祥生医疗（688358）：汇兑波动影响第三季度利润表现，和飞利浦合作未来可期

中心思想 核心观点 短期业绩承压，长期增长潜力显著： 祥生医疗2023年第三季度受汇率波动和生产物料延迟影响，归母净利润同比大幅下滑40.90%。然而，前三季度整体营收和归母净利润仍保持双位数增长，显示出公司业务的韧性。 战略合作驱动未来发展： 公司与飞利浦签署合作备忘录，将在移动超声领域展开本土化合作，有望凭借其在掌上超声领域的领先地位，进一步拓展市场份额并提升产品竞争力，为未来业绩增长注入强劲动力。 投资建议 维持“买入”评级： 尽管短期内面临挑战，但基于公司核心业务的稳健发展、与国际巨头的战略合作以及未来盈利能力的预期增长，分析师维持对祥生医疗的“买入”评级，并预计2023-2025年归母净利润将实现高速增长。 主要内容 2023年前三季度业绩概览 整体业绩稳健增长： 2023年前三季度，祥生医疗实现营业收入4.02亿元，同比增长13.45%；归母净利润1.41亿元，同比增长12.61%；扣非净利润1.35亿元，同比增长9.24%。经营性现金流量净额0.48亿元，同比增长65.12%，显示出公司良好的现金流管理能力。 第三季度业绩短期下滑： 2023年第三季度，公司营业收入为1.05亿元，同比下滑16.22%；归母净利润0.29亿元，同比下滑40.90%；扣非净利润0.25亿元，同比下滑49.74%。经营性现金流量净额0.12亿元，同比下滑27.14%。 业绩波动原因及财务状况分析 汇兑损失与物料延迟影响利润： 第三季度归母净利润下滑的主要原因有二：一是海外业务占比较高，美元汇率波动导致外币资产折算产生汇兑损失，而去年同期为汇兑收益；二是部分在手订单受个别物料影响未能及时出货，对销售收入和净利润造成影响。 财务费用率显著提升： 2023年前三季度，公司综合毛利率为60.17%，同比下降0.50个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降。财务费用率为-6.37%，同比上升4.56个百分点，主要受美元汇率波动影响。第三季度，财务费用率更是大幅提升至0.70%，同比增加16.93个百分点，直接反映了汇兑损失的冲击。 与飞利浦的战略合作 移动超声领域优势显著： 祥生医疗的便携超声产品在全球市场份额中位居前十，其中掌上超声市占率位居国产品牌第一，在放射科、妇科等临床科室应用广泛，具备强大的市场竞争力。 本土化合作前景广阔： 2023年5月，祥生医疗与飞利浦签署合作备忘录，双方将在移动超声领域展开尖端合作，共同推出本土化产品及解决方案。此次合作有望结合祥生医疗的本土化优势和飞利浦的全球技术实力，为中国患者提供更优质、可负担的诊疗服务，并进一步巩固公司在移动超声市场的领导地位。 盈利预测与风险提示 未来盈利能力展望： 基于核心业务分析，预计公司2023-2025年营业收入分别为5.52亿、7.36亿和9.18亿元，同比增速分别为44.9%、33.4%和24.6%。归母净利润分别为1.81亿、2.29亿和2.87亿元，同比增速分别为71.1%、26.5%和25.1%。按照2023年10月26日收盘价，对应2023年PE为21.66倍。 主要风险因素： 报告提示了汇率波动风险、贸易摩擦风险、业务模式相关风险、产品研发失败风险以及产品结构单一风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 祥生医疗在2023年前三季度整体保持稳健增长，但第三季度受汇率波动和生产物料延迟的双重影响，利润表现短期承压。尽管如此，公司在移动超声领域的市场地位稳固，并积极与飞利浦展开战略合作，致力于推动产品本土化创新，为未来的市场拓展和业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力，但同时提示投资者关注汇率波动等潜在风险。