伟思医疗（688580）：核心业务稳健增长，2024Q1短期承压

中心思想 2023年业绩强劲增长，2024年一季度短期承压 伟思医疗在2023年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长43.7%和45.2%，非经常性损益后的净利润更是增长58.9%，成功达成股权激励目标。这一增长主要得益于新产品的顺利推广、销售团队改革以及康复行业需求的强劲反弹。然而，2024年第一季度公司业绩面临短期压力，收入同比下降8.2%，归母净利润同比下降27.7%，主要受医疗反腐对盆底业务的影响。 康复与医美双轮驱动，未来增长潜力显著 公司致力于盆底及产后康复、精神康复、神经康复三大康复领域，并通过新产品如磁刺激设备实现快速放量。同时，伟思医疗将医美业务作为第二大战略方向，通过不断丰富产品线（如塑形磁、皮秒激光、射频溶脂/抗衰设备）来拓展市场。预计2024年医美板块将贡献约3000万元收入，未来随着产品矩阵的完善，医美业务有望成为公司新的业绩增长极。基于康复业务的持续改善和医美业务的逐步放量，分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年将保持25%以上的营收和净利润增长。 主要内容 2023年财务表现与2024年一季度业绩分析 伟思医疗在2023年展现出强劲的财务增长势头。公司全年实现营业收入4.6亿元，同比增长43.7%；归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长45.2%；扣除非经常性损益的归母净利润达到1.2亿元，同比增长58.9%。若剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元，同比增长63.9%，表明公司核心业务盈利能力显著提升，并成功完成了股权激励计划设定的目标。 然而，进入2024年第一季度，公司业绩出现短期承压。一季度实现收入8767万元，同比下降8.2%；归母净利润为2175万元，同比下降27.7%；扣非归母净利润为1921万元，同比下降27.4%。若剔除股份支付影响，归母净利润为2775万元，同比下降8.8%，与收入下滑幅度基本一致。这一下滑主要受到医疗反腐对盆底业务的短期影响。 康复业务多元发展，新产品驱动增长 2023年，伟思医疗在康复领域的新产品推广取得了显著成效，包括全新一代盆底功能磁、经颅磁、团体生物反馈仪等。同时，公司销售团队改革完成，叠加康复行业需求的整体反弹，共同推动了公司收入的快速增长。 从产品类别来看： 磁刺激类收入达到2.00亿元，同比增长46.59%，毛利率为76.86%。 电生理类收入0.65亿元，同比增长30.67%，毛利率为72.81%。 耗材及配件收入0.76亿元，同比增长30.68%，毛利率为67.95%。 激光射频类收入0.37亿元，同比大幅增长476.50%，毛利率为60.61%。 电刺激类收入0.63亿元，同比增长6.80%，毛利率为69.57%。 从业务领域来看，公司深耕三大康复领域： 盆底及产后康复收入占比约42%，同比增长15%。但2024年第一季度受医疗反腐影响，收入出现小幅下滑。 精神康复收入占比约30%，同比增长40%。在2024年第一季度保持增长。 神经及运动康复收入占比约18%，同比增长100%。在2024年第一季度持平。 新业务医美及泌尿总占比约10%。 尽管2024年第一季度整体收入下滑约8.2%，但预计公司业务将在2024年第二季度持续改善。 医美战略布局深化，有望成为新增长极 医美是伟思医疗的第二大战略方向，公司医美业务覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多个应用场景。目前已上市的产品包括私密电、私密磁、私密射频和塑形磁四款设备。其中，塑形磁已于2023年获得产品注册证，并于2024年开始销售，预计将成为医美板块当前的主力产品。 在研产品方面，皮秒激光类设备正在推进临床注册，预计在2024年第三季度获得产品注册证。射频类设备，包括射频溶脂设备和射频抗衰设备，预计在2025年前获得产品注册证。2024年被视为公司医美业务的启动元年，预计医美板块将为公司贡献约3000万元的收入。随着未来医美设备的不断丰富，公司医美板块的业绩有望实现更快速的增长。 未来业绩预测与投资评级 基于公司在康复和医美领域的战略布局及市场表现，分析师对伟思医疗未来的业绩持乐观态度。预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到5.89亿元、7.41亿元和9.33亿元，同比增速分别为27.4%、25.9%和25.9%。同期，归母净利润预计将分别实现1.70亿元、2.15亿元和2.72亿元，同比增速分别为25.0%、26.2%和26.5%。 对应的每股收益（EPS）预计为2024年2.48元、2025年3.13元和2026年3.96元。估值方面，2024年至2026年的预测市盈率（P/E）分别为19倍、15倍和12倍。 分析师认为，公司通过持续改善产品结构，拓展能量源器械领域的布局，在医美、康复、泌尿等多个领域具备发力潜力，因此维持“买入”评级。同时，报告提示了新品种研发及推广不及预期、市场竞争加剧等风险。 总结 伟思医疗在2023年凭借新产品推广和康复市场复苏实现了强劲的业绩增长，但2024年第一季度受医疗反腐影响，业绩短期承压。公司在康复领域通过磁刺激等新产品持续放量，并积极布局医美市场作为第二增长曲线，预计医美业务将在2024年开始贡献业绩增量。分析师预测公司未来三年营收和净利润将保持25%以上的复合增长，并维持“买入”评级，看好公司在康复和医美双轮驱动下的长期发展潜力。