，这可能反映了企业服务赛道在市场波动中展现出较强的韧性。

早期轮次投资偏好

“投早、投硬科技”已成为一级市场投资的显著趋势。2023年截至3月底，早期轮次（种子轮/天使轮、Pre-A轮~A+轮）的投融资事件占比高达49%，表明投资者更倾向于在项目发展初期介入，以捕捉高成长潜力。
在早期轮次中，创新药发生37起，医疗器械发生47起，两者合计占比达到53%。这进一步强调了创新药和医疗器械作为硬科技代表，在早期投资阶段的吸引力。
尽管早期投资趋势明显，但2023年1-3月早期轮次事件数量同比2022年仍降低43%。其中，除人工智能赛道事件数基本保持不变外，创新药降低57%，医疗器械降低23%。这表明即使是早期投资，也未能完全摆脱市场整体下行的影响，但人工智能赛道的相对稳定性值得关注。

区域投资热点分布

2023年1-3月，中国医疗健康领域一级市场投融资活动呈现出明显的地域集中性。
从投融资数量来看，江苏（82起）、广东（51起）和上海（44起）排名前三，合计占总数量的62%。这些地区拥有完善的生物医药产业链、丰富的科研人才和政策支持，吸引了大量投资。
从投融资金额来看，江苏（66.67亿元）、广东（31.85亿元）及上海（29亿元）同样排名前三，合计占总金额的63%。江苏省在事件数量和金额上均位居首位，显示出其在医疗健康投资领域的强大实力和领先地位。