基康仪器（830879）：下游行业需求驱动下迎来发展机遇(首次覆盖)：智能监测领域专精特新“小巨人”企业

中心思想 基康仪器：智能监测领域的“专精特新”领军者 基康仪器（830879.BJ）作为智能监测终端设备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，自1998年成立以来，深耕于智能监测终端的研发、制造与销售。公司凭借多项自主知识产权的核心技术，在高品质工程安全监测仪器设备领域实现了国产替代，产品广泛应用于水电站、核电站、风电场、油气储运设施、水利工程、地铁系统、高速铁路、桥梁结构、隧洞工程、港口与码头设施、市政建筑、文物保护、矿山作业以及地质灾害预警等多个关键应用领域。公司于2022年9月被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并于同年12月成功登陆北京证券交易所。 传统与新型基建双重驱动下的业绩增长与战略布局 在我国对绿色能源、交通设施安全、地质灾害防控体系重视度不断提高以及智能城市建设步伐加快的背景下，传统与新型基础设施建设的双重驱动为基康仪器带来了新的发展机遇。公司业绩保持稳健增长，2024年前三季度实现营业收入2.33亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.47亿元，同比下降3.01%；其中，单三季度业绩改善明显，营业收入同比增长17.32%，归母净利润同比增长4.35%。公司坚定“内生式增长为主、外延式增长为辅”的发展战略，聚焦能源和水利领域，通过技术创新和市场拓展，持续提升市场占有率和经营规模，预计2024-2026年营业收入将分别达到3.82/4.58/5.35亿元，归母净利润分别为0.82/0.95/1.11亿元，展现出良好的增长潜力。 主要内容 1 智能监测终端设备领域专精特新“小巨人”企业 1.1 公司股权结构稳定，高管团队年轻化 基康仪器自1998年成立，于2014年完成股份制改革并在全国中小企业股份转让系统挂牌，2022年12月成功登陆北京证券交易所。公司实际控制人为蒋小刚，通过直接或间接方式合计持有公司32.50%股权。蒋小刚、蒋小放、蒋丹棘和北京新华基康投资管理有限公司为一致行动人，合计持有公司41.47%股权，确保了公司股权结构的稳定性，为公司发展方向和策略制定奠定了坚实基础。公司管理层呈现年轻化趋势，有助于引入创新思维，快速适应市场变化，提升沟通效率和风险承担能力，从而在激烈的市场竞争中保持竞争力和创新力。 1.2 公司产品广泛用于基建工程及野外环境安全监测 基康仪器经过二十多年的研发创新与实践，掌握了振弦式传感技术、光纤光栅传感技术、光电传感技术、物联网集成应用技术和云服务平台应用技术等多项自主知识产权的核心技术，成功实现了高品质工程安全监测仪器设备领域的国产替代。公司的产品主要服务于工程安全监测及野外环境监测两大核心领域，广泛应用于水电站（如三峡、白鹤滩）、核电站、风电场、油气储运设施、水利工程（如南水北调、小浪底）、地铁系统、高速铁路、桥梁结构（如港珠澳大桥、大连湾海底隧道）、隧洞工程、港口与码头设施、市政建筑、文物保护、矿山作业以及地质灾害预警（如云南地质灾害监测预警系统）等多个关键应用领域。 1.3 通过搭建“G云平台”提升客户粘性，巩固市场地位 为顺应仪器仪表行业系统化、微型化、智能化、网络化发展趋势以及国家对基础设施安全监测日益增长的重视，基康仪器于2012年基于物联网和云计算技术打造了“G云平台”。该平台作为监测行业的开放性云平台和数据中心，为用户提供远程采集、传输、存储和处理传感器数据及图像的功能，实现实时监控、可视化管理和数据预警。截至2024年上半年，G云综合管理平台已升级至V7.0，并推出了G云三维展示平台V1.0和G云微信小程序等多种软件。G云平台构建的工程监测物联网解决方案业务已广泛应用于水电站大坝、抽水蓄能电站、风力发电、水库安全、引调水工程站、轨道交通线路、长江大桥、城市桥梁、城市地下综合管廊结构、地质灾害等项目，有效提升了客户粘性并巩固了市场地位。 