医药行业周报：抓住美股AI大涨后国内的映射机会，关注华大智造、医脉通、美年健康、金域医学等

中心思想 AI赋能医疗的投资机遇与国内映射 本报告的核心观点在于，当前美股AI概念股的强劲表现预示着人工智能与医疗健康深度融合的巨大潜力，并为国内医药生物行业带来了明确的映射投资机会。报告强调，拥有多模态医疗及诊断数据的企业、医保数据丰富的企业以及专注于AI制药的公司，将是AI医疗全面普及浪潮中的主要受益者。通过对美国Tempus、Doximity和Grail等领先企业的案例分析，报告揭示了AI在基因组学、医生协作平台和癌症早筛等领域的成功应用模式，并指出了国内金域医学、迪安诊断、华大基因、美年健康、医脉通、诺辉健康等相关企业的发展潜力。 医药板块的稳健表现与配置思路 在市场行情方面，本周（2025年2月10日-2025年2月14日）申万医药生物板块指数表现稳健，跑赢沪深300指数，并在申万行业分类中位居前列，显示出较强的韧性。报告建议投资者抓住AI医疗的长期趋势，并结合短期市场表现，对具备核心数据优势和创新能力的医药企业进行战略配置。月度投资组合推荐了康方生物、再鼎医药等一系列创新药、眼科、中药及器械领域的优质标的，以期在行业变革中把握增长机会。 主要内容 AI与医疗结合的全球趋势及国内映射 Tempus案例分析与国内启示 Tempus AI公司成立于2015年，专注于利用人工智能和机器学习技术，通过收集和分析分子和临床数据，为患者提供个性化医疗解决方案，尤其在癌症、心脏病、神经精神疾病和传染病等领域表现突出。该公司建立了全球最大的临床和分子数据库，截至2024年第三季度，已积累200PB的多模态数据，并与全美超过65%的医疗学术中心及超50%的肿瘤科医生建立了联系，覆盖2500家医疗机构。 Tempus的业务主要分为基因组学、数据和AI应用程序。基因组学业务通过提供NGS诊断、分子基因分型及其他检测服务，利用AI使检测更智能和个性化，是公司主要的营收来源。2024年前三季度，基因组学业务营收达3.3亿美元，同比增长24%，占总营收的67%，并在第四季度加速至30%的增长。数据业务则向制药与生物技术企业授权脱敏的临床、分子和影像数据库，并提供分析工具。截至2024年第三季度，公司已签署的合同总剩余价值超过9亿美元，数据与应用业务营收1.6亿美元，同比增长64%，其中Insights业务同比增长超过87%。AI应用产品则专注于开发算法诊断、软件即医疗设备以及临床决策支持工具，如TIME（匹配临床试验）、NEXT（匹配治疗路径）和ALGOS（预测生物标志物状态及识别风险）。 Tempus股价上涨不仅得益于全球AI市场的热情，更在于其积累的大量多模态数据和AI应用落地能力。特别是其于1月21日推出的个人健康应用程序Olivia，能够整合用户健康数据，通过AI提供精准健康建议，并与超过1000个健康系统的电子健康记录（EHR）无缝链接，实现健康数据的集成和分析，展现了AI落地的变现潜力。报告认为，Tempus的成功路径对国内拥有多模态医疗及诊断数据的企业具有良好借鉴意义，建议关注金域医学、迪安诊断、华大基因、美年健康、润达医疗等。 Doximity平台赋能医生与业绩增长 Doximity是美国领先的面向医疗专业人士的数字平台，其会员覆盖美国超过80%的医生，遍布50个州并涵盖各个医学专业。该平台的核心业务是构建医生群体及其他医疗专业人士之间的紧密联系，并通过信息推送服务，为每位医生推送与其临床实践相关的新闻和信息。同时，Doximity提供语音和视频拨号器、安全信息传递、电子传真和Doximity GPT等生产力工具，支持医生的日常医疗工作。制药企业和医疗系统通过订阅该平台获得商业解决方案，这也是Doximity的主要收入来源，自2020年以来订阅收入占比一直保持在92%以上。 Doximity上市以来业绩整体保持高速增长，2019-2024财年营收复合年增长率（CAGR）为40.9%，归母净利润CAGR为81.8%。尽管在2023财年第一季度因制药客户追加销售放缓而下调了全年业绩指引，导致23-24财年营收增速有所放缓，但AI的助力使其业绩持续超预期。2025财年以来，公司业绩连续三次超预期，并在2025财年第三季度业绩会上进一步调高了2024年全年业绩指引，推动公司股价自2024年5月23日以来上涨了181.2%。业绩超预期的主要原因包括季度、月度和每周独立活跃用户创下新高（同比增长两位数），以及工作流程工具访问量创新高（超过610,000名独特的活跃处方者），其中AI工具增长最快，第三季度提示量超过180万条，环比增长60%。国内市场，医脉通被视为Doximity的映射标的。 Grail与Quest合作推动早筛市场升级 2025年2月12日，Grail公司的Galleri检测开始与Quest Diagnostics合作，直接提供给美国医生，显著提升了医生和患者的使用便利性。Galleri是一款多癌种早期检测（MCED）产品。