迪瑞医疗（300396）：设备业务快速增长，静待试剂放量

中心思想 设备业务驱动增长，试剂潜力待释放 迪瑞医疗2024年上半年营收实现显著增长，主要得益于其设备业务的强劲表现。尽管试剂收入增速相对平缓，但设备的大规模装机为未来试剂业务的放量奠定了坚实基础。公司在检验科检测项目覆盖率和仪器竞争力方面表现突出，国内市场扩张迅速。 盈利能力短期承压，长期发展前景可期 报告指出，公司上半年毛利率因仪器毛利率下滑而有所调整，利润阶段性承压。然而，公司持续的研发投入和丰富的产品矩阵预示着其长期竞争力。基于化学发光和流水线业务的逐步成熟以及试剂的稳步增长预期，分析师维持“买入”评级，认为当前估值具有吸引力。 主要内容 2024年中报业绩概览 迪瑞医疗2024年上半年实现营业收入8.78亿元，同比增长26.38%；归母净利润1.65亿元，同比增长2.12%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长3.36%。然而，2024年第二季度业绩出现下滑，实现营业收入2.16亿元，同比下降40.57%；归母净利润0.43亿元，同比下降48.35%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降46.51%。 设备业务强劲增长，试剂市场蓄势待发 上半年，公司仪器收入达到6.17亿元，同比增长42.18%，显示出设备业务的快速扩张。同期试剂收入为2.59亿元，同比增长0.35%。公司产品覆盖检验科80%以上检测项目，仪器端竞争力显著。2024年上半年，国内重点装机超过千台，窗口医院建设超过220余家，带动试剂产品出货量同比增长约60%，其中尿分类、免疫类、生化类出货量增长明显。国内市场收入规模达6.95亿元，同比增长54.23%。国际市场试剂增长超过20%，试剂占比逐步提升，但国际收入规模为1.81亿元，同比下降25.11%。 盈利能力短期承压，研发投入持续 2024年上半年，公司毛利率为43.10%，同比下降6.44个百分点，主要原因是仪器毛利率下滑明显，为31.20%，同比下降5.73个百分点。销售净利率为18.81%，同比下降4.47个百分点。同期，销售费用为1.23亿元，同比增长18.52%；研发费用为0.63亿元，同比增长23.22%。公司持续推出新产品，如BCA-2000凝血分析仪、BF-7600Plus血液体液分析系统、H-1800尿液分析仪及配套试剂等，进一步丰富了产品矩阵。 未来业绩展望与估值分析 分析师预计迪瑞医疗2024-2026年总营收分别为18.32亿元、21.75亿元和25.70亿元，增速分别为32.97%、18.71%和18.14%。同期归母净利润预计分别为3.52亿元、4.28亿元和5.20亿元，增速分别为27.61%、21.56%和21.69%。当前股价对应的市盈率（PE）分别为10倍、8倍和7倍。基于公司化学发光、流水线业务布局逐步成熟以及试剂稳步增长的预期，分析师维持“买入”评级。报告同时提示了行业竞争加剧、国内政策变化及收并购不及预期等风险。 总结 迪瑞医疗2024年上半年业绩表现出设备业务的强劲增长势头，为未来试剂业务的放量奠定了基础。尽管第二季度业绩有所波动且毛利率阶段性承压，但公司通过持续的研发投入和产品创新，不断提升市场竞争力。分析师预计公司未来几年营收和净利润将保持稳健增长，并维持“买入”评级，认为其在化学发光和流水线业务的布局将驱动长期发展。投资者需关注行业竞争、政策变化及收并购等潜在风险。