人福医药（600079）：业绩符合预期，麻药持续增长

中心思想 业绩稳健增长，麻醉业务驱动核心价值 人福医药2023年上半年业绩符合市场预期，核心麻醉药品业务展现出强劲的增长势头，尤其在非手术科室的推广成效显著。 战略聚焦显成效，产品管线持续丰富 公司通过归核聚焦战略优化了财务结构，资产负债率显著降低，同时积极推进新产品研发，进一步丰富了麻醉科产品管线，为未来发展奠定坚实基础。 主要内容 业绩符合预期，麻药持续增长 2023上半年业绩概览 2023年上半年，人福医药实现营业收入123.83亿元，同比增长17.06%。 归属于母公司股东的净利润为13.24亿元，同比减少11.92%，主要受非经常性损益影响。 扣除非经常性损益后的归母净利润为10.71亿元，同比增长27.28%，表明公司主营业务盈利能力强劲。 Q2业绩表现 第二季度，公司实现收入61.57亿元，同比增长14.15%。 实现归母净利润6.58亿元，同比增长11.88%。 公司整体业绩表现符合市场预期。 麻药收入Q2实现20%左右同比增长 核心子公司业绩驱动 核心子公司宜昌人福上半年实现收入40.28亿元，同比增长19.64%；实现净利润12.12亿元，同比增长18.26%。 第二季度，宜昌人福延续了第一季度的快速增长，实现收入20.55亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润6.35亿元，同比增长19.4%。 麻醉药品及其他业务增长 上半年，麻醉药品业务实现收入33.6亿元，同比增长22%。 其中，非手术科室麻醉药品收入达到11亿元，同比增长57%，显示公司在多科室推广策略上取得了显著成效。 其他业务板块也表现良好：甾体类产品企业葛店人福收入同比增长41%；新疆维药收入同比增长52%；美国仿制药业务实现收入9.52亿元，同比增长约20%；检测诊断企业北京医疗收入同比增长28%。 归核战略结果显现，麻醉科产品进一步丰富 战略聚焦与财务优化 公司出售宜昌妇幼保健医院66%股权，获得0.49亿元投资收益。 通过归核聚焦战略，公司资产负债率由期初的50.19%降低至报告期末的48.63%，财务结构得到优化。 本期利息费用为1.73亿元，比去年同期减少0.93亿元，进一步体现了财务成本的控制。 产品研发进展 艾司氯胺酮、纳布啡（用于术后镇痛和产科镇痛）、瑞芬太尼（用于重症监护镇痛）等重要产品已申报生产，有望进一步丰富公司的麻醉科产品线。 1类新药RFUS-144注射液已获批在美国开展临床试验，标志着公司在新药研发领域的国际化布局取得进展。 盈利预测、估值与评级 未来业绩展望与估值 国联证券研究所预计公司2023-2025年营业收入分别为239.30亿、258.19亿、279.94亿元，对应增速分别为7.13%、7.89%、8.42%。 预计归母净利润分别为21.88亿、25.51亿、29.80亿元，对应增速分别为-11.92%（受非经常性损益影响）、16.59%、16.81%，三年复合年均增长率（CAGR）为6.26%。 对应每股收益（EPS）分别为1.34、1.56、1.83元/股，市盈率（PE）分别为17、14、12倍。 投资评级与风险提示 参考可比公司估值水平，给予公司2023年24倍PE，目标价32.16元。 维持“买入”投资评级。 风险提示包括：大股东资金占用、麻醉用药壁垒减弱、新药上市和推广不及预期。 总结 人福医药2023年上半年业绩表现稳健，核心麻醉药品业务持续强劲增长，尤其在非手术科室的推广策略取得了显著成效。公司通过归核聚焦战略有效优化了财务结构，并积极推进新产品研发，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管归母净利润受非经常性损益影响出现短期下降，但扣非归母净利润的显著增长和丰富的产品管线，充分支撑了公司的长期投资价值。基于对公司未来业绩的积极展望和战略执行力，国联证券维持其“买入”评级。