福瑞达（600223）：Q2生物医药板块营收增长略降速

中心思想 战略转型与主业聚焦 福瑞达（600223 CH）正积极推进重大资产出售，剥离房地产开发业务，以实现战略聚焦，全面转向生物医药健康主业。此举旨在优化资产结构，提升核心竞争力，并已发布“1234”高质量创新发展战略，明确了以透明质酸为核心，做特做大医药板块、做强做优化妆品板块的发展路径。 核心业务稳健发展与投资展望 尽管2023年第二季度化妆品业务营收增速有所放缓，但公司整体生物医药板块上半年表现稳健，核心业务主体福瑞达医药集团营收和归母净利均实现双位数增长。分析师基于公司清晰的战略转型和核心业务的增长潜力，维持“买入”投资评级，并采用分部估值法对化妆品、药品及玻尿酸原料业务进行估值，给出目标价10.61元人民币。 主要内容 2023年上半年业绩概览与地产业务剥离进展 福瑞达发布2023年半年报，报告期内实现营收24.73亿元，同比下降48.85%，归母净利润1.90亿元，同比增长0.65%。营收大幅下降主要系房地产业务剥离所致。剔除地产业务影响，公司核心业务主体福瑞达医药集团在23H1实现营收14.69亿元，同比增长14.36%；归母净利润1.19亿元，同比增长13.65%，显示出核心业务的良好增长态势。 公司正通过重大资产出售剥离房地产开发业务，截至2023年8月25日，首批交割已完成，剩余两家标的公司股权及债权预计将于2023年10月31日前完成交割。交易完成后，上市公司将不再从事房地产开发相关业务。为支撑高质量发展，公司于2023年5月18日发布了全新的“1234”战略，即夯实透明质酸领先优势，聚焦医药和化妆品两大主业，推进差异化、生态化、国际化“三化”发展，并实施研发驱动、人才引领、品牌带动、数智赋能“四大工程”，致力于成为社会信赖的国际知名医药健康领军企业。 生物医药板块细分业务表现与战略规划 2023年上半年，公司生物医药板块营收达到15.67亿元，同比增长13.31%。其中，第二季度营收8.75亿元，同比增长9.89%，增速相较第一季度有所放缓。 化妆品业务：23H1营收11.06亿元，同比增长9.20%。其中，颐莲和瑷尔博士两大品牌分别贡献营收3.92亿元和5.98亿元。Q2化妆品业务收入为6.33亿元，同比增长6.75%，增速较Q1有所下降。 医药业务：23H1收入2.91亿元，同比增长37.83%，表现强劲。Q2营收1.48亿元，同比增长22.06%。 原料及衍生产品、添加剂业务：23H1营收1.70亿元，同比增长6.97%。 从子公司利润贡献来看，福瑞达生物（公司持股82.42%，化妆品业务主体）实现净利润9569万元；明仁福瑞达（公司持股60.71%）净利润945万元；公司参股30%的博士伦实现净利润1.31亿元，公司享有投资收益3919万元。 分析师维持公司23-25年EPS预测0.40、0.61、0.78元，并维持“买入”评级，目标价10.61元。估值采用分部估值法，预计化妆品业务贡献归母净利润2.72亿元，给予32倍PE，估值87亿元；药品业务贡献归母净利润1.1亿元，给予16倍PE，估值18亿元；玻尿酸原料业务贡献归母净利润2375万元，给予13倍PE，估值3.1亿元，合计市值108亿元。 主要风险提示包括：地产剥离进度可能较慢、内部机制理顺需要时间、以及医药健康业务市场竞争激烈。 总结 福瑞达正通过剥离房地产业务，坚定地向生物医药健康领域转型，并已制定清晰的“1234”高质量创新发展战略。尽管2023年第二季度化妆品业务增速有所放缓，但公司整体生物医药板块上半年仍保持稳健增长，核心业务主体福瑞达医药集团表现良好。分析师基于公司战略转型、核心业务增长潜力及分部估值，维持“买入”评级，目标价10.61元，看好公司长期发展。投资者需关注地产剥离的最终完成情况、内部整合进程以及市场竞争带来的潜在风险。