迪瑞医疗（300396）：国内外收入稳健增长，期待试剂产品上量

中心思想 业绩稳健增长，盈利能力持续提升 迪瑞医疗在2023年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，其中营业收入同比增长30.69%，归母净利润同比增长20.35%。尽管产品结构变化和汇率波动对毛利率和净利率造成一定影响，但公司通过优化产品策略和风险管理措施，整体盈利水平仍在提升。 市场拓展与产品策略并举，未来发展可期 公司在国内和国际市场均实现了30%以上的收入增长，尤其在基础医疗市场和海外新兴市场表现突出。通过加快高通量封闭仪器装机和重点推进试剂产品上量，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。分析师维持“买入”评级，显示了对公司未来增长的信心。 主要内容 2023年前三季度业绩概览 迪瑞医疗发布2023年第三季度报告显示，前三季度实现营业收入10.49亿元，同比增长30.69%；归母净利润2.34亿元，同比增长20.35%；扣非净利润2.29亿元，同比增长24.14%；经营性现金流量净额0.56亿元，同比增长605.94%。其中，第三季度单季营业收入3.54亿元，同比增长22.99%；归母净利润0.72亿元，同比增长16.79%；扣非净利润0.72亿元，同比增长23.78%。 产品线与市场策略 各产线装机提速，试剂上量成重点 公司仪器试剂收入占比约为62:38。CS-2000全自动生化分析仪、生免流水线、尿分流水线、LA-60整体化实验室等高速机型装机工作取得阶段性成果，其中CS-2000全自动生化分析仪增速较快。公司将重点推进试剂产品上量工作。前三季度化学发光免疫产线增速超70%，国内销售加强了在基础医疗市场的推广，有效提升了免疫产品市场占有率。 国内外市场齐头并进，海外增速显著 公司前三季度国内、国际营业收入均实现30%以上增长。海外市场增速较快的国家和地区包括俄罗斯、印度、泰国、罗马尼亚等。公司计划通过尿分、生化等优势产线，加快高通量封闭仪器产品的装机，以进一步提升试剂销售占比。 盈利能力与财务费用分析 产品结构调整影响毛利率，汇率波动致财务费用增加 2023年前三季度，公司综合毛利率同比降低3.03个百分点至49.85%，主要系仪器收入占比提升影响整体毛利水平。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低0.36、0.85、1.27个百分点。财务费用率同比提升2.82个百分点至0.37%，主要受卢布汇率变动产生汇兑损失、上年同期汇兑收益以及利息费用增加影响。综合影响下，公司整体净利率同比降低1.92个百分点至22.34%。剔除财务费用因素，公司同比利润增速超三成以上，总体盈利水平正在提升。为降低汇率波动影响，公司采取远期结汇、俄罗斯市场人民币结算及业务即时结汇、卢布货币资金理财等措施。 盈利预测与投资评级 业绩增长预期强劲，维持“买入”评级 基于核心业务板块分析，太平洋证券预计迪瑞医疗2023-2025年营业收入分别为16.48亿/22.29亿/30.03亿元，同比增速均为35%；归母净利润分别为3.33亿/4.60亿/6.31亿元，分别增长27%/38%/37%；EPS分别为1.21/1.67/2.30元。按照2023年11月8日收盘价对应2023年23倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了反腐活动影响医院招标进度、集采降价幅度超预期、竞争激烈程度加剧以及行业监管及政策风险。 总结 迪瑞医疗在2023年前三季度展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现两位数增长。公司通过加快高通量仪器装机和重点推进试剂产品上量，有效拓展了国内外市场，尤其在化学发光免疫产线和海外新兴市场表现突出。尽管产品结构变化导致毛利率略有下降，且汇率波动增加了财务费用，但公司通过积极的风险管理措施，整体盈利能力持续提升。分析师对公司未来业绩增长持乐观态度，并维持“买入”评级，表明了对公司长期发展潜力的认可。