特步国际（01368）：特步Q2流水快速增长，索康尼发展顺利

中心思想 业绩强劲增长与健康运营 特步国际在2023年第二季度及上半年展现出强劲的增长势头，主品牌特步凭借其大众运动定位和在跑步细分赛道的深耕，实现了高双位数的流水增长。同时，公司营运质量健康，渠道库存持续去化，终端折扣水平有所收窄，反映出良好的运营效率和市场策略成效。 多品牌战略成效显著与未来展望 公司多品牌战略成果显著，专业运动品牌索康尼和户外品牌迈乐上半年流水均实现翻倍增长，并有望贡献利润，成为新的增长引擎。基于上半年的优异表现和下半年较低的基数，公司预计全年收入将增长16%，归母净利润增长23%，显示出强劲的盈利能力和巨大的发展潜力。国盛证券维持“买入”评级，看好公司在体育用品市场的领先地位和多品牌战略的持续深化。 主要内容 主品牌强劲增长与市场策略 特步品牌流水高速增长： 2023年Q2特步品牌终端流水同比增长高双位数，延续了Q1（同比增长20%）的快速增长势头，H1整体流水增速亦达高双位数。具体来看，4月终端流水增速约35%，5月为中双位数，6月超过10%。 大众运动与跑步赛道定位： 尽管Q2消费环境有所波动且5-6月基数走高，特步主品牌受益于其大众运动定位和在跑步这一增速优异品类的深耕，保持了快速增长。 渠道与业务结构优化： 特步品牌线下渠道增速优于线上，特步儿童业务增速接近30%，表现较成人业务更为优异。 健康运营与渠道优化 渠道库存持续去化： 截至2023年Q2末，特步国际渠道存货周转天数在5个月以内，整体库存仍处于去化阶段，预计到年底有望恢复至4个月的健康水平。 终端折扣水平收窄： Q2终端零售折扣约为75折，对比Q1（7-75折）和2022年Q2（7-75折）均有所收窄。这主要得益于终端功能性产品销售占比的增加，以及品牌升级和优化需求下线上折扣的改善。 多品牌战略成效显著 索康尼引领新品牌增长： 专业运动品牌索康尼营销推广持续推进，产品力优异，预计H1终端流水实现翻倍增长，并有望在上半年贡献利润，带动盈利能力提升。 迈乐受益户外热潮： 户外运动品牌迈乐受益于户外运动热潮，预计上半年流水同样实现翻倍增长。 其他品牌稳步推进： 帕拉丁和盖世威在国内的调整和优化工作也在稳步推进中。 业绩展望与投资评级 上半年业绩展望： 预计公司上半年收入增长10%以上，集团业绩增速与收入增速一致，主要得益于主品牌终端流水快速增长带动批发出货规模扩张，叠加新品牌亮眼表现以及主品牌利润率改善。 全年业绩预测： 基于上半年的优异表现和下半年整体较低的基数，预计公司2023年全年收入同比增长16%，归母净利润同比增长23%。 投资建议与风险提示： 国盛证券维持特步国际“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.37亿元、13.69亿元和16.61亿元，现价对应2023年PE为17倍。主要风险包括新品牌拓展不及预期以及娱乐营销可能影响主品牌专业形象。 总结 特步国际在2023年第二季度及上半年表现出色，主品牌特步凭借其在跑步领域的优势和大众运动定位，实现了高双位数的流水增长。公司运营质量健康，渠道库存持续去化，终端折扣收窄。多品牌战略成效显著，索康尼和迈乐等新品牌实现翻倍增长并有望贡献利润，成为公司新的增长点。展望全年，公司预计收入和净利润将分别增长16%和23%，展现出强劲的发展潜力和盈利能力。国盛证券维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。