1.4 坚定“内生式增长为主、外延式增长为辅”发展战略 面对新一轮产业升级发展周期，基康仪器将发展战略聚焦于能源和水利领域，积极把握国家对常规水电站、抽水蓄能电站、核电站、国家水网建设等基础建设投资力度加大带来的重大机遇。公司坚持“内生式增长为主，外延式增长为辅”的发展战略，以确保长期稳健发展。内生方面，公司深化和扩展在安全监测领域的技术和产品优势，保持行业领先地位。外延方面，公司积极寻找与主营业务协同的合作伙伴，通过投资和并购实现业务融合与发展，丰富产品和服务，提高市场占有率，扩大经营规模。同时，公司探索“产业+资本”模式，吸引产业战略投资者，以实现主业的做大做强做优。 2 公司维持稳健发展态势，积极推动研发创新 2.1 公司业绩稳健增长，单三季度业绩改善明显 2024年前三季度，基康仪器实现营业收入2.33亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.47亿元，同比下降3.01%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降2.85%。其中，公司单三季度业绩改善显著，实现营业收入0.85亿元，同比增长17.32%，环比增长3.66%；归母净利润0.18亿元，同比增长4.35%，环比增长20.00%；扣非归母利润0.18亿元，同比增长24.37%，环比增长28.57%。公司销售毛利率基本保持在50%以上，截至2024年第三季度持续提升至56.02%，主要得益于产品结构优化。销售净利率虽在2024年第三季度略有下滑，但仍保持在20%以上，显示出稳定的盈利能力。管理费用率自2022年后呈现上升态势，2024年前三季度为11.05%，主要系计提股权激励费用。销售费用率和研发费用率基本维持稳定，其中2024年第三季度研发投入同比增长20.11%，研发费用率保持在7%以上。 2.2 公司业务结构稳定，服务业务盈利能力显著提升 基康仪器的业务结构保持稳定，智能检测终端产品业务和安全监测物联网解决方案及服务业务的营收占比基本稳定。2023年至2024年上半年，智能检测终端业务营收占比提升至80%以上。毛利率方面，智能检测终端产品毛利率一直维持在60%以上的较高水平。数据应用及解决方案服务的毛利率在2019年至2024年上半年整体呈现提升态势，截至2024年上半年显著提升至29.42%。随着公司在基建工程项目安全监测领域市场份额的不断提升，以及数据应用及解决方案服务业务的持续发展，公司的盈利能力有望进一步提升。 3 安全监测传感器行业 3.1 传感器行业进入快速发展期 3.1.1 政策持续促进安全监测终端行业高质量发展 近年来，中国传感器技术发展迅速，特别是在物联网、5G、人工智能等技术推动下，传感器产业已步入MEMS化、智能化、网络化、系统化发展的快速期。国家出台了一系列政策，如《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》、《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》、《关于推动能源电子产业发展的指导意见》、《交通运输部关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》、《公路长大桥梁结构健康监测系统建设实施方案》、《加快推进新时代水利现代化的指导意见》等，持续促进安全监测传感器行业高质量发展，为公司未来发展奠定了良好的市场基础。 3.1.2 安全监测产品需求持续提升 在社会对公共安全关注度提高、基础设施维护需求增长以及数字信息技术快速发展和国内政策积极推动下，安全监测产品的需求持续增长。根据华经产业研究院数据，2023年我国安全监测及智能管控市场规模约为237亿元，2014-2023年复合年增长率（CAGR）为11.46%。同期，我国安全监测和智能管理的需求量从2014年的0.72万套增加到2023年的2.04万套，CAGR为12.27%。这表明安全监测及智能管控业务仍具有巨大的市场空间。 3.2 传统与新型基建双重驱动下，公司发展迎来新机遇 3.2.1 能源行业：抽水蓄能、核电项目建设步伐加快 能源行业是基康仪器的重要市场。