锦波生物（832982）：2024H1业绩预告亮眼，持续保持高增-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

锦波生物2024年上半年业绩预告显示，归母净利润预计实现165.00%至183.28%的同比高速增长，其中第二季度增长尤为强劲，达到186.36%至216.67%。公司作为重组胶原蛋白市场唯一的Ⅲ类医疗器械许可证持有者，凭借薇旖美系列产品的热销，持续巩固其在医美市场的领导地位。

公司通过不断丰富产品矩阵，包括推出薇旖美系列新规格和新型号，以及与欧莱雅集团修丽可的战略合作，有效拓宽了产品应用领域和市场覆盖。这些积极的产品策略和市场布局，预计将持续驱动公司全年业绩保持高增长态势，并获得“买入-A”的投资评级，展现出突出的成长潜力。

锦波生物发布的2024年半年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润2.9亿元至3.1亿元。这一业绩区间相较去年同期实现了165.00%至183.28%的显著增长，充分体现了公司强劲的盈利能力和市场扩张势头。

从单季度来看，公司预计第二季度实现归母净利润1.9亿元至2.1亿元，同比增长幅度高达186.36%至216.67%。这表明公司在进入2024年以来，业务增长速度进一步加快，尤其在第二季度取得了爆发式增长，为上半年整体业绩的亮眼表现奠定了基础。

公司业绩的高速增长主要得益于薇旖美系列产品的持续热销。锦波生物在重组胶原蛋白市场中占据独特的竞争优势，是目前市场上唯一的Ⅲ类医疗器械许可证持有者。在重组胶原蛋白概念持续火热的背景下，公司凭借其合规性、技术领先性和产品质量，保持了稳固且不可替代的市场地位。

规格升级： 在原有4mg薇旖美极纯产品的基础上，公司成功推出了10mg薇旖美至真版本，以满足不同消费者对产品剂量和效果的差异化需求，进一步提升了产品的市场竞争力。
型号创新： 除了针对真皮浅层修复的Ⅲ型针剂，公司创新性地推出了薇旖美ⅩⅦ型产品，专注于修复基底膜带。这一创新拓宽了产品应用领域，使其能够解决更深层次的皮肤问题，满足更广泛的医美需求。
联合医美方案： 公司创新性地推出了“3+17胶原联合医美术后修护官配”方案，其中包括薇旖美倍护系列产品。该方案旨在提供更全面、专业的医美术后修复解决方案，提升用户体验和产品附加值，形成差异化竞争优势。
战略合作拓展： 锦波生物与全球知名美妆巨头欧莱雅集团旗下的专业护肤品牌修丽可（SkinCeuticals）达成战略合作，共同推出了注射美容产品“铂研”。此次合作有望借助修丽可的强大品牌认知度和广泛渠道优势，进一步扩大公司产品在高端医美市场的影响力，实现强强联合。

随着公司产品版图的不断扩充、产品创新能力的持续提升以及战略合作的有效实施，预计锦波生物全年业绩有望持续保持高增长态势，为投资者带来丰厚回报。

国投证券维持对锦波生物的“买入-A”投资评级，并设定6个月目标价为187.78元。这一评级和目标价反映了分析师对公司未来增长潜力和投资价值的积极预期。

收入增速预测： 预计公司2024年、2025年和2026年的主营收入增速分别为64.5%、36.9%和34.6%。尽管增速有所放缓，但仍保持在较高水平，显示公司处于快速发展期。
净利润增速预测： 预计同期净利润增速分别为70.6%、41.3%和39.8%。净利润增速持续高于收入增速，表明公司盈利能力持续优化，规模效应显著。

基于对公司未来业绩的预测，给予公司2024年25倍的动态市盈率，对应6个月目标价187.78元。

主营收入： 预计公司主营收入将从2024年的1,283.2百万元稳步增长至2025年的1,756.4百万元，并在2026年达到2,363.9百万元。这反映了公司产品市场需求的持续旺盛和销售渠道的有效拓展。
净利润： 净利润预计将从2024年的511.4百万元增长至2025年的722.5百万元，并在2026年突破10亿元大关，达到1,010.3百万元。净利润的快速增长是公司规模效应和高毛利产品结构优化的体现。
毛利率与净利润率： 公司的毛利率预计将从2024年的92.4%进一步提升至2026年的94.0%，显示其产品具有极强的定价能力和市场竞争力。净利润率也预计从2024年的39.9%稳步提升至2026年的42.7%，表明公司在成本控制和运营效率方面表现出色。
投资回报率： 净资产收益率（ROE）预计在2024年达到38.9%，并在2025年和2026年分别保持在38.4%和38.7%的高水平，远超行业平均水平，体现了公司为股东创造价值的强大能力。投资资本回报率（ROIC）更是从2024年的119.3%飙升至2026年的200.9%，彰显了其卓越的资本配置效率和盈利能力。

营业收入增长率： 预计2024年营业收入增长率为64.5%，2025年为36.9%，2026年为34.6%，虽然增速有所放缓，但仍保持在较高水平，显示公司处于快速发展期。
净利润增长率： 净利润增长率预计在2024年达到70.6%，2025年为41.3%，2026年为39.8%，持续高于收入增速，表明公司盈利能力持续优化。
EBITDA和EBIT增长率： EBITDA增长率预计在2024年为63.7%，2025年为38.9%，2026年为37.9%。EBIT增长率预计在2024年为70.5%，2025年为41.4%，2026年为39.7%。这些指标均印证了公司核心业务盈利的强劲增长。

周转天数： 固定资产周转天数预计从2024年的96天大幅缩短至2026年的42天，表明固定资产利用效率显著提升。存货周转天数也从2024年的19天进一步缩短至2026年的15天，显示公司库存管理高效。
费用率： 销售费用率预计在2024年为22.5%，2025年为22.5%，2026年略降至22.0%。管理费用率预计在11.6%至11.7%之间保持稳定。研发费用率预计从2024年的10.3%逐步下降至2026年的9.3%，体现了规模效应下研发投入的相对优化。四费（销售、管理、研发、财务）占营业收入的比重预计从2024年的44.8%下降至2026年的42.9%，显示公司整体费用控制能力增强。

资产负债率： 预计公司资产负债率将从2024年的17.9%大幅下降至2026年的12.0%，表明公司财务杠杆较低，财务风险可控。
流动比率与速动比率： 流动比率预计从2024年的7.84提升至2026年的13.43，速动比率也从2024年的7.31提升至2026年的12.87。这些指标远高于安全水平，显示公司拥有极强的短期偿债能力。
货币资金： 预计货币资金将从2024年的674.0百万元大幅增长至2026年的1,919.2百万元，现金流充裕。