康方生物（09926）：创新出海与商业化陆续兑现，半年盈利超23亿

中心思想 2022年香港生物科技上市市场面临挑战与韧性并存 2022年，全球资本市场面临的挑战显著影响了香港生物科技行业的上市活动，新上市公司数量和筹资金额大幅下降。尽管市场环境严峻，香港作为生物科技资本市场的领先地位未变，并展现出吸引更多公司上市的潜力。 成熟企业上市与公司治理持续优化 报告显示，在香港上市的生物科技公司普遍处于相对成熟的发展阶段，拥有较长的成立年限、多轮上市前融资和可观的研发投入。同时，香港联交所持续推动公司治理优化，特别是在董事会多元化方面取得了初步进展，但仍有提升空间。 主要内容 上市生物科技公司基本信息 2022年上市数量与注册地变化 2022年，香港联交所仅有8家生物科技公司上市，远低于2021年的20家。这8家公司共筹资4.73亿美元，与前几年相比大幅减少。值得注意的是，2022年上市的公司中，有6家在中国大陆注册成立并以H股形式上市，与以往多数在开曼群岛注册的情况形成显著变化。截至2022年底，香港上市生物科技公司总市值约为940亿美元。 首次公开发行时的业务状况和成熟度 上市公司成熟度指标 2022年上市的生物科技公司平均成立年限为10年（2021年为9.1年），平均完成4.25轮上市前融资（2021年为4.7轮），平均上市前总融资2.3亿美元（2021年为2.16亿美元）。上市前两个完整财务年度平均研发支出约9,310万美元，高于2021年的3,300万美元。这些数据表明，香港联交所吸引的生物科技公司普遍处于相对较高的发展阶段，符合监管机构的预期。 产品线与知识产权状况 2022年上市的公司平均每家拥有13个候选产品，且大部分公司拥有一种以上符合“核心产品”定义的产品。在知识产权方面，这些公司平均拥有97项专利申请和64.6项专利注册。 上市信息 融资规模与上市策略 2022年香港上市生物科技公司平均融资5,900万美元，远低于2020年的3.45亿美元和2021年的2.43亿美元。融资规模的减少主要由于这些公司选择发行一小部分股本，8家公司中有6家是中国大陆公司，可能出于未来在上海证券交易所A股上市的计划而减少了香港上市规模。2022年上市公司平均市值为12亿美元，与2021年上市公司的16亿美元水平相当。 基石投资者与员工股权激励 基石投资者仍然是香港上市的重要特征，2022年上市的8家公司中有6家包含基石投资者，其认购比例在43%至71%之间。在员工股权薪酬计划方面，2022年上市的8家公司中，只有3家使用了传统的期权或RSU计划，其余5家中国大陆公司则使用了“员工持股平台”或“信托计划”，以应对中国法律和监管对股权激励的限制。 商业化计划 在商业化方面，2022年上市的8家生物科技公司中，有3家表示拟建立自有生产设施，其余5家则计划结合自有设施和外包生产商（CMO），无公司拟完全依靠外包生产。 公司治理 董事会规模与多元化 截至2022年底，在香港联交所上市的56家生物科技公司中，有11家公司聘任了超过最低要求的独立非执行董事（INEDs）。在董事会多元化方面，随着香港联交所新规要求，董事会中至少有一名女性董事的公司比例有所增加。截至报告日，56家公司中有6家（11%）无女性董事，低于2021年报告中的21%。然而，女性董事占董事总人数的比例仍较低，仅为17%（81名女性董事，总计487名董事），显示仍有较大提升空间。 高管团队与董事长兼任情况 报告显示，招股书中披露的高管团队成员人数差异显著，平均为6.5人。在56家上市生物科技公司中，有41家公司的董事长和首席执行官由一人兼任，这可能与核心创始人在生物科技公司中的关键作用有关。 上市后情况 股价表现与后续融资 截至2022年12月31日，2018年至2022年上市的56家生物科技公司中，只有13家的股价等于或高于上市价，所有公司平均股价下跌27%。尽管市场表现不佳，但个别公司因研发和商业化成功而股价上涨130%至200%。在后续融资方面，2022年有9家（上市时间超过6个月的50家公司中）进行了后续股权融资，其中6家的股价高于上市发行价，表明股价表现与后续融资能力存在强相关性。值得关注的是，2022年的九次股权融资中有三次涉及公司通过发行A股并在上海证券交易所上市的方式从中国大陆市场融资。 “B”标记的去除 报告期内，康希诺生物股份公司和再鼎医药公司成功满足财务测试指标，去除了股票名称旁的“B”标记，均在上市后26个月完成。这表明公司在商业化和盈利能力上取得了进展。 总结 2023年世达国际律师事务所的报告深入分析了2022年香港上市生物科技公司的市场表现、业务特征和公司治理状况。报告指出，2022年香港生物科技上市市场面临显著挑战，新上市公司数量和筹资金额大幅下降，但香港作为生物科技资本市场的吸引力依然存在。上市企业普遍处于成熟发展阶段，拥有坚实的研发基础和产品管线。在公司治理方面，董事会多元化有所改善但仍需加强。上市后，尽管整体股价表现不佳，但部分公司通过研发和商业化成功实现了价值增长，后续融资活动也相对健康，且有公司成功去除了“B”标记，标志着其商业化进程的里程碑。报告强调了香港市场在吸引中国大陆生物科技公司方面的独特作用，以及这些公司在上市策略和股权激励方面的创新实践。