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，我国抽水蓄能目标是到2025年投产总规模达6200万千瓦以上，到2030年达1.2亿千瓦左右，2025-2030年CAGR约为14.12%。截至2023年底，我国抽水蓄能电站投产总装机容量为5094万千瓦，核准在建总装机1.79亿千瓦，规划和储备站点资源总量约8.23亿千瓦。核电方面，中国核能行业协会预测，到2030年我国核电在运装机容量将达1.2亿千瓦，2023-2025年及“十五五”期间CAGR分别为7.1%和11.4%。截至2024年1月，我国在建核电机组净装机容量突破20000MWe，在全球58座在建核电机组中，我国以20座以上位居全球第一，显示出我国在核电建设方面的领先地位和发展决心。 3.2.2 水利行业：项目投资额保持增长，重大工程实施步伐加快 水利行业投资持续增长，带动安全监测传感器需求。2024年前8个月，全国水利建设完成投资8019.4亿元，同比增长10.7%；实施水利项目4.2万个，同比增长14.1%；新开工项目2.8万个，同比增长18.7%。其中，新开工重大水利工程37项，包括古贤水利枢纽工程、南水北调中线引江补汉等国家水网重大工程正在加快实施。这些项目的建设将进一步提升水利设施对安全监测能力的需求，为安全监测传感器在水利行业的市场前景提供了广阔空间。 3.2.3 交通行业：国家对交通设施安全重视度加强 2024年上半年，我国交通基础设施投资保持高增长，总额达1.7万亿元人民币。其中，水运建设投资额1025亿元，同比增长9.5%；全国铁路固定资产投资完成3373亿元，同比增长10.6%。国家不断出台技术规范和实施计划，如2023年《大跨径铁路桥梁与轨道健康监测系统技术规程》和2024年《进一步推进公路桥梁隧道结构监测工作实施方案（2024-2030年）》，要求建设结构监测系统，以及时发现并处理安全隐患。这些政策和规划的执行将促进安全监测感应设备行业的快速成长，刺激交通行业对安全监测设备的需求增长，为公司发展提供机遇。 3.2.4 智慧城市：城镇化水平不提高，智慧城市建设步伐加快 智慧城市建设已成为我国国家战略发展策略之一，利用物联网、云计算、大数据、人工智能等现代信息技术，对城市基础设施、公共服务、社会治理、经济发展等进行智能化管理和服务。政府出台了一系列政策，如《关于推进城市基础设施生命线安全工程的指导意见》、《城市安全风险综合监测预警平台建设指南（2023版）的通知》等，推动智慧城市发展。根据IDC数据，2023年中国智慧城市ICT市场投资规模达到8754.4亿元人民币，预计到2027年将增长至11858.7亿元人民币，年均复合增长率（CAGR）为8.0%。智慧城市建设为相关企业提供了广阔市场空间，并促进了产业链完善和产业生态构建。 3.2.5 地质灾害：我国为地质灾害频发国，提高灾害防控体系尤为重要 我国地质灾害易发、多发、频发，类型多样，分布广泛，隐患总量巨大。全球气候变化和人类工程活动加剧了地质灾害风险。为解决调查评价精度不足、先进技术应用不足、监测预警和风险管控能力不强等问题，我国“十四五”规划明确提出到2025年健全完善以地质灾害风险防控为主线的综合防治体系。自然资源部陆续发布了《地质灾害自动化仪器监测预警规范》等行业标准，加快监测装备研发与应用示范，推进构建“空-天-地-深”一体化地质灾害监测预警网络。国家政策标准下对野外环境安全监测需求的不断提升，为公司的可持续发展提供了助力。 4 公司产品、服务及客户资源优势明显 4.1 公司产品、技术及服务优势明显 基康仪器深耕工程安全监测领域二十多年，在技术创新、核心部件自主研发、产品稳定性、可靠性和高精度方面打下了坚实基础。截至2024年上半年，公司拥有专利50项（其中发明专利24项）、软件著作权75项，获得国家技术发明二等奖1项，省部级奖项3项，行业学会/协会奖项7项，并参与编写了16项标准（其中国家标准3项）。公司前瞻性布局智能化发展，通过增强产品功能、提升用户友好性，持续优化客户体验，提供更智能、更系统的安全监测产品、服务和解决方案。