伟思医疗（688580）：25Q1业绩恢复性增长，股权激励彰显成长信心

中心思想 业绩承压与恢复性增长 伟思医疗在2024年受市场需求波动和竞争加剧等多重因素影响，业绩阶段性承压，营收和归母净利润均出现下滑。然而，公司在2025年第一季度实现恢复性增长，营业收入同比增长9.40%，归母净利润同比增长52.71%，显示出利润端增速快于收入端的良好态势，主要得益于收入规模效应带来的期间费用率改善。 创新驱动与成长信心 公司持续加大研发投入，通过新产品如皮秒激光、磁刺激、冲击波等陆续上市，不断丰富康复和医美产品线，为长期发展注入新动力。同时，高比例分红回馈股东以及发布股权激励计划，设定未来两年营收增长目标，充分彰显了管理层对公司未来成长的坚定信心和对股东价值的重视。 主要内容 2024年业绩回顾与承压分析 伟思医疗2024年实现营业收入4.00亿元，同比下滑13.45%；归母净利润1.02亿元，同比下滑25.16%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比下滑31.72%。其中，2024年第四季度营业收入为1.08亿元，同比下滑16.98%；归母净利润0.24亿元，同比下滑31.16%。业绩承压主要系市场需求波动、行业竞争加剧及前期高基数等多因素叠加所致。 分产品业绩表现 磁刺激类收入： 1.72亿元，同比下降13.92%，毛利率70.07%，同比下降2.46个百分点。 耗材及配件收入： 0.79亿元，同比增长4.14%，毛利率66.55%，同比下降1.40个百分点。 电生理类收入： 0.65亿元，同比增长0.25%，毛利率68.27%，同比下降0.05个百分点。 电刺激类收入： 0.37亿元，同比下降41.75%，毛利率60.07%，同比下降5.46个百分点。 激光射频类收入： 0.30亿元，同比下降20.87%，毛利率49.63%，同比下降0.77个百分点。 2025Q1业绩恢复与费用率改善 2025年第一季度，公司业绩重回增长轨道，实现营业收入9591万元，同比增长9.40%；归母净利润3322万元，同比增长52.71%；扣非后归母净利润3054万元，同比增长58.96%。利润端增速显著快于收入端，主要得益于收入规模效应显现，各项费用率得到有效改善。 期间费用率变化 毛利率： 66.65%，同比下降3.53个百分点，环比上升16.38个百分点。 销售费用率： 15.49%，同比下降9.85个百分点。 管理费用率： 9.94%，同比下降4.57个百分点。 研发费用率： 10.08%，同比下降7.52个百分点。 研发创新与产品布局 公司持续坚持研发创新，不断丰富产品矩阵，巩固传统优势并拓展新兴领域。 医美领域 高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道和轻医美市场持续取得销量突破。皮秒激光产品已于2024年9月取得注册证，有望成为医美板块营收增长的重要引擎。 磁刺激领域 2024年上半年，自动导航的经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品顺利完成取证和发布，引入脑部磁共振相关医学影像处理分析系统，提升了刺激靶点和剂量的智能精准化水平。 电刺激领域 全新物理因子平台Vishee NEO系列产品于2024年下半年正式取证并推向市场，可灵活满足不同患者的个性化康复需求。 其他领域 体外冲击波产品于2024年6月完成取证和上市，助力公司完善“电、磁、波”疼痛解决方案拼图。 股东回报与股权激励 公司高度重视股东回报，2024年向全体股东每10股派发现金红利8元，合计7657万元。叠加当年股份回购金额1363万元，累计分红率高达88.45%。此外，公司于2025年4月发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024年为基数，设定2025-2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速达18.32%，彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议 国盛证券预计伟思医疗2025-2027年营收分别为4.73亿元、5.61亿元、6.64亿元，分别同比增长18.1%、18.7%、18.4%。归母净利润分别为1.35亿元、1.57亿元、1.90亿元，分别同比增长32.1%、16.5%、20.9%。维持“买入”评级。 风险提示 报告提示的主要风险包括行业竞争加剧、新品研发销售进展不及预期以及人才流失风险。 总结 伟思医疗在2024年面临市场需求波动和竞争加剧的挑战，导致业绩阶段性承压。然而，公司在2025年第一季度展现出强劲的恢复性增长，尤其在利润端增速显著快于收入端，这主要得益于规模效应带来的期间费用率改善。公司持续投入研发，成功推出皮秒激光、MagNeuro ONE系列磁刺激仪、Vishee NEO系列电刺激产品以及体外冲击波等新产品，不断完善康复和医美领域的布局，为未来增长奠定基础。同时，公司通过高比例分红回馈股东，并发布具有挑战性的股权激励计划，充分体现了管理层对公司长期成长潜力的信心。尽管面临行业竞争加剧、新品研发销售不及预期和人才流失等风险，但其战略布局和财务表现预示着积极的未来发展态势。