药康生物（688046）：国内设施布局完成，海外收入高速增长

中心思想 业绩稳健增长与战略布局深化 药康生物在2023年及2024年一季度展现出稳健的营收增长，并通过完成国内设施布局和积极推进海外市场拓展，显著提升了其服务能力和市场覆盖范围。公司在国内生物医药产业集群的服务能力得到加强，同时海外收入实现高速增长，为未来的国际化发展奠定基础。 创新驱动与市场拓展并举 公司持续高强度投入研发，不断推出新的动物品系和技术平台，以满足生物医药研发日益增长的需求。通过技术创新和平台建设，药康生物不仅巩固了其在实验动物模型领域的领先地位，也为抗体发现和菌群服务等新兴业务拓展了增长空间。这些战略举措共同驱动公司业绩增长，并有望持续提升市场份额。 主要内容 2023年及2024年一季度业绩概览 2023年年度业绩： 公司实现营业收入6.22亿元，同比增长20.45%；归属于母公司股东的净利润为1.59亿元，同比下降3.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.07亿元，同比增长5.00%。 2024年一季度业绩： 公司实现营业收入1.57亿元，同比增长11.96%；归属于母公司股东的净利润为0.29亿元，同比下降5.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.23亿元，同比增长2.74%。 国内设施布局与市场服务能力 产能显著扩张： 北京大兴设施、上海宝山设施、广东药康二期项目已陆续建成投产，新增产能约8万笼，较2022年底增长约40%。目前，公司在国内的七个大型生产设施合计产能达到约28万笼。 服务半径扩大： 各新设施已完成引种和品系扩繁工作，并按计划开始向市场供鼠（北京大兴设施自2023年第四季度开始，上海宝山设施和广东药康二期自2024年第一季度开始）。新设施的代理繁育等业务也已正常开展，产能利用率稳步上升。 市场覆盖深化： 国内设施布局的完成，使得公司能够覆盖所有国内生物医药产业集群，显著增强了对华北市场、上海区域以及粤港澳大湾区的服务能力，预计将持续提升市场占有率。 海外市场拓展与国际化战略 海外收入高速增长： 2023年，公司海外市场实现收入0.93亿元，同比增长39.94%，显示出强劲的国际化发展势头。 客户基础扩大： 公司服务海外客户超过200家，其中包括100余家科研客户和近100家工业客户，全年新增客户超过100家。 自建销售渠道： 药康生物主要通过自建销售渠道拓展海外市场，已组建超过15人的BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域。 海外设施启用： 公司首个海外设施已在美国圣地亚哥（San Diego）落地，并于2024年第一季度启用。该设施的投产将使其能够更快捷地响应客户需求，提升服务能力，从而加速海外市场的拓展。 研发创新与新产品、新平台推出 高强度研发投入： 2023年，公司持续保持高强度研发投入，研发支出达到0.97亿元，研发费用率为15.53%。 新品系丰富： 截至2023年底，公司共推出17个野化鼠品系，新增“斑点鼠”品系近400个，并上线近300款“药筛鼠”品系，极大地丰富了产品线。 新平台建设： 抗体发现平台： 成立全资子公司纽迈生物，搭建了抗体发现及高通量筛选技术平台，提供全人源抗体发现服务。 菌群研创中心： 整合无菌鼠、悉生鼠的研发、生产及菌群服务平台，设立了菌群研创中心，拓展了在微生物组研究领域的能力。 投资建议与未来业绩预测 盈利预测： 华安证券研究所预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到7.70亿元、9.34亿元和11.17亿元，同比增速分别为23.8%、21.3%和19.6%。归属于母公司股东的净利润预计分别为1.96亿元、2.41亿元和2.89亿元，同比增速分别为23.4%、22.8%和20.2%。 投资评级： 维持“买入”评级。 潜在风险因素分析 技术迭代风险： 基因编辑通用技术升级迭代可能带来的风险。 实验动物管理风险： 实验动物在繁育、饲养和使用过程中可能面临的管理风险。 新产品研发风险： 新产品动物模型研发可能存在的不确定性。 市场放量不及预期风险： 新产品或服务在市场推广和应用中可能面临放量不及预期的风险。 工业端恢复不及预期风险： 工业客户需求恢复速度可能低于预期，影响公司业绩。 关键财务指标分析 成长能力： 预计2024-2026年营业收入增速保持在19.6%至23.8%之间，归母净利润增速保持在20.2%至23.4%之间，显示出持续的增长潜力。 盈利能力： 毛利率预计在66.3%至67.9%之间波动，净利率预计在25.5%至25.9%之间，ROE预计从2023年的7.5%逐步提升至2026年的10.2%，表明公司盈利能力稳健并有所改善。 估值水平： 预计P/E将从2023年的51.67倍逐步下降至2026年的18.47倍，EV/EBITDA也将从35.90倍下降至11.07倍，显示出随着业绩增长，估值将更具吸引力。 偿债能力： 资产负债率预计在17.6%至21.7%之间，流动比率和速动比率均保持在较高水平（流动比率4.52至3.72，速动比率4.02至3.41），表明公司财务结构健康，偿债能力良好。 总结 药康生物在2023年及2024年一季度实现了营收的稳健增长，尽管短期内归母净利润有所波动，但扣非归母净利润保持增长态势。公司通过完成国内七大生产设施的布局，显著扩大了产能并深化了对国内生物医药产业集群的服务覆盖。同时，海外市场拓展成效显著，2023年海外收入实现近40%的高速增长，首个海外设施在美国圣地亚哥的启用，进一步加速了其国际化进程。在研发方面，公司持续高强度投入，不断推出新的动物品系，并积极搭建抗体发现和菌群服务等创新平台，为未来发展注入新动能。综合来看，药康生物在国内市场基础稳固、海外市场加速拓展、研发创新持续推进的背景下，预计未来几年将保持良好的业绩增长势头，维持“买入”评级。投资者需关注基因编辑技术迭代、实验动物管理、新产品研发、市场放量及工业端恢复等潜在风险。