医药行业周报（4.8-4.12）：建议布局医药底部个股

中心思想 市场承压下的结构性机遇 本周医药生物行业整体表现承压，指数下跌3.0%，跑输沪深300指数0.5个百分点，年初至今累计跌幅达14.3%，在A股市场中排名靠后。尽管市场估值水平（PE-TTM为25倍）相对较高，但溢价率有所收窄。报告强调，在海外宏观降息预期、政策调整、估值修复及基本面改善等多重因素叠加下，医药板块仍蕴藏结构性投资机会。 业绩驱动与创新出海策略 当前正值年报及一季报密集披露期，业绩表现成为驱动个股价值的核心要素。报告指出，应重点关注“低估值+业绩反转”的个股，以及在创新研发和国际化拓展方面表现突出的企业。此外，减肥药和AI医疗等新兴主题投资机会也值得关注，这些领域有望为医药板块带来新的增长点。 主要内容 市场表现与投资策略展望 行业整体表现与估值分析 在2024年4月8日至4月12日期间，医药生物指数下跌3.0%，跑输沪深300指数0.5个百分点，在所有行业中排名第18位。从年初至今的表现来看，医药行业累计下跌14.3%，大幅跑输沪深300指数15.6个百分点，行业涨跌幅排名第29位，显示出持续的弱势。本周医药行业的估值水平（PE-TTM）为25倍，相对于全部A股的溢价率为81.8%（环比下降1.2个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为34.5%（环比下降0.5个百分点），相对于沪深300的溢价率为123.6%（环比下降1.5个百分点），表明行业估值溢价有所收窄。子行业中，线下药店表现最佳，上涨1.9%。 财报季亮点与年度投资策略 报告详细列举了在年报/一季报密集披露期内表现突出的生物医药个股。在2023年归母净利润增速方面，康辰药业（+48.24%）、戴维医疗（+51.62%）、华森制药（+167.04%）、药易购（+41.69%）、川宁生物（+128.56%）、科伦药业（+44.05%）、创新医疗（+53.3%）等公司实现了40%以上的增长；凯因科技（+39.71%）、济川药业（+30.04%）增速在30%-40%之间；开立医疗（+22.88%）、新产业（+24.53%）增速在20%-30%之间。2024年第一季度，康辰药业（+50%~65%）、川宁生物（+88.09%~110.89%）、仟源医药（+947.75%）、誉衡药业（+149.27%~174.2%）、派林生物（+100%~130%）等公司预计归母净利润增速超过40%，显示出强劲的增长势头。 2024年年度策略重申了医药板块的结构性机会，主要集中在三个维度：一是“创新+出海”，持续看好具备创新能力和国际化潜力的企业；二是医疗反腐后，院内医疗的刚性需求将得到更多关注；三是结合年报披露，寻找“低估值+业绩反转”的个股。此外，减肥药和AI医疗作为主题投资机会，预计在今年仍将保持热度。 重点组合表现与推荐 报告提供了推荐组合、稳健组合、科创板组合和港股组合的详细分析。上周，推荐组合整体上涨0.9%，跑赢大盘3.5个百分点，跑赢医药指数3.9个百分点，其中和黄医药和爱康医疗表现突出。稳健组合整体下跌0.8%，但仍跑赢大盘1.9个百分点和医药指数2.4个百分点，华润三九和济川药业涨幅显著。科创板组合整体下跌2.5%，与大盘持平，跑赢医药指数0.5个百分点。港股组合表现亮眼，整体上涨5.2%，跑赢恒生指数5.2个百分点，跑赢恒生医疗保健指数4.7个百分点，康方生物、科伦博泰生物-B和康诺亚-B贡献了主要涨幅。报告还列出了各组合中的具体公司及其盈利预测和投资评级。 行业动态与公司事件分析 个股涨跌幅与市场流动性 本周医药行业A股（包括科创板）共有70家股票上涨，408家下跌。涨幅前十的个股包括诺唯赞（+24.35%）、同和药业（+21.99%）、万泰生物（+20.01%）等，而跌幅前十的个股则有*ST太安（-22.61%）、英诺特（-20.78%）、凯因科技（-18.76%）等。在市场流动性方面，3月M2同比增长8%，短期流动性指标R007加权平均利率近期有所增长，显示流动性有偏紧趋势。 