公司的产品和服务已在国内外众多关键工程项目中得到应用，包括南水北调、三峡、港珠澳大桥、京沪高铁等。 4.2 公司拥有优质的客户资源 经过多年的持续创新和技术积淀，基康仪器凭借卓越的产品品质和高效的技术服务，获得了客户的广泛认可和信任，在业界建立了良好的声誉和信誉。公司产品线在能源、水利、交通、智慧城市和地质灾害等多个关键领域得到广泛应用，积累了众多优质客户资源，包括国有大中型能源企业、水利和交通集团、顶尖科研单位、知名设计院、专业施工单位、高等学府以及技术先进的系统集成商等。与这些企业的深入合作进一步巩固了公司在上述领域的市场地位，并助力公司实现成为全球领先的智能监测物联网综合解决方案供应商的未来发展目标。 5 盈利预测及估值 5.1 盈利预测 面对全球气候变化挑战加剧、绿色能源重视度提升以及产业数字化、网络化、智能化转型，国家对传统和新型基础设施及野外环境安全监测工作的高度重视，进一步刺激了安全监测设备市场需求。鉴于公司业务主要集中在基础设施建设领域，产品系列在能源、水利、交通、智慧城市等多个智能监测领域得到广泛应用，公司将充分受益于行业发展趋势和自身强劲竞争力，预计业绩将继续保持稳定增长。 具体预测如下： 智能监测终端业务： 预计2024-2026年营收分别为3.07/3.58/4.11亿元，增速分别为12.5%/16.87%/14.63%；毛利率分别为61%/61%/61%。 安全监测物联网解决方案及服务业务： 预计2024-2026年营收分别为0.76/1.00/1.25亿元，增速分别为35%/31.5%/25.2%；毛利率分别为28%/28%/28%。 整体业绩预测： 预计公司2024-2026年营业收入分别为3.82/4.58/5.35亿元，增速分别为16.34%/19.77%/16.93%；归母净利润分别为0.82/0.95/1.11亿元，增速分别为13.24%/15.59%/16.81%。 5.2 估值及建议 根据盈利预测，对应当前股价14.52元，基康仪器2024-2026年PE分别为25/21/18倍。与可比公司汉威科技、南网科技、聚光科技的平均PE（2024E平均46倍，2025E平均34倍，2026E平均25倍）相比，基康仪器的估值具有吸引力。考虑到公司属于北交所，且在传统和新型基建建设的双重推动下，凭借自身产品、技术及资源优势，业绩有望在未来维持稳健增长，首次覆盖给予“增持”评级。 6 风险提示 原材料价格波动风险： 公司主要原材料为金属及电子元器件，其价格波动可能影响公司盈利水平。 基础设施建设投资增速放缓的风险： 公司业务与政府基础设施投资密切相关，投资增速放缓可能对公司发展造成不利影响。 市场竞争风险： 若公司未能紧跟市场趋势或新产品研发不适应市场需求，可能影响市场竞争力及经营业绩。 应收账款回款风险： 尽管主要客户信誉度高，但应收账款回收延迟可能对公司资产质量和财务状况产生负面影响。 企业所得税税收优惠变化风险： 税收政策调整或高新技术企业认定标准变化可能导致公司适用税率变动，影响净利润。 信息安全风险： 公司G云平台业务涉及信息和数据保护，信息泄露事件可能引发争议，对公司声誉、业务发展和经营成果产生负面影响。 总结 基康仪器作为智能监测终端领域的国家级“专精特新”小巨人企业，凭借深厚的技术积累和广泛的产品应用，已在工程安全监测领域建立了领先地位。公司通过自主研发掌握多项核心技术，实现了高品质监测设备的国产替代，并积极构建“G云平台”以提升服务能力和客户粘性。在传统与新型基础设施建设双重驱动下，特别是在绿色能源、水利、交通、智慧城市和地质灾害防控等领域，市场需求持续增长，为公司提供了广阔的发展机遇。 公司业绩保持稳健增长，2024年前三季度营收同比增长13.25%，单三季度业绩改善明显。公司坚定“内生式增长为主、外延式增长为辅”的发展战略，聚焦核心业务领域，通过持续创新和市场拓展，预计未来几年将保持良好的盈利增长态势。尽管面临原材料价格波动、基础设施投资增速放缓、市场竞争加剧等风险，但公司凭借其产品、技术、服务及优质客户资源优势，有望在不断扩大的安全监测市场中持续巩固和提升其市场地位，实现高质量和可持续发展。