鱼跃医疗（002223）：扣非净利润略超预期，呼吸治疗板块增长强劲

中心思想 业绩强劲增长与核心驱动力 鱼跃医疗2023年上半年业绩表现卓越，营收和归母净利润均实现大幅增长，其中归母扣非净利润增速高达96.19%，略超市场预期。这一强劲增长主要得益于呼吸治疗板块的爆发式增长，该板块收入同比激增110.0%，成为公司整体业绩增长的核心驱动力。 稳健的财务状况与未来发展潜力 公司在报告期内不仅实现了业务规模的快速扩张，还展现出稳健的财务状况和出色的费用管控能力。销售毛利率同比提升，期间费用率显著下降，显示了公司在运营效率和成本控制方面的优势。随着多业务板块的协同发展和新品的持续推出，鱼跃医疗的市场竞争力稳步提升，未来增长潜力值得期待，分析师维持“买入”评级。 主要内容 2023年半年度业绩概览 鱼跃医疗发布2023年半年度报告，展现出强劲的业绩增长态势。 整体财务表现： 报告期内，公司实现营业收入49.80亿元，同比增长40.17%；归属于上市公司股东的净利润为14.94亿元，同比增长89.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.55亿元，同比增长96.19%，略超市场预期。 第二季度表现： 单独来看，第二季度公司实现营收22.77亿元，同比增长31.51%；归母净利润7.80亿元，同比增长141.0%；归母扣非净利润5.52亿元，同比增长123.5%。 资产状况： 截至报告期末，公司经营活动高质量开展，应收账款较去年末增长52.56%，但结构良好可控。货币资金达50.55亿元，资产负债率为28.41%，财务能力稳步提升，资产状况表现出色。 各业务板块表现分析 呼吸治疗板块：强劲增长引擎 呼吸治疗板块是公司整体增长的主要动力，2023年上半年收入同比增长110.0%。其中，制氧机业务同比增长140%，呼吸机业务同比增长超110%，雾化相关业务同比增长近70%，显示出该板块的巨大市场潜力和公司在该领域的领先地位。 糖尿病护理板块：产品升级与市场拓展 糖尿病护理板块在2023年上半年实现收入同比增长31.07%。公司持续优化产品结构，稳步推进新品研发工作，成功推出并市场化14天免校准CGM（持续葡萄糖监测）产品。血糖相关业务的市场地位和客群规模均取得显著进步。 家用类电子检测及体外诊断：领导地位巩固 家用类电子检测及体外诊断板块在2023年上半年收入同比增长31.85%。其中，电子血压计业务同比增长近20%。该板块内各渠道销售工作高效开展，公司持续强化在相应市场的领导地位。 感染控制板块：稳健发展与新赛道拓展 感染控制板块在2023年上半年收入相较去年同期特殊市场需求背景下的高基数有所下降，但仍保持稳健发展。公司精准定位细分市场，积极拓展感控新赛道，不断强化品牌影响力与团队执行力。 急救板块：AED业务加速拓展 急救板块在2023年上半年实现了25.26%的业绩增速。公司自主研发的AED产品M600在获证后，业务规模得到加速拓展，为急救市场提供了重要的产品支持。 康复及临床器械：稳定增长与市场巩固 康复及临床器械板块在2023年上半年收入同比稳定增长9.09%。其中，轮椅车、针灸针等主要产品业务开展良好，市场地位稳固，板块经营水平日益提高。 财务指标与费用管控 2023年上半年，公司销售毛利率达到51.68%，同比提升4.44个百分点。期间费用率为21.0%，同比下降3.70个百分点。这表明公司在研发实力不断完善的同时，严格管理各项费用，强化资源利用效率，费用管控成果长期向好。公司坚持数字化和持续创新的战略，在运营、成本和服务上获得领先地位，从而有效降低经营风险并实现市场竞争力的稳步提升。 盈利预测与投资评级 国盛证券研究所预计鱼跃医疗2023-2025年归母净利润分别为19.4亿元、22.1亿元和26.0亿元，对应增长率分别为21.6%、13.7%和18.1%。当前股价对应PE分别为17X、15X和13X。基于公司强劲的业绩表现和良好的发展前景，分析师维持“买入”评级。同时，报告提示了新品研发不及预期、海外市场经营风险以及收购整合不及预期等潜在风险。 总结 鱼跃医疗在2023年上半年展现出卓越的经营成果，营收和净利润均实现高速增长，特别是扣非净利润超预期。呼吸治疗板块作为核心增长引擎，贡献了显著的业绩增量，而糖尿病护理、家用电子检测及体外诊断、急救等多个业务板块也保持了良好的发展势头。公司财务状况稳健，毛利率提升与期间费用率下降并存，体现了高效的运营管理和成本控制能力。综合来看，鱼跃医疗凭借其多元化的产品布局、持续的创新投入和精细化的费用管控，在医疗器械市场中巩固了领先地位，并具备持续增长的潜力。分析师维持“买入”评级，但投资者仍需关注新产品研发、海外市场及收购整合等潜在风险。