港股医药行业2023年报总结：市场持续回暖，聚焦三大方向

中心思想 市场整体回暖与盈利能力显著改善 2023年港股医药行业展现出显著的市场回暖态势，整体收入实现稳健增长，归母净利润和扣非归母净利润更是录得大幅增长，表明行业盈利能力得到显著修复。尽管研发投入有所减少，但销售和管理费用率均有所下降，显示出企业在成本控制和运营效率提升方面的努力。 创新驱动与结构性投资机遇 在整体复苏的背景下，港股医药行业呈现出明显的结构性分化。生物药、医疗服务和药店等板块成为主要的增长引擎，特别是18A生物科技公司在创新药出海方面取得突破性进展，不断刷新交易金额，验证了国产创新药的国际竞争力。展望2024年，创新+出海、院内医疗刚性需求以及“低估值+业绩反转”将是三大核心投资方向，同时减肥药和AI医疗等主题性机会也值得关注。 主要内容 港股医药行业2023年报业绩总览 整体市场复苏与费用结构优化 根据对149家港股医药上市公司的分析，2023年行业整体业绩呈现强劲复苏： 收入与利润增长： 2023年总收入达到17550.8亿元，同比增长9.22%。归母净利润为547.4亿元，同比大幅增长89.9%；扣非归母净利润更是高达458.4亿元，同比增长170%。这表明行业整体盈利能力显著提升。 公司增长面： 88家公司（占比59%）实现了归母净利润正增长，104家公司（占比70%）实现了收入正增长，显示出行业内多数企业均受益于市场回暖。 费用控制： 2023年研发费用总额为799亿元，同比减少4.2%，研发费用率下降0.6个百分点。销售费用总额1576亿元，同比增长4.3%，但销售费用率同比降低约0.4个百分点。管理费用总额753亿元，同比增长5.5%，管理费用率降低约0.2个百分点。这反映出企业在保持收入增长的同时，有效控制了各项费用支出，提升了运营效率。 结构性贡献： 从增量贡献来看，生物药、医疗服务和药店是收入增长的主要驱动力；医疗服务、医疗器械和原料药对净利润增长贡献最大；生物药、化学制剂和CXO则在毛利方面表现突出。 费用分布： 化学制剂、流通和原料药板块的销售费用最高；流通、化学制剂和原料药板块的管理费用最高；生物药、化学制剂和医疗器械板块的研发费用最高。在费用率方面，生物药、医疗器械和化学制药板块的研发费用率最高，分别达到53.3%、18.5%和15.6%。 18A公司创新转型与国际化突破 针对49家港股18A医药上市公司，2023年的表现尤为引人注目： 收入高速增长，亏损收窄： 2023年总收入达到537亿元，同比增长48.7%。尽管归母净利润仍为亏损266.7亿元，但亏损幅度已收窄40.2%，显示出这些创新型企业正逐步迈向盈利。 增长面广： 40家公司（占比82%）实现了收入正增长，20家公司（占比41%）实现了利润正增长，表明创新品种的商业化能力正在逐步释放。 研发策略调整： 2023年研发投入为383.9亿元，同比减少6%。这反映出18A企业在面临现金压力的背景下，正逐步减少非核心管线的研发，将资金和资源向优先发展管线倾斜，或通过对外授权、出售等方式优化研发管线。 现金流压力： 2023年港股18A公司现金及等价物为737.6亿元，同比减少20%，凸显了这些创新型公司在发展过程中对资金的持续需求和管理挑战。 Biotech出海成果显著： 随着国内新药创制水平的提升，国产创新药的国际认可度稳步上升，License out交易金额持续攀升。例如，百利天恒的BL-B01D1授权BMS总金额达84亿美元，科伦博泰的七个在研临床前ADC项目授权Merck总金额近百亿美元，和黄医药的呋喹替尼授权武田制药首付款高达4亿美元，这些案例充分验证了国产创新药在海外市场的广阔前景和巨大价值。 港股医药子行业2023业绩总览 各子行业表现分化与政策影响 生物药（33家）： 2023年收入582亿元（+49.1%），归母净利润亏损173亿元（亏损收窄）。创新药企业步入收获期，商业化能力逐步验证。坚定看好创新药投资前景，差异化产品叠加优异商业化能力的企业大有可为，创新药出海是寻求估值溢价的关键路径。 百济神州： 营收174.2亿元（+82.1%），归母净利润亏损67.2亿元（减亏50.8%）。 信达生物： 营收62.1亿元（+36.2%），归母净利润亏损10.3亿元（减亏52.8%），PD-1单抗销售强劲。 康方生物： 综合收入45.3亿元（+440%），卡度尼利单抗销售额13.6亿元（+149%）。 化学制剂（19家）： 2023年收入1571亿元（+0.4%），归母净利润182亿元（+14.3%）。带量采购政策冲击趋弱，行业有望迎来拐点，创新品种放量驱动企业逆势生长。 石药集团： 收入314.5亿元（+1.7%），归母净利润58.7亿元（-3.6%）。 翰森制药： 收入101.4亿元（+7.7%），归母净利润32.8亿元（+26.9%），创新药收入和里程碑收入贡献显著。 医疗器械（26家）： 2023年收入407亿元（+7.5%），归母净利润亏损26亿元。板块包含较多18A未盈利企业。控费政策总基调不变，DRG补充，控费策略更多、品种更广、带量常态化。建议关注医保免疫、短期和长期业绩确定性高的领域。 微创机器人： 营收1.0亿元（+384.2%），归母净利润亏损10.1亿元（减亏11.2%），图迈和鸿鹄机器人市场表现强劲。 医疗服务（6家）： 2023年收入427亿元（+20.1%），归母净利润21亿元（+124.4%）。2022年受疫情影响大，2023年院内诊疗活动恢复正常，消费属性赛道积压需求释放，收入利润均实现高增长。 海吉亚医疗： 收入40.8亿元（+27.6%），归母净利润6.8亿元（+43%）。 锦欣生殖： 收入27.9亿元（+18%），归母净利润3.5亿元（+184.6%）。 中药（11家）： 2023年收入1133亿元（+9.9%），归母净利润85亿元（+11.5%）。业绩分化明显，行业政策边际利好。重点看好医保免疫中药消费品、中药独家品种、中药配方颗粒和中药创新药。 中国中药： 收入181亿元（+26.7%），净利润12.8亿元（+68.11%）。 药店（4家）： 2023年收入856亿元（+15.8%），归母净利润26亿元（+790%）。门诊统筹政策加速药店纳入门诊统筹管理，有望带来显著客流增长，行业集中度进一步提升。 京东健康： 营收535亿元（+14.5%），归母净利润21.4亿元（+463.5%）。 流通（7家）： 2023年收入8644亿元（+9.3%），归母净利润134亿元（-7.2%）。带量采购加速行业集中度提升，大型医药流通企业产业链条不断延伸，实现“研-产-销”全产业布局。 国药控股： 营收5965.7亿元（+8%），归母净利润91亿元（+6%）。 疫苗（2家）： 2023年收入4亿元（-96%），归母净利润亏损16亿元（减亏50%）。新冠疫苗量价齐跌，关注重磅品种批签发和在研管线