华恒生物（688639）：一季度业绩显著改善，新品推广取得积极进展

中心思想 业绩承压与初步回暖 华恒生物在2024年受市场竞争加剧及主要产品价格下跌影响，归母净利润同比大幅下滑57.80%，毛利率和净利率显著承压。然而，公司在2025年一季度展现出强劲的业绩回暖迹象，营收同比增长37.20%，归母净利润环比大幅增长160.36%，毛利率和净利率环比均有改善。 新产品驱动未来增长 面对传统产品市场的挑战，华恒生物积极推进新产品布局，1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等新品取得关键突破，并与行业伙伴建立战略合作，如牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”和与巴斯夫合作，旨在开拓新市场空间并加速产业升级，为公司未来业绩增长提供新动能。 主要内容 2024年业绩回顾与2025年一季度表现 华恒生物2024年实现营收21.78亿元，同比增长12.37%，但归母净利润仅为1.90亿元，同比大幅下降57.80%。全年毛利率和净利率分别下降15.60和14.57个百分点至24.92%和8.47%。其中，第四季度业绩持续承压，归母净利润同比下降84.80%。进入2025年一季度，公司业绩显著改善，营收达6.87亿元，同比增长37.20%；归母净利润0.51亿元，同比下降40.98%，但环比大幅增长160.36%。同时，毛利率回升至24.31%，环比增长7.11个百分点，净利率环比上升4.56个百分点至7.15%，显示出经营状况的积极转变。 市场挑战与新业务拓展 2024年，尽管公司核心产品产销量保持增长，但市场竞争加剧导致缬氨酸等主要产品价格下跌，直接影响了公司利润水平。为应对挑战，华恒生物基于其生物制造全产业链能力，在新产品布局方面持续加大投入，成功推动1,3-丙二醇、丁二酸、色氨酸、精氨酸等一系列新产品取得关键突破，有望为公司开拓新的市场空间。此外，公司积极构建产业生态，牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”，与东华大学共建“生物基化学纤维联合实验室”，并与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，旨在加速原材料国产替代、推动生物基化学纤维产业发展，并在植物营养市场深化合作，以期带来可持续的增值收益。 投资建议与风险提示 基于对公司未来发展的分析，预计华恒生物2025年至2027年营收将分别实现25.36亿元、29.05亿元和32.85亿元，同比增长16.4%、14.6%和13.1%。归母净利润预计分别为2.66亿元、3.97亿元和5.06亿元，同比增长40.2%、49.3%和27.6%。考虑到缬氨酸等小品种氨基酸市场供需情况仍有承压，给予公司“增持-A”评级（下调）。投资者需关注原材料价格波动、行业产能过剩、新品销售不及预期、下游需求增长不及预期以及境外销售等潜在风险。 总结 华恒生物在2024年经历了业绩的显著下滑，主要原因在于市场竞争加剧和核心产品价格下跌。然而，2025年一季度公司业绩已呈现积极回暖态势，营收实现强劲增长，利润环比大幅改善。公司通过在新产品研发和市场推广方面的积极投入，以及与行业伙伴的战略合作，正在努力拓展新的增长空间，以应对传统产品市场的挑战。尽管未来仍面临原材料价格波动、行业产能过剩等风险，但新业务的进展有望驱动公司业绩持续回升。