资金流向与大宗交易 本周南向资金合计买入211.41亿元，其中港股通（沪）净买入29.52亿元，港股通（深）净买入26.74亿元。北向资金合计卖出73.85亿元，其中沪股通净卖出45.69亿元，深股通净卖出28.16亿元。陆港通持仓比例前五的医药公司为益丰药房、艾德生物、金域医学、迈瑞医疗、老百姓。陆港通增持前五的公司包括诺泰生物、江苏吴中、采纳股份、佐力药业、特一药业，而减持前五的则有理邦仪器、一心堂、凯莱英、欧林生物、亚宝药业。大宗交易方面，本周医药生物行业共有13家公司发生大宗交易，成交总金额达231.4亿元，其中川宁生物、科源制药、百利天恒-U的成交额位居前三，合计占总成交额的62.51%。融资融券数据显示，药明康德、江苏吴中、万泰生物等公司融资买入额居前，而万泰生物、凯莱英、泰格医药等公司融券卖出额居前。 公司治理与股权变动 未来三个月内，共有109家医药上市公司计划召开股东大会，涉及公司治理和经营决策。在股权变动方面，截至2024年4月12日，有36家医药上市公司已公告定增预案但尚未实施，显示出部分公司有再融资需求。同时，未来三个月内将有50家医药上市公司面临限售股解禁，这可能对相关股票的流通性和股价产生影响。本周有4家医药上市公司股东进行了减持操作，包括本立科技、共同药业和星昊医药。股权质押方面，尔康制药、珍宝岛、海王生物等公司股权质押比例较高，位居前列。 最新审批、上市与研发进展 本周医药行业在审批、新药上市和研发方面取得了多项进展。在审批及新药上市方面，力生制药的注射用氢化可的松琥铂酸钠、新天地的艾司奥美拉唑镁原料药、普利制药的伏立康唑注射液（芬兰上市许可）、莎普爱思的盐酸莫西沙星滴眼液、联环药业的依巴斯汀口服溶液、悦康药业的注射用艾司奥美拉唑钠等均获得批准或上市许可。值得关注的是，亚虹医药的APL-1706膀胱癌诊断临床试验结果入选欧洲泌尿外科医学会年会口头汇报，键凯科技的注射用交联透明质酸钠凝胶提交注册申请，复星医药的地拉罗司颗粒/片获受理，新产业的β2-微球蛋白测定试剂盒获医疗器械注册证，康泰生物的Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗申请生产注册获受理。 在研发进展方面，恒瑞医药有多款注射液（如SHR-1139、HRS-4642、SHR-A1904等）和片剂（如醋酸阿比特龙片(II)、羟乙磺酸达尔西利片、HRS8807片）获得药物临床试验批准通知书，显示其丰富的研发管线。百利天恒的创新生物药注射用BL-B01D1用于食管鳞癌的III期临床试验完成首例受试者入组。微芯生物的西奥罗尼胶囊治疗胰腺癌临床试验申请获受理。万泰生物公布了九价HPV疫苗III期临床试验揭盲结果。泽璟制药的盐酸杰克替尼乳膏用于白癜风的II/III期临床试验获批。这些进展体现了医药企业在创新药物和疗法开发上的持续投入。 研究报告概览 报告还回顾了上周发布的13篇研究报告，涵盖了基药目录专题、创新药周报、公司深度报告（如江中药业、凯因科技、科伦博泰生物-B、济川药业、同仁堂、上海医药、泰格医药、天坛生物、微创机器人-B、欧普康视、康龙化成等），以及精选行业报告，内容涉及年度/中期投资策略、季报前瞻与总结、基金持仓分析、医保国谈与集采专题、中药、CXO、创新药械、疫苗、新冠相关、政策解读、批签发数据分析、学术会议梳理以及AI医疗等前沿领域，为投资者提供了全面的市场洞察和投资参考。 总结 本周医药生物行业在二级市场表现上持续承压，指数和估值均有所回调，但报告强调，在宏观经济预期变化和行业政策调整的背景下，医药板块的结构性投资机会依然存在。投资者应重点关注业绩增长强劲、估值合理且具备业绩反转潜力的个股，尤其是在创新药、出海业务、院内刚性需求以及减肥药和AI医疗等新兴主题领域。同时，需密切关注资金流向、公司治理动态及新药审批和研发进展，这些因素将共同塑造医药行业的未来格局。尽管面临政策和研发不及预期的风险，但行业内的创新活力和结构性增长点仍为长期发展提供了坚实基础。