百诚医药（301096）：业绩持续强劲，一体化模式驱动成长

中心思想 业绩持续强劲，一体化模式驱动成长 百诚医药在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司通过充裕的订单储备和自研成果的成功转化，有效驱动了CDMO业务的快速发展，形成了“研发+生产”一体化的成长模式，为未来业绩的持续高增长奠定了坚实基础。 研发投入见成效，盈利能力稳健 公司持续加大研发投入，不仅在创新药项目上取得进展，更通过赛默制药的CDMO平台实现了大量品种的落地验证和注册申报，显示出其在医药研发服务领域的深厚实力。随着权益分成品种的落地和CDMO产能的释放，公司的盈利水平预计将保持在较高水平，财务指标预测也支持了这一积极展望。 主要内容 事件概述 2023年10月25日，百诚医药发布三季报，显示公司前三季度业绩表现出色： 营业收入：达到7.14亿元，同比增长69.65%。 归母净利润：实现2.01亿元，同比增长38.62%。 扣非归母净利润：为2.01亿元，同比增长50.96%。 从单季度来看，公司第三季度（Q3）实现收入2.90亿元，同比增长65.61%；归母净利润0.82亿元，同比增长36.26%。 事件点评 订单充裕，保障业绩持续高增长 公司前三季度合同负债达到0.91亿元，同比增长44.63%；预付款项为0.50亿元，同比增长110.42%。这些数据表明公司新签订单快速增长，为后续业绩的持续高增长提供了充足保障。 自研成果转化步入收获期，CDMO业务快速发展 百诚医药持续进行研发投入，不断夯实核心竞争力。 研发项目转化：2023年上半年，公司新转化项目达47个，同比增加20项。 创新药进展：目前在研创新药项目共10项，其中自研一类新药BIOS-0618片已完成I期临床试验数据统计。 CDMO业务成就：赛默制药累计已完成270多个品种的项目落地验证，并申报注册133个品种，位居全国前列。 随着公司权益分成品种的落地以及CDMO产能的逐步释放，预计公司盈利水平将持续维持在较高水平。 投资建议 基于公司强劲的业绩表现和未来的增长潜力，华安证券维持对百诚医药的“买入”评级。 营业收入预测：预计2023-2025年分别为8.84亿元、12.38亿元和16.76亿元，同比增速分别为45.6%、40.0%和35.4%。 归母净利润预测：预计2023-2025年分别为2.78亿元、3.88亿元和5.14亿元，同比增速分别为43.3%、39.6%和32.4%。 每股收益（EPS）预测：对应2023-2025年EPS分别为2.57元/股、3.59元/股和4.75元/股。 市盈率（P/E）预测：对应2023-2025年P/E分别为25倍、18倍和14倍。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险： 行业竞争加剧。 订单交付不及预期。 自研成果转化遇阻风险。 重要财务指标 从关键财务指标来看，百诚医药展现出稳健的增长和盈利能力： 营收与净利润增长：预计2023-2025年营业收入和归母净利润将保持30%以上的年复合增长率，显示出强劲的成长性。 毛利率与净利率：公司毛利率预计稳定在67%以上，净利率维持在30%以上，体现了其高附加值的业务模式和良好的成本控制能力。 净资产收益率（ROE）：预计将从2022年的7.8%逐步提升至2025年的14.5%，表明公司资本利用效率持续改善。 估值水平：随着盈利的增长，P/E估值预计将从2023年的25.08倍下降至2025年的13.57倍，显示出估值吸引力。 现金流：经营活动现金流预计在2023-2025年保持强劲，分别为5.71亿元、5.72亿元和8.58亿元，为公司发展提供充足的资金支持。 总结 百诚医药在2023年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅提升。这主要得益于公司充裕的新签订单储备以及自研成果的成功转化，特别是CDMO业务的快速发展，形成了独特的“研发+生产”一体化成长模式。公司持续的研发投入和赛默制药在CDMO领域的领先地位，为其未来的盈利能力提供了坚实保障。尽管存在行业竞争加剧、订单交付和自研成果转化等风险，但基于对未来三年营收和净利润的积极预测，以及不断优化的财务指标，华安证券维持了“买入”评级，认为公司具备持续增长的潜力。