深度研究：传统中药精粹的优秀传承者-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

传统中药传承与创新并举

达仁堂（600329）作为传统中药精粹的优秀传承者，凭借其深厚的历史底蕴、丰富的非物质文化遗产项目和众多国家级保密品种，在中医药现代化进程中占据领先地位。公司不仅拥有以速效救心丸、京万红软膏为代表的家喻户晓的核心产品，更通过“三核九翼”战略，围绕心脑血管、皮肤创面修复和精品国药健康养生三大核心领域，持续深耕并拓展产品线，以满足日益增长的国民健康需求。

核心产品驱动业绩增长与市场扩张

报告强调，达仁堂的核心产品如速效救心丸和京万红软膏，在各自细分市场中表现出强劲的增长势头和显著的市场潜力。速效救心丸作为治疗冠心病心绞痛的必备良药，2023年销售额首次突破20亿元，且仍有量价提升空间；京万红软膏作为国家秘密品种，在创面修复特别是糖尿病足治疗领域展现出独特疗效，2023年销量同比增长64.66%。公司通过聚焦主业、优化产品结构，并积极拥抱创新和新消费场景，有望在人口老龄化和慢性病高发背景下，持续实现盈利能力提升和市场份额扩大。此外，公司通过转让天津史克部分股权，预计将获得约17亿元的投资收益，进一步增强了其业务扩张的资金实力。

主要内容

深厚底蕴与全产业链布局

达仁堂作为天津医药集团控股的A+S股上市公司，拥有五百年的辉煌历史，旗下汇聚了达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红等四大中华老字号品牌，并拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红、松柏和痹祺6件中国驰名商标。公司在非物质文化遗产保护方面成果显著，拥有14个非物质文化遗产代表性项目，其中达仁堂清宫寿桃丸传统制作技艺、京万红软膏组方制作技艺、隆顺榕卫药制作技艺、安宫牛黄丸制作技艺、达仁堂牛黄清心丸制作技艺等5个为国家级项目，奠定了其深厚的品牌底蕴和文化价值。

在业务布局上，达仁堂是一家集药材种植加工、医药研发、药品生产、医药商业及大健康产业于一体的全产业链、多剂型、多品种的国家级高新技术企业。其产品矩阵丰富，拥有22种剂型，共计599个药品批准文号。其中，核心产品包括1个国家机密品种（速效救心丸）、1个国家秘密品种（京万红软膏）、5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），以及122个独家生产品种。此外，公司有75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》，国家医保品种达223个，显示出其在国家医药体系中的重要地位和广泛覆盖。

在“十四五”期间，公司坚定推进“1+5”战略规划，以品牌为引领，全面加强品牌建设，围绕老字号品牌建设守正创新，以品牌资源引领发展。具体而言，“5”是指中医药相关的五个产业方向：做大做强绿色中药；强化精品饮片业务；“达仁堂大药房”精品国药连锁建设；探索“药道地，精医道”的医养结合为中医特色的达仁堂中医诊疗品牌连锁模式；布局大健康产业。“+”则强调以“达仁堂”作为主品牌引领公司发展，赋能中医药相关产业。

公司管理层经验丰富，自2020年开展国有企业混合所有制改革以来，通过系统推进“三核九翼”和“1+5”战略，持续深耕主品，盈利能力逐步提升。财务数据显示，2023年公司实现营业收入82.22亿元，同比微降0.33%，但2001-2023年复合年均增长率（CAGR）仍达7.97%。归母净利润为9.87亿元，同比增长14.50%，2001-2023年CAGR为13.20%。特别是在2020-2023年期间，营收CAGR为7.58%，归母净利润CAGR为14.25%，显示出混改后公司业绩的加速增长。2023年，公司销售额过亿品种达到10个，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸也进入2亿元品种梯队。公司盈利能力持续改善，销售毛利率由2020年的39.01%提升至2023年的44.01%，相同区间销售净利率由10.29%提升至11.78%。中成药板块作为公司业务收入的最大板块，2023年收入占比达70.98%，且该板块毛利率逐步提升，2023年达到57.27%，为公司整体盈利能力提供了坚实支撑。