维力医疗（603309）：Q3经营稳健，海外市场持续开拓

中心思想 经营稳健与利润增长驱动 维力医疗在2024年前三季度及第三季度均展现出稳健的经营态势，营收持续增长，尤其利润增速显著快于收入增速，主要得益于期间费用率的持续优化。公司通过精细化管理和运营效率提升，有效增强了盈利能力。 海外市场拓展与创新产品放量 公司积极推进海外本土化布局，通过设立墨西哥生产基地和获得多项国际产品注册，显著提升了海外市场的竞争力和盈利水平。同时，国内市场聚焦重点创新产品的推广和营销改革，助力内销业务实现提质增效。 主要内容 2024年Q3经营业绩分析 维力医疗在2024年前三季度实现营业收入10.60亿元，同比增长8.53%；归母净利润1.67亿元，同比增长15.85%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长21.18%。其中，第三季度表现尤为突出，实现营业收入3.84亿元，同比增长18.16%；归母净利润6067万元，同比增长17.04%；扣非后归母净利润5899万元，同比增长19.66%。这些数据显示公司经营稳健，利润端增速快于收入端。 期间费用率持续改善，驱动利润增长 公司整体经营稳健，尽管国内市场面临行业监管趋严和手术量下滑的短期压力，但通过新品进院和肇庆自动化生产基地运营能力的提升，内销业务有望逐步改善。海外大客户去库存后需求恢复，外销业务保持高景气。2024年前三季度，公司销售费用率同比下降0.93个百分点至10.20%，管理费用率同比下降0.33个百分点至15.48%，研发费用率同比下降0.12个百分点至6.30%。运营效率的优化和盈利能力的提升是利润增速快于收入增速的关键因素。 海外本土化布局加速，实现收入与盈利双提升 公司积极拓展海外市场，外销大客户业务不断丰富，创新产品在海外市场加速放量。2024年上半年，公司外销收入达到3.37亿元，同比增长27.71%，外销毛利率同比提升4个百分点，实现了收入与盈利能力的双重共振。为进一步开拓国际市场并满足海外客户需求，公司于2024年5月在墨西哥设立了子公司，拟投资新建生产基地。此外，公司多款产品获得国际注册，包括麻醉呼吸回路套件、乳胶导尿管获FDA注册，输尿管清石鞘、取石篮等18款产品获德国注册，取石篮、输尿管导管获加拿大注册，显著强化了公司产品在海外市场的综合竞争力。 国内重点产品开拓顺利，内销业务提质增效 在国内手术类耗材终端需求下滑的背景下，公司聚焦重点创新产品推广，并积极开展国内营销改革。2024年上半年，可视双腔支气管插管新进院38家，清石鞘新进院54家，前端可弯曲清石鞘新进院66家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家。通过新产品定位和终端价格策略调整等营销改革措施，公司助力内销团队实现提质增效。 盈利预测与投资建议 根据分析师预测，维力医疗2024-2026年营收将分别达到16.69亿元、20.12亿元和24.02亿元，同比增长20.3%、20.6%和19.4%。同期归母净利润预计分别为2.36亿元、2.95亿元和3.64亿元，同比增长22.8%、24.8%和23.2%。对应的预测市盈率（PE）分别为16倍、13倍和10倍。鉴于公司稳健的经营表现、持续的海外市场开拓以及创新产品的放量，分析师维持“买入”评级。 风险提示 投资者需关注海外销售风险、医疗政策调整风险以及产品研发不及预期风险。 总结 维力医疗在2024年前三季度表现出强劲的经营韧性，营收和利润均实现稳健增长，其中利润增速显著高于收入增速，主要得益于期间费用率的有效控制和运营效率的提升。公司在海外市场通过本土化布局和创新产品注册，实现了外销收入和毛利率的双重提升，国际竞争力显著增强。在国内市场，公司聚焦重点创新产品推广并深化营销改革，有效应对行业挑战并实现内销业务的提质增效。展望未来，公司预计将保持良好的增长态势，盈利能力有望持续提升。