江苏吴中（600200）：二季度利润端改善明显，医美业务表现亮眼

中心思想 业绩显著改善与医美驱动增长 江苏吴中在2024年上半年实现了营业收入的稳健增长，尤其在第二季度，公司利润端表现出显著改善，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅同比及环比提升。这一改善主要得益于其医美业务的亮眼表现，核心产品AestheFill艾塑菲上市后贡献了可观的毛利，成为公司业绩增长的重要驱动力。 未来发展潜力与投资评级维持 公司在医美管线研发方面持续投入，通过“自研+合作”模式深耕重组胶原蛋白领域，并已完成首期生产车间建设，为未来产品上市和产业化奠定基础。基于对公司未来业绩增长的积极预期，分析师维持了“买入”评级，预计未来几年归母净利润将持续增长。 主要内容 收入稳健增长与二季度利润端改善 江苏吴中2024年上半年实现营业收入12.07亿元，同比增长9.62%，保持了稳健的增长态势。尽管上半年归母净利润同比下降10.75%至0.24亿元，但扣非归母净利润大幅增长417.83%至0.11亿元。值得注意的是，公司在第二季度实现了显著的利润改善，单季归母净利润达到0.19亿元，扣非归母净利润为0.13亿元，实现了大幅的同比和环比增长。第二季度单季毛利率提升至40.66%，同比提高9.30个百分点。 医美业务表现亮眼与核心产品贡献 2024年上半年，公司医美板块实现主营业务毛利0.66亿元，占公司整体毛利总额的19%，显示出医美业务的强劲增长势头。核心产品AestheFill艾塑菲于2024年1月22日在中国内地获批，并于4月正式上市销售，上市后实现了大额毛利贡献。公司持续拓展医美机构合作网络，包括美莱、华韩、艺星等知名连锁品牌，并加强终端医生培训，以更好地服务求美者需求。 医美管线研发持续推进与重组胶原蛋白布局 公司在医美管线研发方面采取“自研+合作”策略，积极推动重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发。通过与南京东万生物签署协议，公司获得了重组人胶原蛋白原料的独家经销权与开发权。此外，位于上海东方美谷的首期重组胶原蛋白生产车间建设已基本完成并进入调试验证阶段，为未来产品的临床研究和产业化奠定了坚实基础。 估值与未来业绩展望 分析师预计公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为1.07亿元、2.28亿元和3.24亿元，对应EPS分别为0.15元、0.32元和0.45元。根据2024年8月28日收盘价，市盈率分别为54.2倍、25.3倍和17.8倍。基于对公司未来业绩增长的积极预期，分析师维持了“买入”评级。 评级面临的主要风险 公司评级面临的主要风险包括产品上市失败风险、消费市场波动及产品推广不及预期风险，以及行业政策变动风险。 总结 江苏吴中在2024年上半年展现出稳健的营收增长，并在第二季度实现了显著的利润改善，主要得益于其医美业务的强劲表现和核心产品AestheFill艾塑菲的成功上市。公司在重组胶原蛋白领域的持续研发投入和生产基地建设，预示着医美业务的长期增长潜力。尽管面临产品上市、市场波动和政策变化等风险，分析师仍基于对未来业绩的乐观预期，维持了“买入”评级。