迈普医学（301033）：2023年及2024一季度报告点评：集采有望加速产品渗透，新产品大放异彩

中心思想 业绩强劲增长与新品驱动 迈普医学在2023年及2024年第一季度展现出强劲的财务增长势头，尤其在扣除股份支付费用影响后，扣非净利润同比增速显著。公司核心产品颅颌面修补及固定系统实现快速增长，同时，可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶等新产品加速放量，成为新的业绩增长点，其营收占比迅速提升，显示出公司在产品创新和市场拓展方面的成功。 市场拓展与国际化战略成效 公司通过积极参与国家集采、持续拓展国内销售渠道，已覆盖超过1600家医院，显著提升了产品和品牌渗透率。在国际市场方面，迈普医学的销售和服务网络已覆盖近90个国家和地区，国际业务收入实现亮眼增长，体现了其全球化战略的有效性。 主要内容 财务表现与核心业务分析 2023年及2024年第一季度业绩概览： 2023年公司实现收入2.3亿元，同比增长18.2%；归母净利润0.4亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长55.5%。扣除股份支付费用影响后，2023年扣非净利润同比增长73.5%。2024年第一季度，公司收入达5720.6万元，同比增长28.6%；归母净利润1494.5万元，同比增长91.2%；扣非归母净利润1207.3万元，同比增长87.1%。扣除股份支付费用影响后，2024年第一季度扣非净利润同比增长129.7%。 核心产品群表现： 人工硬脑（脊）膜补片仍是主要收入来源，占营业收入的60.5%，收入1.4亿元，同比略有下降3.5%，主要受外部政策变化及公司营销政策调整影响。颅颌面修补及固定系统表现突出，收入0.6亿元，同比增长61.1%，得益于市场需求增长、丰富的产品组合及高效服务。 创新产品市场突破 止血材料与医用胶新品放量： 可吸收再生氧化纤维素在2023年海内外临床使用超过10万片，打破了我国神经外科该类产品长期依赖进口的局面。公司正积极拓展其适应症至其他外科领域。自主研发的硬脑膜医用胶解决了现有产品密封不佳、易堵塞等问题，并降低了临床风险。2023年，可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶合计实现销售收入2402.25万元，同比增长245.9%，占公司营收比重从2022年的不足3.6%迅速提升至10.4%。 市场策略与国际化成果 集采参与与渠道深化： 公司积极参与集采，在关颅解决方案安徽、江苏、辽宁等全国多地中标并完成部分省份续约。销售渠道持续拓展，产品已进入国内超过1600家医院，市场渗透率不断提升。 国际市场增长亮眼： 迈普医学的销售和服务网络已覆盖近90个国家和地区。2023年，公司国内外营收分别超过1.8亿元和5004.6万元，其中国际业务同比增长39.1%，显示出强劲的国际化增长势头。 未来业绩展望与投资评级 盈利预测： 鉴于联盟集采的持续推进、PEEK材质颅骨产品渗透率提升以及新产品的不断获批和商业化，预计公司业绩将持续高速增长。预测2024-2026年营业收入增速分别为25.81%、35.76%、31.44%；归母净利润增速分别为28.07%、57.77%、41.45%。对应EPS分别为0.79、1.25、1.77元/股，PE分别为42.43、26.89、19.01。 投资建议： 维持“买入”评级。 潜在风险因素 风险提示： 国内销售不及预期风险、海外发展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 总结 迈普医学在2023年及2024年第一季度实现了显著的业绩增长，尤其在扣除股份支付费用影响后，扣非净利润增速表现突出。公司在颅颌面修补及固定系统等核心产品上保持强劲增长，同时，可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶等创新产品加速放量，成为新的业绩驱动力。通过积极参与集采、拓展国内销售渠道以及实现国际业务的亮眼增长，公司市场渗透率和品牌影响力持续提升。展望未来，随着集采的推进、新产品的商业化以及PEEK材质颅骨产品渗透率的提高，公司有望保持高速增长态势。尽管存在国内销售、海外发展不及预期及行业竞争加剧等风险，但整体投资建议仍为“买入”。