百克生物（688276）：带状疱疹疫苗带动增长，业绩预告超预期

中心思想 业绩显著增长与核心驱动 公司在2023年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计同比增长159%至192%，主要得益于首个国产带状疱疹疫苗的成功上市及快速放量。该疫苗在国内市场竞争格局良好，有效拉动了公司整体收入和利润的提升。 创新产品驱动与研发展望 公司通过构建数字化营销模式和积极拓展市场，提升了带状疱疹疫苗的市场竞争力。同时，公司持续推进研发工作，在组分百白破疫苗、液体鼻喷流感疫苗、全人源抗狂犬病毒单克隆抗体等多个管线取得进展，预示着未来产品线的持续丰富和盈利能力的进一步提升。 主要内容 2023年度业绩表现强劲 公司于2024年1月15日发布业绩预告，预计2023年实现归母净利润4.70亿元至5.30亿元，同比增长159%至192%；扣非归母净利润预计为4.60亿元至5.20亿元，同比增长176%至212%。从单季度看，2023年第四季度预计实现归母净利润1.39亿元至1.99亿元，扣非归母净利润1.34亿元至1.94亿元，均实现同比扭亏为盈。 带状疱疹疫苗市场优势与业绩贡献 公司带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，作为首个国产疫苗，在国内市场与GSK共同占据主导地位，竞争格局良好。根据专家共识，亚太地区带状疱疹发病率为（3～10）/1000人年，并逐年递增2.5%～5.0%，市场需求巨大。公司已完成该疫苗在30个省、自治区、直辖市的准入工作，并积极构建数字化营销模式，拓展宣传推广渠道，推进产品出口，多措并举提升市场竞争力，成为公司业绩增长的核心驱动力。 持续投入研发，丰富疫苗产品管线 公司高度重视研发体系和技术平台建设，已建立“病毒规模化培养技术平台”和“制剂及佐剂技术平台”等五大核心技术平台。截至2023年10月，公司研发管线进展顺利：组分百白破疫苗已完成I期临床研究，正准备III期；液体鼻喷流感疫苗II期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入I期临床研究阶段；二倍体狂犬疫苗及破伤风抗体的临床申请已获得受理。这些进展有望持续丰富公司疫苗产品线，为未来增长提供动力。 盈利能力提升与投资评级 基于带状疱疹疫苗市场推广进度超预期，国金证券上调公司2023-2024年归母净利润预测10%和5%。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.97亿元（同比增长174%）、7.20亿元（同比增长45%）和9.19亿元（同比增长28%）。对应EPS分别为1.20元、1.74元、2.23元，对应当前PE分别为44倍、30倍、24倍。鉴于公司强劲的业绩表现和未来增长潜力，维持“增持”评级。 潜在经营风险分析 报告提示了多项潜在风险，包括新产品销售推广不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、研发进度不及预期的风险、两针法推广不及预期的风险以及限售股解禁风险。这些因素可能对公司的未来经营业绩产生不利影响。 总结 2023年，公司凭借首个国产带状疱疹疫苗的成功上市和快速市场渗透，实现了归母净利润159%至192%的爆发式增长。公司积极拓展市场渠道，并持续投入研发，多个疫苗管线取得显著进展，为未来业绩增长奠定了基础。尽管面临新产品推广、市场竞争和研发进度等风险，但分析师基于带状疱疹疫苗的超预期表现，上调了盈利预测并维持“增持”评级，显示出对公司未来发展前景的积极展望。