2024年三季报点评：Q3业绩改善明显，制药板块稳健增长

中心思想 业绩显著改善与核心业务增长 方盛制药在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，特别是第三季度单季度的营收和归母净利润均实现大幅增长。公司核心产品销售稳步增长是业绩改善的主要驱动力，同时处置子公司股权收益和原材料成本下降也贡献了利润增长。 研发投入驱动盈利能力提升 公司持续加大研发投入，研发费用显著增长，并在中药创新药领域取得了积极进展，多款创新药进入临床试验或上市申请阶段。通过有效的成本控制和产品结构优化，公司的销售毛利率和净利率均有明显提升，盈利能力显著增强。 主要内容 Q3业绩大幅增长，前三季度表现亮眼 2024年前三季度，方盛制药实现营业收入13.48亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元，同比增长60.66%；扣除非经常性损益的归母净利润为1.63亿元，同比增长33.87%。报告期内，公司收入实现稳健增长，主要得益于核心产品销售的稳定增长。归母净利润和扣非归母净利润的较好增长，则主要系核心产品销售稳定增长、处置子公司股权产生收益以及部分原材料采购成本下降。单独来看第三季度，公司实现营收4.38亿元，同比增长21.69%；归母净利润0.91亿元，同比增长158.74%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长52.62%，显示出显著的业绩改善。 制药板块稳健发展，创新中药贡献突出 2024年前三季度，公司制药工业收入同比增长14.31%。从主营业务分类别看： 心脑血管疾病用药收入同比增长41.28%，主要系依折麦布片销售增长良好。 呼吸系统用药产品收入同比增长17.11%，主要系强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露销售良好。 骨骼肌肉系统用药收入同比增长11.03%，其中经典中药藤黄健骨片在全面集采大幅降价背景下，销售量仍同比增长约14%；中药创新药玄七健骨片实现销售约8600万元，同比增长超340%。 小儿荆杏止咳颗粒作为另一中药创新药，实现销售6000万元，同比增长超130%。 妇科用药收入同比下降10.74%，主要系金英胶囊销售有所下降。 抗感染用药收入同比下降9.69%，主要系头孢克肟产品销售有所下降。 研发投入成效显著，创新管线持续推进 2024年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长80.72%，研发费用率提升2.96个百分点至7.67%。在研发成果方面： 中药创新药益气消瘤颗粒收到药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。 公司研发的中药创新药养血祛风止痛颗粒（诺丽通颗粒）收到上市许可申请《受理通知书》。 报告期内，公司以人民币3000万元向江西远超医药转让“跌打活血胶囊”的所有权，并拟对远超医药控股股东江西龙宇医药进行部分股权投资，优化资产配置。 截至2024年上半年，公司拥有《药品注册批件》142个（含已转让未办理完转让手续生产批件），新药证书16件。 盈利能力显著增强，成本控制效果明显 2024年前三季度，公司销售毛利率为72.86%，同比提升3.72个百分点；销售净利率为16.87%，同比提升5.30个百分点。毛利率的明显提升主要得益于核心产品的原材料采购成本下降。费用方面，销售费用率为40.62%，同比下降0.95个百分点；管理费用率为15.36%，同比上升1.67个百分点；财务费用率为0.50%，同比下降0.12个百分点。整体来看，公司盈利能力得到显著改善。 投资建议与未来展望 截至2023年末，公司已成功培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。预计2024年有望新增小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等2个过亿单品。分析师略微提升了公司2024-2026年的营收预测至18.27/20.41/22.78亿元，并略微下调了销售费用率，提升了归母净利润预测至2.82/3.32/3.74亿元。对应EPS分别为0.64/0.76/0.85元，对应PE分别为19/17/15倍。鉴于公司稳健的业绩增长和良好的发展前景，分析师维持“增持”评级。 总结 方盛制药在2024年前三季度表现出强劲的业绩增长，特别是第三季度营收和净利润均实现大幅提升。公司核心制药板块稳健发展，心脑血管、呼吸系统和骨骼肌肉系统用药均实现良好增长，其中中药创新药玄七健骨片和小儿荆杏止咳颗粒表现尤为突出。公司持续加大研发投入，多项创新药取得积极进展，为未来增长奠定基础。同时，通过有效的成本控制，公司盈利能力显著增强，销售毛利率和净利率均有明显提升。分析师对公司未来发展持乐观态度，维持“增持”评级，并上调了营收和净利润预测，预计公司将持续培育更多过亿单品，实现长期稳健增长。