迈瑞医疗（300760）：海外高端客户持续突破奠定持续增长基础，高分红重视股东回馈

中心思想 海外市场高端突破与持续增长基石 迈瑞医疗2024年上半年业绩表现稳健，核心驱动力在于海外高端客户群体的持续突破，这为公司奠定了长远的增长基础。公司在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心业务领域均实现了海外高端客户的显著渗透和横向拓展，国际战略客户收入占比提升，显示出其全球化战略的成功实施。 多业务线协同发展与数智化转型 报告期内，体外诊断业务引领增长，化学发光和国内血球收入均实现超30%的增长，海外中大样本量客户加速渗透。医学影像业务受益于超高端超声Resona A20的快速放量，带动高端及以上超声增长超40%。同时，公司积极深化“设备+IT+AI”的数智化转型，通过“三瑞”系统（瑞智联、迈瑞智检、瑞影云++）的持续装机和应用，构建智能医疗生态系统，为未来发展注入新动能。 主要内容 2024年上半年业绩概览 迈瑞医疗发布2024年半年报，实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；扣非后归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%。其中，2024年第二季度实现营业收入111.58亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%；扣非后归母净利润43.43亿元，同比增长13.94%。 核心业务板块表现亮眼 体外诊断业务引领增长 体外诊断业务收入达76.58亿元，同比增长28.16%。其中，化学发光和国内血球收入增长均超过30%。海外中大样本量客户加速渗透，DiaSys并购整合进展顺利，驱动海外体外诊断业务增长超30%。 医学影像高端新品快速放量 医学影像业务实现收入42.74亿元，同比增长15.49%。超高端超声Resona A20的快速放量，带动高端及以上超声增长超40%，成为该板块新的增长点。 生命信息与支持业务受国内影响 生命信息与支持业务收入80.09亿元，同比下滑7.59%，主要受国内行业整顿和医疗设备更新导致招标采购推迟影响。但海外采购需求已基本复苏，海外收入实现双位数增长。 种子业务蓄势待发 种子业务增长靓丽，微创外科增长超90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量，展现出多产品线的亮点纷呈。 海外市场高端突破显著 海外收入占比提升与区域增长 2024年上半年海外收入达79.06亿元，同比增长18.10%，占总收入比重提升至38.51%（同比上升2.28个百分点）。其中，亚太地区收入17.63亿元，同比增长30.09%；欧洲地区收入15.03亿元，同比增长37.92%。 高端客户群持续渗透 公司持续突破海外高端客户群，在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，分别突破近40、140、60家全新高端客户，并分别实现近130、60、40+家已有高端客户的横向突破。2024年上半年公司国际战略客户收入占海外收入比例达14%。在美国已覆盖超过八成的IDN医联体；在澳大利亚悉尼利物浦医院，实现了生命信息与支持和医学影像双线设备的空白突破；在墨西哥天使医院集团，赢得了超300台监护设备订单，海外高端客户群体持续突破奠定可持续增长的基石。 数智化转型加速推进 “设备+IT+AI”智能医疗生态系统 公司初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，“三瑞”数智化方案过去三年累计销售额、带动的设备销售额共计约45亿元。 “三瑞”系统装机持续加速 瑞智联：国内累计装机超900家，2024年上半年新增装机超200家，其中三甲医院165家，增长迅猛。“瑞智联M-Connect”在国际市场实现签单项目数量累计超550个。 迈瑞智检：已在全国近330家医院实现装机，其中约80%为三级医院，2024年上半年新增装机115家。 瑞影云++：已覆盖全国31个省、市、自治区，实现累计装机超13000套，2024年上半年新增装机近2400套，装机持续升速。 高分红彰显股东价值 2024年上半年公司向全体股东每10股派发40.60元现金红利，合计49.23亿元，分红率为65.11%，高度重视股东回报，彰显长期投资价值。 盈利预测与投资建议 国盛证券预计迈瑞医疗2024-2026年营收分别为408.85、489.94、589.00亿元，分别同比增长17.0%、19.8%、20.2%；归母净利润分别为137.35、164.81、200.29亿元，分别同比增长18.6%、20.0%、21.5%。对应PE分别为22X、19X、15X，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了行业政策风险、市场推广不及预期风险以及国际贸易摩擦风险。 总结 迈瑞医疗2024年上半年业绩稳健增长，主要得益于其在海外市场的持续深耕和高端客户群体的显著突破，这为公司未来发展奠定了坚实基础。体外诊断和医学影像业务表现突出，特别是超高端超声Resona A20的放量和海外中大样本量客户的加速渗透，成为业绩增长的重要驱动力。同时，公司积极推进“设备+IT+AI”的数智化转型，通过“三瑞”系统的广泛应用，构建智能医疗生态，提升市场竞争力。此外，公司高比例现金分红，充分体现了对股东的回馈和对长期投资价值的重视。尽管面临行业政策、市场推广和国际贸易摩擦等风险，但迈瑞医疗凭借其全球化战略、产品创新和数智化布局，有望实现可持续增长。