医药月报（六月）：江苏将辅助生殖项目加入医保报销

中心思想 医药市场短期承压，结构性机遇显现 2024年6月，中国医药A/H股市场整体呈现下跌态势，各市值区间均有所回调，申万医药生物A股板块跌幅大于沪深300指数。尽管短期市场表现不佳，但行业估值已处于历史平均水平的折价区间。 政策驱动辅助生殖与减肥药赛道增长 本月多项政策出台，特别是江苏将辅助生殖项目纳入医保报销，以及国家层面推动“体重管理年”活动，为辅助生殖和减肥药（如GLP-1靶向药）等细分领域带来了明确的政策利好和增长预期。预计2024年医药行业整体业绩有望实现10%以上的增长，从而推动估值修复。 主要内容 涨跌幅和估值分析（2024 年6 月1 日-2024 年6 月30 日） A股市场表现与子行业分布： 统计期内，申万医药A股（共461家）中有32家公司上涨。按子行业划分，涨幅数量前三的分别为化学制剂（7家）、中药（6家）和原料药（5家）。按市值区间划分，涨幅数量前三的为小于50亿元（10家）、100-200亿元（10家）和200-500亿元（5家）。 H股市场表现与子行业分布： 申万医药H股（共87家）中有23家公司上涨。按子行业划分，涨幅数量前三的分别为其他生物制品（8家）、化学制剂（6家），以及原料药、医疗耗材、医药流通（各2家）。按市值区间划分，涨幅数量前三的为50-100亿港币（6家）、100-200亿港币（6家），以及小于50亿港币和200-500亿港币（各4家）。 市值区间涨跌幅： 统计时间段内，申万A/H股各市值区间均有所下跌。申万医药A股不同市值区间的平均涨跌幅分别为：小于50亿元下跌12.3%，50-100亿元下跌11.0%，100-200亿元下跌7.5%，200-500亿元下跌6.9%，大于500亿元下跌5.5%。申万医药H股不同市值区间的平均涨跌幅分别为：小于50亿港币下跌9.4%，50-100亿港币下跌3.3%，100-200亿港币下跌5.9%，200-500亿港币下跌2.9%，大于500亿港币下跌4.4%。 板块指数与估值： 2024年6月1日至6月30日，沪深300指数下跌3%，而申万医药生物A股板块下跌9%。截至2024年6月30日，沪深300的TTM P/E为12x，相较近五年历史平均值折价7%；申万医药生物指数（A股）TTM P/E为27x，相较近五年历史平均值折价21%。 行业政策 辅助生殖与无痛分娩纳入医保： 江苏省将13个辅助生殖类医疗项目和无痛分娩专用项目纳入医保报销范围。此举被视为利好行业发展，此前北京、广西、甘肃、内蒙古、重庆等地已陆续将辅助生殖纳入医保。 “体重管理年”活动方案： 国家卫生健康委等16个部门联合制定《“体重管理年”活动实施方案》，旨在加强科学普及和宣传倡导，提高全民体重管理意识。该方案有望促进我国减肥药行业（如GLP-1靶向药）的全产业发展，以应对日益突出的居民超重和肥胖问题。 医保个人账户线上购药： 北京医保参保人员可在美团和京东平台通过医保个人账户在线购买非处方药品，方便居民用药，但对整体医保支出无影响。 医保基金收支数据： 2024年1至5月，基本医疗保险统筹基金收入11606.17亿元，同比增长2.5%；统筹基金支出9328.19亿元，同比增长18.8%。 设备更新贷款财政贴息政策： 财政部联合发改委等发布通知，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，有望加速医学影像、体外诊断、ICU及康复设备等医疗器械的放量升级，利好相关国产龙头企业。 城市医疗资源下沉： 国家卫健委等部门发布通知，旨在进一步健全机制推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉，有望提高基层诊疗水平，利好中医诊疗服务商和民营医疗服务机构。 公司新闻 诺和诺德司美格鲁肽获批： 诺和诺德的司美格鲁肽注射液（诺和盈®）在中国获批用于长期体重管理，成为全球首个且目前唯一用于长期体重管理的GLP-1RA周制剂。 沃森生物终止新冠mRNA疫苗临床： 沃森生物决定终止与苏州艾博生物科技有限公司合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验。 信达生物玛仕度肽III期临床积极： 信达生物公布GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽在中国超重或肥胖成人受试者中的首个III期临床研究结果，显示其在体重减轻方面优于安慰剂。 武田制药与亚盛医药合作： 武田制药与亚盛医药签署选择权协议，武田将获得奥雷巴替尼在全球（除中国大陆、港澳台和俄罗斯）的独家许可选择权，亚盛医药将获得1亿美元首期选择权付款及后续里程碑付款和销售分成。 华润三九股权转让： 华润三九拟向昆药集团转让华润圣火51%股权，交易价格17.91亿元，以解决与控股子公司的血塞通软胶囊产品同业竞争问题。 华兰疫苗四价流感疫苗降价： 华兰疫苗宣布自6月5日起对其四价流感疫苗产品价格进行调整，旨在提高疫苗可及性和市场竞争力。 风险提示 政策风险： 政府对医疗制造商的补贴可能收紧，带量采购、医保谈判等政策可能导致药品和医疗器械降价超预期，对所有医疗公司带来阻力。 研发开支放缓： 为赢得医保目录及带量采购准入，医药公司可能诉诸价格战，影响盈利，进而可能减少研发投入，影响行业可持续发展。 创新药研发失败： 新药研发周期长、投入大，失败风险高。若公司无法成功开发并推广创新药物，可能面临评级下调和融资困难，对小型和创业公司而言甚至可能面临生存挑战。 总结 2024年6月，中国医药市场整体呈现回调态势，申万医药A/H股各市值区间均有所下跌，板块估值处于历史折价水平。然而，政策面积极信号不断，江苏将辅助生殖纳入医保，以及国家推动“体重管理年”活动，为辅助生殖和减肥药等新兴赛道带来明确的增长机遇。预计2024年医药行业将受益于负面因素消退和医改需求提升，实现收入和利润约10%的同比增长，从而推动估值修复。同时，报告也提示了政策、研发投入和创新药研发失败等潜在风险。