医药月报（三月）：国务院发布大规模设备更新行动方案，医疗设备四大领域或将受益

中心思想 市场表现与政策驱动 在2024年3月10日至4月10日的统计期间内，中国医药市场呈现出结构性上涨态势，A股超小盘及小盘股、H股小盘及中盘股均实现上涨。政策层面，国务院发布大规模设备更新行动方案，明确点名医疗设备四大领域（医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人）将受益于投资增长，预示着相关板块的重大发展机遇。同时，医保基金监管持续高压，医药反腐深入推进，以及耗材集采“一省砍价，全国共享”的趋势，共同塑造了行业发展的新格局。 行业展望与估值修复 报告预计，随着带量采购和疫情扰动等负面因素的逐渐消退，以及医改带来的就医需求提升，2024年中国医疗行业收入和利润有望实现约10%的同比增长。这一业绩增长预计将推动A/H股的估值修复，使行业估值有望回升。尽管面临政策、研发投入放缓及创新药研发失败等风险，但整体而言，行业正逐步回归常态化，投资框架面临重塑。 主要内容 涨跌幅和估值分析（2024 年3 月10 日-2024 年4 月10 日） A/H股市场表现概览 在2024年3月10日至4月10日期间，申万医药A股（共461家）中有251家公司上涨，其中化学制剂（71家）、中药（43家）和原料药（31家）涨幅数量居前。按市值区间划分，<50亿元（145家）、50-100亿元（54家）和100-200亿元（29家）的公司上涨数量最多。申万医药H股（共87家）有39家公司上涨，其他生物制品（10家）、原料药（6家）以及化学制剂和医疗耗材（各5家）表现突出。市值方面，<50亿港币和50-100亿港币的公司各有11家上涨。从平均涨跌幅来看，A股超小盘（<50亿元）上涨2.3%，小盘（50-100亿元）上涨2.1%；H股小盘（50-100亿港币）上涨1.2%，中盘（100-200亿港币）上涨4.0%。 行业估值与市场对比 同期，沪深300指数和申万医药生物A股板块均下跌1%。截至2024年4月10日，沪深300的TTM P/E为12倍，较近五年历史平均值折价9%；申万医药生物指数（A股）TTM P/E为25倍，较近五年历史平均值折价25%。具体到子板块，生物制品、疫苗、其他生物制品、医疗服务、医疗研发外包和医院等子板块的当前TTM P/E相较其历史五年平均值均存在显著折价，折价幅度从29%到72%不等，显示出行业整体及部分细分领域的估值修复潜力。 行业政策 医疗设备更新与医保监管强化 2024年3月15日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上，并点名医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人四大医疗设备领域将进行更新改造，预计将为相关板块带来显著利好。此外，国家医保局等六部门于4月9日召开会议，强调2024年将持续高压监管医保基金，重点整治虚假诊疗、虚假购药、倒卖医保药品以及医药领域腐败问题，表明医药反腐和医保基金监管将常态化、深入化。 耗材集采与市场格局演变 3月26日，辽宁省药品和医用耗材集中采购网发布通知，强生、迈瑞医疗等企业的直线形切割吻合器和钉仓等66个耗材主动降价，部分产品价格腰斩。所有参与该省耗材集采的企业产品均需承诺以全国各省最低价挂网，预示着耗材最低价全国联动时代来临，“一省砍价，全国共享”有望成为现实，将进一步重塑耗材市场竞争格局。3月11日，河南省医疗保障局发布血液透析类医用耗材省际联盟采购公告，旨在通过以价换量改变进口品牌主导的高价市场格局，为国产品牌带来市场拐点。 公司新闻 重点企业动态与创新进展 报告期内，医药公司动态活跃。丹麦药企Genmab以18亿美元全现金收购普方生物，创下国内生物医药公司被海外药企并购的纪录，凸显ADC药物领域的价值。信达生物的信迪利单抗联合免疫化疗方案在晚期NK/T细胞淋巴瘤治疗中取得85%的完全缓解率和100%的有效率，并在2023年实现总收入62.06亿元，同比增长36.2%，亏损同比减少52.8%。固生堂2023年营收和归母净利润分别同比增长43%和40%。药明合联2023年营收强劲增长114%至21.24亿元人民币。石药集团的司美格鲁肽注射液获临床试验默示许可。百济神州的泽布替尼获美国FDA加速批准，用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者，标志着其在美国获批第五项B细胞恶性肿瘤适应症。 投资推荐与估值分析 华兴证券推荐了包括翰森制药、百济神州、信达生物、康泰生物、华兰生物、益丰药房、迈瑞医疗、泰格医药、海吉亚和固生堂在内的多家公司。推荐理由涵盖新兴靶点布局、新适应症获批、商业化产品组合丰富、疫苗业务增长、连锁复制能力、研发投入与海外扩张、投资收益恢复以及就医需求释放等。报告还提供了详细的华兴医药覆盖公司估值表，包含各公司的收盘价、市值、EPS、P/E及EPS CAGR等数据，为投资者提供了全面的参考。 行业风险 政策不确定性与研发挑战 医药行业面临多重政策风险，包括政府可能收紧对医疗制造商的补贴，以及带量采购、医保谈判等政策对药品和医疗器械降价影响可能超预期。这些政策变化可能对所有医疗公司带来经营压力。此外，为了应对价格战和控制支出，医药公司可能减少研发投入，这可能影响整个医药行业的可持续发展和创新能力。 创新药研发失败风险 创新药研发具有周期长（约10年）、投入大且成功率低的固有风险。如果公司无法成功开发并通过临床试验将新创新药物推向市场，将面临严重的财务和生存挑战。对于小型和创业公司而言，研发失败可能导致生存危机；对于大型公司，不良的研发结果可能导致投资者信心受损，进而影响融资能力和市场评级。 总结 本报告全面分析了2024年3月医药行业的市场表现、政策动向、公司新闻及潜在风险。在统计期间内，医药板块呈现结构性上涨，尤其以小市值公司表现突出。政策层面，大规模医疗设备更新方案的发布为相关领域带来明确利好，而医保基金监管和耗材集采的持续推进则预示着行业将面临更严格的合规要求和更激烈的价格竞争。尽管行业面临政策、研发投入放缓和创新药研发失败等风险，但随着负面因素的消退和就医需求的提升，预计2024年行业业绩将实现超过10%的增长，从而推动估值修复。报告通过详尽的数据和案例，为投资者提供了专业的市场洞察和投资参考。