北交所策略专题报告：开源证券北证50成分第七次调整，新能源、医药、机械权重位列前三-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

北证50成分调整优化成长性与盈利能力，但估值压力并存

北证50指数的最新成分调整显示，新纳入企业在2023年归母净利润规模和2020-2023年营收复合增速方面均优于调出企业，体现了指数对高质量成长性公司的偏好。然而，这些新进企业的平均PE TTM估值也相对较高，反映了市场对其未来增长的预期，同时也提示了潜在的估值压力。

指数接近低点但估值结构性失真，权重股调整影响显著

尽管北证50指数目前接近历史低点，但其整体PE TTM估值却显著高于北交所整体水平，且高于其自身历史低点。这种估值差异主要源于高权重、高估值成分股的纳入，特别是第五轮和第六轮调整中，康乐卫士和锦波生物等高市值、高估值企业的加入显著推高了北证50的市盈率，导致指数估值存在结构性失真。

主要内容

新一轮北证50调整：成长性与盈利能力提升，估值同步走高

新纳入企业盈利与成长表现突出

2024年5月31日，北证50成分股进行了第七次调整，调入并行科技、阿为特、天纺标、开特股份、卓兆点胶，调出三元基因、德源药业、昆工科技、晶赛科技、海能技术，调整方案于6月17日正式生效。从利润规模角度看，新纳入企业（扣除并行科技的负值）2023年归母净利润均值为5912.90万元，优于调出企业的4160.11万元。从成长性角度看，新纳入企业2020-2023年营收复合增速均值达22.47%，较调出企业均值高出10.56个百分点，显示出更强的增长潜力。

估值水平与行业结构变化

截至2024年6月6日，新纳入企业的PE TTM均值（扣除负值）为30.61X，相较于调出企业（海能技术20.55X、德源药业14.18X、三元基因59.50X）整体估值较高。本轮调整中，新纳入企业主要集中在机械设备（2家）、计算机、汽车和社会服务行业，而调出企业则集中于医药生物（2家）、电力设备、电子和机械设备行业。

行业权重变动：化工占比持续下滑，新能源、医药、机械位列前三

行业权重分布与动态调整

从北证50行业权重变化来看，截至2023年6月6日（注：原文日期），权重占比前五大行业为电力设备（25.03%）、医药生物（15.93%）、机械设备（11.21%）、基础化工（10.19%）和美容护理（9.93%），合计占比达72.30%。其中，基础化工行业权重占比持续下滑，较首轮调整下滑10.69个百分点；此外，美容护理行业在上轮调整中新增权重。

核心权重股及其估值

截至2024年6月6日，北证50成分企业前十大权重占比合计51.43%。其中，锦波生物以9.93%的权重位居首位，PE TTM为40.18X；其次是贝特瑞，权重9.67%，PE TTM为12.49X。其他高权重股包括连城数控（6.69%，PE TTM 7.83X）、曙光数创（5.10%，PE TTM 218.80X）和康乐卫士（4.92%，PE TTM -17.42X），显示出权重股在行业分布和估值水平上的多样性。

北证50指数：接近低点，但权重股调整致估值失真

指数表现与整体市场估值差异

截至2024年6月6日，北证50指数为726.77点，接近上一轮周期低点（2024年2月5日的743.74点）和历史最低点（2023年10月23日的706.57点）。然而，北证50的PE TTM为29.29X，高于北交所整体PE TTM的19.13X（高出53.15%），且高于其自身上一轮低点9.52X和历史最低点13.78X。这表明北证50指数的估值因其成分股结构而呈现出一定的失真。

权重股调整对估值的显著影响

北证50第五轮（2023年12月11日）和第六轮（2024年3月11日）成分调整对指数市盈率产生了显著提升作用，调整当日PE TTM较前一日分别增长了12.28%和11.73%。第五轮调整中，纳入企业平均市值35.34亿元，远高于调出企业的12.35亿元，其中康乐卫士市值50.40亿元，权重占比5.00%。第六轮调整中，纳入企业平均市值高达58.55亿元，较调出企业高出300.87%，其中锦波生物市值171.43亿元，权重占比9.04%，其高估值（除利尔达外，纳入企业PE TTM均值65.18X）是推高指数整体市盈率的主要因素。