Quest Diagnostics作为美国领先的医疗检验服务商，其系统使医疗服务提供者能够通过Quest的Quanum实验室门户以及超过900个电子健康记录（EHR）系统以电子方式订购实验室检测并接收检测报告，2024年有超过50万名医疗服务提供者使用了Quest的连接系统。 此次合作通过简化医生订购Galleri检测的流程，并允许患者在全国约7400个Quest检测点中的任意一处接受检测，极大地加强了Galleri的可及性。报告认为，本次合作是一个成功的范本，其经验有望加强国内早筛公司和独立医学实验室（ICL）企业的深入合作，从而快速扩大早筛需求并提升其可及性。国内映射方面，对华大基因、贝瑞基因、诺辉健康等头部早筛企业具有借鉴作用；同时，早筛大市场有望丰富ICL的检测项目，对应标的为金域医学、迪安诊断等。 医药板块市场表现与估值分析 A股医药板块周度表现 本周（2025年2月10日-2025年2月14日），申万医药生物板块指数上涨2.71%，跑赢沪深300指数1.53个百分点，在申万行业分类中排名第5位。2025年初至今，申万医药生物板块指数累计上涨2.02%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，在申万行业分类中排名第11位。 从子板块表现来看，医疗服务II涨幅最高，达到6.51%，其次是医疗器械II（4.81%）和医药商业II（4.18%）。化学原料药、生物制品II、中药II和化学制剂也有不同程度的上涨。截至2025年2月14日，申万医药板块整体估值为31.2倍（PE-TTM整体法），较前一周上涨2.2%，较2025年初上涨1.1，在申万一级分类中排名第12位。 本周申万医药板块合计成交额为3886亿元，占A股整体成交额的4.4%，较上个交易周期增加109.7%。2025年初至今，申万医药板块合计成交额15596亿元，占A股整体成交额的4.4%。在416支个股中，302支上涨，102支下跌，12支持平。涨幅前五的个股分别为迪安诊断（46.29%）、美年健康（31.58%）、安必平（28.19%）、祥生医疗（23.78%）和诺禾致源（21.97%）。跌幅前五的个股包括贝达药业（-11.4%）和*ST吉药（-8.8%）等。 港股医药板块周度表现 本周（2025年2月10日-2025年2月14日），恒生医疗保健指数上涨6.2%，较恒生指数跑输0.9个百分点。2025年初至今，恒生医疗保健指数累计上涨11.3%，较恒生指数跑输1.4个百分点。 在港股医药板块的210支个股中，118支上涨，72支下跌，20支持平。涨幅前五的个股分别为阿里健康（54.5%）、维亚生物（50.0%）、德琪医药-B（45.5%）、医渡科技（34.2%）和中国生物科技服务（30.4%）。跌幅前五的个股包括福森药业（-33.3%）和超人智能（-33.0%）等。 投资策略与风险提示 整体投资策略与月度组合 报告指出，AI的发展正带动AI医疗的全面普及，大量医疗企业接入大模型和AI模型，开始探索AI在医疗领域的应用。基于此，报告提出了三点投资策略：1）拥有大量底层病人数据的企业将有很大的C端和G端应用落地空间；2）拥有医保数据的企业有望深入应用AI；3）AI制药将继续升级，建议关注此类公司。 月度投资组合推荐了以下标的：康方生物、再鼎医药、康诺亚、和黄医药、人福医药、兴齐眼药、昆药集团、开立医疗、山东药玻、浙江医药、热景生物。这些公司涵盖了创新药、眼科、中药、医疗器械等多个细分领域，体现了对AI赋能和行业结构性机会的把握。 主要风险因素 报告提示了三类主要风险： 行业政策风险： 医药产业各细分行业均受到政策影响，医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械等产品的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 过去几年中国生物医药企业蓬勃发展，实现了很大进步和国产替代，但在某些细分领域也面临供给增加和竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 尽管老龄化背景下市场对医药行业需求巨大，但受宏观经济环境和支付压力等因素影响，某些细分领域的需求可能存在波动风险。 总结 本报告深入分析了美股AI概念股大涨后对国内医药生物行业的映射机会，强调了人工智能在医疗领域的巨大潜力和应用前景。通过对Tempus、Doximity和Grail等美国领先案例的剖析，报告明确了AI在基因组学、医生协作平台和癌症早筛等方面的成功模式，并为国内相关企业如金域医学、迪安诊断、华大基因、美年健康、医脉通、诺辉健康等指明了发展方向和投资价值。 在市场表现方面，本周A股和港股医药板块均呈现稳健上涨态势，尤其A股医药板块跑赢沪深300指数，显示出较强的市场韧性。报告建议投资者关注拥有底层病人数据、医保数据以及AI制药能力的企业，并提供了具体的月度投资组合。同时，报告也审慎提示了行业政策、供给端竞争加剧和市场需求不及预期等潜在风险，建议投资者在把握AI医疗发展机遇的同时，保持风险意识。整体而言，AI与医疗的深度融合将是未来医药行业发展的重要驱动力，具备数据优势和创新能力的企业有望在此轮变革中脱颖而出。