安图生物（603658）：3Q业绩短期承压，静待恢复

中心思想 业绩短期承压，核心业务稳健增长 安图生物2023年第三季度业绩短期承压，主要受疫情相关产品销售下降及行业外部因素影响医疗设备招投标节奏。尽管如此，公司核心业务如磁微粒化学发光试剂收入和发光仪装机量持续拓展，微生物与生化试剂业务也实现稳步增长，显示出公司在体外诊断（IVD）领域的内生增长动力。 维持“买入”评级，静待市场恢复 华泰研究维持对安图生物的“买入”评级，并调整目标价至55.40元。分析认为，虽然短期业绩面临挑战，但公司作为国产IVD龙头企业，其长期发展潜力依然存在。随着外部环境因素的逐步改善，预计公司业绩将恢复增长，尤其是在高毛利率产品占比提升和新设备装机放量的带动下。 主要内容 2023年第三季度业绩回顾与承压分析 整体业绩表现： 2023年前三季度，公司实现营收32.42亿元，同比下降1.2%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.2%；扣非净利润8.72亿元，同比增长1.4%。第三季度单季营收11.35亿元，同比下降6.3%；归母净利润3.55亿元，同比下降2.8%；扣非净利润3.45亿元，同比下降2.7%。 业绩承压主因： 第三季度业绩承压主要归因于疫情相关产品销售同比下降，以及行业外部因素短期影响医疗设备院内招投标节奏及产品采购意愿。 费用率与毛利率结构优化 费用率变化： 2023年前三季度，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.70%/4.14%/14.23%/0.10%，同比分别提高0.99/0.64/2.14/0.08个百分点。第三季度，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.70%/3.78%/13.28%/0.32%，同比分别提高1.50/0.63/1.37/0.32个百分点。 毛利率显著提升： 2023年前三季度和第三季度毛利率分别为64.59%和66.35%，同比分别提高4.69和4.58个百分点。毛利率的明显提升主要得益于高毛利率的磁微粒化学发光收入占比提高。 核心业务持续拓展与产品结构优化 磁微粒化学发光业务： 预计2023年前三季度和第三季度磁微粒化学发光试剂收入分别同比增长20-25%和10-15%。2023年前三季度磁微粒化学发光仪装机约800-900台，预计全年装机1100-1200台，其中600速高速机型或达400台。高速机装机放量有望进一步提高单台试剂产出。 流水线业务进展： 公司持续发力流水线业务，进口线体A1/B1以及自主研发制造的流水线X1持续装机，处于国产领先地位。 微生物与生化试剂增长： 微生物检测试剂与自产生化试剂持续上量，预计第三季度收入分别同比增长10-15%及15-20%。 投资评级与未来展望 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.40/15.47/19.08亿元，同比增速分别为6.2%/24.8%/23.4%。当前股价对应2023-2025年PE分别为20x/16x/13x。 目标价与评级： 华泰研究给予公司2024年21x的PE估值（可比公司2024年Wind一致预期PE均值21x），调整目标价至55.40元（前值61.36元），维持“买入”评级。 风险提示： 医院装机不及预期；项目收费降价超预期；国产品牌竞争加剧。 总结 安图生物在2023年第三季度面临短期业绩压力，主要受疫情相关产品销售下滑及行业外部因素对医疗设备采购节奏的影响。然而，公司通过提升高毛利率的磁微粒化学发光产品收入占比，实现了毛利率的显著增长。同时，磁微粒化学发光仪装机量持续拓展，高速机型放量有望带动试剂产出，微生物与生化试剂业务也保持稳健增长。华泰研究基于对公司核心业务的持续发展和未来市场恢复的预期，维持“买入”评级，并调整目标价至55.40元，认为公司作为国产IVD龙头企业，长期发展潜力依然值得期待，但需关注医院装机、项目收费及市场竞争等潜在风险。