锦波生物（832982）：23H1业绩高速增长，新获批Ⅲ械溶液产品

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力显著提升 锦波生物在2023年上半年实现了营业收入和归母净利润的翻倍增长，分别达到105.15%和177.66%。这得益于产品结构的优化，特别是高毛利的医疗器械产品销售占比提升，带动公司整体毛利率和净利率显著改善，盈利能力大幅增强。 创新产品获批与市场前景广阔 公司核心产品“薇旖美”在医疗器械市场表现优异，推动该板块营收大幅增长。同时，注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液作为创新产品获批上市，进一步丰富了公司产品线，有望在面部真皮组织填充领域开辟新的增长点，巩固公司在重组胶原蛋白领域的领先地位。 主要内容 23H1 业绩高速增长，新获批Ⅲ械溶液 上半年财务表现： 2023年上半年，锦波生物实现营业收入3.16亿元，同比增长105.15%；归母净利润1.09亿元，同比增长177.66%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长184.75%。 单二季度财务表现： 单二季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长110.10%；归母净利润0.66亿元，同比增长175.58%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长181.54%。 产品结构变化带动毛利率提升，盈利能力明显增强 上半年盈利能力： 2023年上半年，公司归母净利率为34.59%，同比提升9.03个百分点；毛利率为89.15%，同比提升5.74个百分点。销售费用率下降6.99个百分点至20.96%，管理费用率和研发费用率略有下降。 单二季度盈利能力： 单二季度，公司归母净利率为35.28%，同比提升8.38个百分点；毛利率为88.61%，同比提升6.20个百分点。销售费用率下降8.35个百分点至19.14%，研发费用率提升3.11个百分点至15.70%。 薇旖美市场表现优异，带动医疗器械高速增长 医疗器械业务： 医疗器械合计营收2.77亿元，同比增长140.25%，毛利率高达92.73%，同比提升5.08个百分点。 单一材料医疗器械： 营收2.34亿元，同比增长278.53%，毛利率95.40%，同比提升1.68个百分点，主要得益于薇旖美植入剂等产品。 复合材料医疗器械： 营收0.43亿元，同比下降19.44%，毛利率78.27%，同比下降2.37个百分点。 功能性护肤品业务： 合计营收0.31亿元，同比增长1.18%，毛利率64.04%，同比下降2.97个百分点。 单一成分功能性护肤品： 营收0.05亿元，同比增长881.05%，毛利率91.04%，同比提升11.64个百分点。 复合成分功能性护肤品： 营收0.26亿元，同比下降12.90%，毛利率59.18%，同比下降7.64个百分点。 原料等业务： 营收0.09亿元，同比增长3.65%，毛利率64.71%，同比下降20.63个百分点。 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品获批上市 产品获批： 国家药监局于8月28日批准了锦波生物的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品注册申请。 产品特性与应用： 该产品由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。其重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原蛋白纤维网，对细胞、组织起支撑作用，实现物理填充，且免疫原性风险可控，可逐渐被体内分解吸收。 投资建议 评级与目标价： 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为159.21元。 业绩预测： 预计公司2023年至2025年收入增速分别为93%、51%、42%；净利润增速分别为128%、61%、43%，显示出突出的成长性。目标价相当于2023年43.5倍的动态市盈率。 风险提示 宏观经济波动风险。 研发技术风险。 新产品和新业务发展不及预期风险。 集采与医美监管政策风险。 测算及假设不及预期风险。 总结 锦波生物在2023年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现翻倍增长，主要得益于医疗器械业务的优异表现和产品结构的持续优化。高毛利产品占比提升显著改善了公司的盈利能力，毛利率和净利率均有大幅提升。特别是核心产品“薇旖美”带动单一材料医疗器械营收实现近2.8倍的增长。此外，注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液作为创新产品获批上市，为公司未来发展注入了新的动力，有望进一步巩固其在重组胶原蛋白领域的市场地位。尽管面临宏观经济波动、研发技术和政策监管等风险，但公司凭借其突出的成长性和创新能力，获得了“买入-A”的投资评级，并被预期在未来几年保持高速增长。