晨光生物（300138）：中报符合预期，H2盈利能力有望修复

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力修复 晨光生物2023年上半年业绩符合预期，营业收入同比增长13.68%至36.69亿元，归母净利润同比增长24.23%至2.99亿元，显示出公司在复杂市场环境下的稳健增长能力。特别是第二季度，在叶黄素价格触底企稳及棉籽业务占比调整后，销售净利率显著提升，预示下半年盈利能力有望修复。 核心业务优势扩大与新业务布局 公司在辣椒红色素、辣椒精等主力产品领域持续扩大领先优势，并通过优化采购和销售结构应对市场波动。同时，甜菊糖、水飞蓟素、姜黄素等营养药用类梯队产品快速发展，保健食品和中药配方颗粒等新业务也取得积极进展，为公司“三步走”战略的实现奠定坚实基础，展现出多元化增长潜力。 主要内容 2023年半年度业绩概览 晨光生物整体业绩 2023年上半年，晨光生物实现营业收入36.69亿元，同比增长13.68%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长24.23%；基本每股收益0.56元/股，同比增长24.44%；加权平均净资产收益率9.02%，同比提高0.73个百分点。 新疆晨光子公司业绩 晨光生物子公司新疆晨光上半年实现营业收入20.69亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润8815万元，同比增长74.38%；基本每股收益0.5655元/股，同比增长56.62%；加权平均净资产收益率15.97%。 第二季度运营分析 营收与净利润增长 2023年第二季度，公司实现营业收入18.51亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长22.6%。 毛利率与净利率变动分析 Q2销售毛利率为10.80%，同比下降2.38个百分点，环比下降1.96个百分点，推测主要原因或为叶黄素价格较低以及棉籽业务占比较大。销售净利率为9.45%，同比提高1.32个百分点，环比提高1.75个百分点，主要系费用率降低所致。 费用率控制 Q2销售费用率同比增加0.12个百分点，管理费用率同比下降1.00个百分点，研发费用率同比下降1.14个百分点，财务费用率同比下降0.98个百分点，显示公司在费用控制方面取得积极成效。 主力产品与梯队产品发展 辣椒系列产品表现 辣椒红色素销售近5900吨，同比增长约16%，5月份以来受异常气候影响，销售价格小幅上涨。辣椒精售价维持高位，销量同比增长约25%。公司通过及时调整采购计划和优化原材料结构，提升了产品竞争优势。 叶黄素市场策略 叶黄素价格在二季度触底企稳，公司在控制销售节奏的同时积极优化销售结构，饲料级叶黄素销量同比下降约70%，而食品级叶黄素销量同比增长超110%。公司积极布局叶黄素资源，确保可销售货源充足，为销量恢复奠定良好基础。 营养药用类产品进展 甜菊糖销售近亿元，通过优化工艺和精细管理，生产效率持续提升，在行业下行阶段维持了较好的盈利水平。水飞蓟素、姜黄素产品快速发展，已开设投建专用生产线。番茄红素产品紧密围绕客户需求，继续拓宽应用范围。 香辛料及动保类产品 香辛料产品整体业务稳扎稳打，花椒提取物销量同比增长约50%，创同期历史新高。持续开展QG产品、CQA产品的市场推广和应用研究等工作，动保类产品发展势头旺盛，成为公司效益增长的新亮点。 保健食品与中药配方颗粒业务进展 保健食品备案与销售 上半年，公司新获得11项保健食品备案凭证，备案速度超过往年，产品列表快速增加。保健食品业务积极开展对外合作，持续扩大产品销量，实现销售收入7000多万元，同比增长超60%。 中药配方颗粒突破 中药配方颗粒业务取得突破性进展，两款产品成功备案。 投资建议与未来展望 公司核心竞争力与“三步走”战略 晨光生物作为植物提取物领域的龙头企业，拥有优势品种盈利水平稳定、规模化品种保持较高增速、储备品种前景良好的特点，并稳步推进“三步走”战略。公司技术领先行业，成本优势显著，赞比亚种植园的持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力巨大。 财务预测与估值 预计公司2023-2025年EPS分别为1.02、1.30、1.65元，对应PE分别为15.5X、12.2X、9.6X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性。 风险提示 主要风险包括原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻以及原材料采购和加工的季节性。 总结 晨光生物2023年上半年业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现双位数增长，特别是子公司新疆晨光业绩亮眼。第二季度在叶黄素价格承压和棉籽业务占比影响下，公司通过费用控制有效提升了净利率，预示下半年盈利能力有望修复。公司主力产品如辣椒红色素、辣椒精持续扩大市场优势，叶黄素通过优化结构实现食品级销量大幅增长。同时，甜菊糖、水飞蓟素等营养药用类产品快速发展，保健食品和中药配方颗粒等新业务也取得显著进展，为公司长期增长注入新动力。鉴于公司在植物提取物领域的龙头地位、技术和成本优势以及“三步走”战略的稳步推进，预计未来将保持稳健高速增长，维持“买入”评级。